Bright skies ahead
ประเด็นการลงทุน
เราคงมุมมองเชิงบวกหลังพบผู้บริหารเมื่อวานนี้ คาดแนวโน้มกำไรโตได้ดีต่อเนื่อง จากอุตสาหกรรมอุปกรณ์ IT โลกยังอยู่ในช่วงขาขึ้น บวกกับการเปลี่ยนอุปกรณ์รองรับเทคโนโลยี 4G ในประเทศ ปัจจัยหนุน (1) การขายอุปกรณ์รองรับ Windows 10 ที่มากกว่า 200 ล้านเครื่องภายในระยะเวลา 6 เดือน (จับตา Windows 10 mobile ใหม่) โดย SYNEX เป็นตัวแทนสำคัญของ Microsoft ในไทย (2) มาตรการลดหย่อนภาษีที่ผ่านมาหนุนให้ยอดขายมากกว่าคาด และเราคาดภาครัฐจะมีมาตรการกระตุ้นการใช้จ่ายอย่างต่อเนื่อง อาทิ การลดภาษีบุคคล (3) Earnings momentum ดีต่อเนื่อง เราคาดกำไรหลัก 4Q15 ที่ 75 ล้านบาท +53% YoY, +12% QoQ ส่วนปี 2016 มองกำไรหลักโต 27% เป็น 350 ล้านบาท เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 6.30 บาท จาก Earnings momentum ดี และ เป็นหุ้นปันผลดี เราคาดเงินปันผลทั้งปีสูงราว 4.6% (ส่วนที่เหลือของปีจะให้ผลตอบแทนราว 2.8%)
โตตาม Windows 10 ขายแล้ว 200 ล้านเครื่อง ทั่วโลก
คาดยอดขายของบริษัทจะได้รับปัจจัยหนุนจาก trend ในต่างประเทศ ซึ่งเป็นไปตามแผนการตลาดของบริษัที่จะใช้คลื่นลูกใหม่ของ Microsoft “Windows 10” ในการผลักดันยอดขายใน 1-3 ปีข้างหน้า โดยล่าสุด Microsoft มียอดขายอุปกรณ์ Windows 10 มากกว่า 200 ล้านเครื่องภายในระยะเวลา 6 เดือน ที่เปิดตัวมา ซึ่งนับเป็นการเติบโตที่เร็วที่สุด มากกว่า version ที่ผ่านๆมา และการ upgrade software นั้นได้แซงหน้า Windows 8 ไปแล้วถึง 400% โดย Microsoft ตั้งเป้ายอดใช้งาน Windows 10 ไว้ที่ 1,000 ล้านเครื่องภายในปี 2018 (ข้อมูลจาก Bloomberg)
อีกรายที่ได้ประโยชน์จากมาตรการลดหย่อนภาษี …
จากมาตรการซื้อสินค้าและบริการลดหน่อนภาษีเงินได้ฯ ผ่านไปเมื่อปลายปีที่แล้ว จากการประชุมกับผู้บริหาร พบว่ายอดสั่งซื้อสินค้าจาก dealer เพิ่มขึ้นอย่างมากในกลุ่ม smartphone และ gadget หนุนให้ยอดขายมีแนวโน้มมากกว่าคาด และเราคาดภาครัฐฯจะออกมาตรการกระตุ้นการใช้จ่ายในระดับชนชั้นกลางมากขึ้นอย่างต่อเนื่อง หนุนให้ SYNEX มีโอกาสในการขายสินค้ากลุ่ม consumer มากกว่าคาด
… หนุนกำไร 4Q15 เติบโต YoY และ QoQ
คาดกำไรหลัก 4Q15 ที่ 75 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 53% YoY และ 12% QoQ) โดยเราประเมินยอดขายที่ 4,938 ล้านบาท (ทรงตัว YoY แต่ลดลง 16% QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล) เรามองปัจจัยหนุนกำไรในไตรมาสนี้มาจาก ยอดขายกลุ่ม corporate ที่มีลูกค้าภาคเอกชนมากขึ้นกว่าในไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งมีอัตรากำไรดีกว่าโครงการภาครัฐ และคาด SG&A ลดลงและเริ่มกลับเป็นปกติ นอกจากนี้กำไรสุทธิมีแนวโน้มมากกว่าคาด จากกำไรอัตราแลกเปลี่ยน คาดอีกราว 15-20 ล้านบาท
เงินปันผลมีแนวโน้มมากกว่าคาด
เราคาดการณ์เงินปันผลในส่วนที่เหลือของปีที่ 0.12 บาท/หุ้น อิงสมมติฐาน payout ratio 45% (คิดเป็น dividend yield ราว 2.8% และเต็มปีที่ 4.6%) อย่างไรก็ดีเรามองว่าบริษัทมีแนวโน้มจ่ายเงินปันผลมากกว่าคาด จากการปรับ payout ratio ขึ้นได้ถึง 70% ของกำไรสุทธิ (ในอดีตบริษัทจ่ายสูงกว่านโยบายโดยตลอด) ซึ่งจะหนุนให้ dividend yield สูงถึง 6.5%
