SAMTEL - ซื้อ

กำไรหลักไตรมาส 3/58 เติบโตดี

SAMTEL รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/58 ที่ 122 ล้านบาท ลดลง 23% YoY และ 7% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษในไตรมาส 3/58 ซึ่งได้แก่ ขาดทุนจากอัตราการแลกเปลี่ยน 2 ล้านบาทและขาดทุนจากการขายสินทรัพย์ 21 ล้านบาท กำไรหลักอยู่ที่ 144 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 3% YoY และ 16% QoQ กำไรสุทธิและกำไรหลักสอดคล้องกับประมาณการของเรา รายได้เป็นไปตามคาด อัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าคาดเล็กน้อย โดยอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 17.5% เมื่อเทียบกับประมาณการของเราที่ 17% หรือลดลงจาก 19.7% ในไตรมาส 3/57 และ 19.6% จากไตรมาส 2/58

ประเด็นหลักผลประกอบการ

กำไรหลักที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY เนื่องจากภาระจ่ายดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงและการบันทึกรายการเครดิตภาษีในไตรมาสนี้ รวมถึงรายได้ที่เพิ่มขึ้น รายได้รวมไตรมาส 3/58 อยู่ที่ 1.75 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 18% QoQ (จากมูลค่างานโครงการที่เซ็นสัญญาใหม่เพิ่มขึ้นในไตรมาส 3/58) ทั้งนี้งานโครงการใหม่ที่เซ็นไปในไตรมาส 3/58 มีมูลค่า 4.51 พันล้านบาท (เมื่อเทียบกับ 1.11 พันล้านบาทในไตรมาส 3/57 และ 1.43 พันล้านบาทในไตรมาส 2/58) ซึ่งประกอบไปด้วยงานโครงการระบบตรวจสอบและคัดกรองผู้โดยสารล่วงหน้า (APPS) ของ AOT มูลค่า 3.25 พันล้านบาท งานโครงการศูนย์ข้อมูลเฟสสองของกรมการที่ดิน (DOL) มูลค่า 719 ล้านบาท งานโครงการระบบอ่านค่ามิเตอร์ไฟฟ้าอัตโนมัติเฟสสองส่วนขยายของการไฟฟ้าส่วนภูมิภาค (PEA) มูลค่า 228 ล้านบาท และงานโครงการอื่นๆ (มูลค่า 314 ล้านบาท) ทั้งนี้มูลค่างานในมือที่รอรับรู้รายได้ (backlog) เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 8.79 พันล้านบาท ณ สิ้นเดือน ก.ย. เพิ่มขึ้น 74% YoY และ 46% QoQ

หากแยกเป็นรายธรุกิจ รายได้จากธุรกิจโซลูชั่นโครงข่าย (NIS) ลดลง 12% YoY และ 4% QoQ รายได้จากธุรกิจโซลูชั่นเทคโนโลยีประยุกต์เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 35% YoY และ 41% QoQ รายได้จากธุรกิจแอปพลิเคชั่นเพิ่มขึ้น 34% YoY แต่ลดลง 13% QoQ ทั้งนี้อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจ NIS ลดลงมาอยู่ที่ 7.3% ในไตรมาส 3/58 เนื่องจากการบันทึกรายได้จากงานโครงการที่มีมาร์จิ้นต่ำ

แนวโน้ม

ภายใต้สมมติฐานว่า SAMTEL เซ็นสัญญางานโครงการระบบวิทยุสื่อสารดิจิตอลแอ็ปโก้มูลค่า 3.4 พันล้านบาทกับสำนักงานตำรวจแห่งชาติทันภายในไตรมาส 4/58 เราประเมินกำไรหลักไตรมาส 4/58 ที่ 180 ล้านบาท ลดลง 10% YoY (จากฐานกำไรหลักในไตรมาส 4/57 ที่สูงมาก) แต่เพิ่มขึ้น 25% QoQ (จากการรับรู้รายได้งานโครงการที่เซ็นสัญญาในช่วงครึ่งหลังของปี 2558) และถ้าหากว่า SAMTEL เซ็นสัญญาโครงการระบบวิทยุสื่อสารดิจิตอลแอ็ปโก้กับสำนักงานตำรวจแห่งชาติทันภายในไตรมาส 4/58 จริง จะส่งผลให้มูลค่างานโครงการใหม่ที่เซ็นสัญญาในไตรมาส 4/58 อยู่ที่ 7 พันล้านบาท มิเช่นนั้นจะลดลงไปอยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท ความไม่แน่นอนสูงสำหรับงานโครงการนี้อาจจะกระทบต่อประมาณการกำไรไตรมาส 4/58 ของเรา

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2558 ไว้เท่าเดิม ภายใต้สมมติฐานว่า SAMTEL ทำการเซ็นสัญญาโครงการระบบวิทยุสื่อสารดิจิตอลแอ็ปโก้กับสำนักงานตำรวจแห่งชาติทันภายในไตรมาส 4/58

คำแนะนำ

ภายหลังจากที่สำนักงานตำรวจแห่งชาติได้ออกมาแถลงว่า SAMTEL ไม่ได้มีส่วนเกี่ยวข้องกับคดีการติดตั้งเสาและอุปกรณ์วิทยุสื่อสารที่ผิดกฎหมาย เราเชื่อว่าความกังวลต่อการที่ SAMTEL จะอยู่ในรายชื่อต้องห้ามจากการเข้าประมูลงานภาครัฐ ณ ปัจจุบันน่าจะหายไป เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากมูลค่างานโครงการใหม่ที่จะเซ็นสัญญามีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในปี 2559