BIGC - ถือ

ต่ำกว่าที่เราคาด

BIGC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/58 ที่ 1.34 พันล้านบาท ลดลง 14% YoY และ 32% QoQ ตัวเลขดังกล่าวต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด 16% จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าที่คาด

ประเด็นหลักผลประกอบการ

ยอดขายลดลง 4.4% YoY ที่ 28.3 พันล้านบาทในไตรมาส 3/58 ในขณะที่ยอดขายของสาขาเดิมลดลง 5.2% YoY จากการบริโภคที่อ่อนตัวและผลกระทบจากการระเบิดในกรุงเทพฯ เมื่อเดือนส.ค.ที่ผ่านมา-โดยสาขาราชดำริได้รับผลกระทบอย่างมากจากจำนวนนักท่องเที่ยวจีนที่ลดลง

อัตรากำไรขั้นต้นหดตัวลดลงเหลือเพียงแต่ 12.9% ในไตรมาส 3/58 จาก 14.2% ในไตรมาส 3/57 และ 15% ในไตรมาส 2/58 จากการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมยอดขาย (ยอดขายของสินค้ากลุ่มที่ไม่ใช่อาหารซึ่งมีอัตรากำไรสูงลดลง) และการออกโปรโมชั่นส่วนลดเพื่อดึงดูดการใช้จ่ายที่มากขึ้น โดยการลดลงของอัตรากำไรนั้นมากกว่าผลประโยชน์จากการควบคุมต้นทุนของบริษัท ซึ่งสามารถลดสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายได้อย่างมีประสิทธิภาพประมาณ 27 bps ในไตรมาสดังกล่าว ดังนั้นอัตรากำไร EBIT ลดลง 123 bps YoY เป็น 6.3%

BIGC เปิดสาขาบิ๊กซีมาร์เก็ตเพิ่ม 4 สาขาและมินิบิ๊กซีอีก 26 สาขา ในรหว่างไตรมาส ซึ่งดูเหมือนบริษัทจะไม่สามารถบรรลุเป้าการเปิดสาขาบิ๊กซีมาร์เก็ต 18 สาขาและ มินิบิ๊กซี 150 สาขาได้ในปีนี้ เนื่องจากบริษัทเพิ่งเปิดบิ๊กซีมาร์เก็ตไปเพียง 7 สาขาและมินิบิ๊กซี 44 สาขาใน 9 เดือนแรกของปี 2558

แนวโน้ม

ตามปกติไตรมาส 4 นั้นเป็นช่วงไฮซีซั่นของบริษัท เนื่องจากเป็นช่วงที่มีการจับจ่ายใช้สอยและเป็นช่วงที่บริษัทได้รับส่วนลดจาก Supplier อย่างไรก็ตาม จากแนวโน้มการใช้จ่ายที่อ่อนตัวลง ผลประกอบการไตรมาส 4/58 น่าจะทรงตัว YoY นอกจากนี้ ยังมีดาวน์ไซด์ต่อการประมาณการอัตรากำไรขั้นต้น หากบริษัทยังคงออกโปรโมชั่นเพื่อรับมือกับการบริโภคที่อ่อนตัวลง

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เราปรับลดประมาณการปี 2558 ลง 5% เพื่อสะท้อนผลประกอบการไตรมาส 3/58 ที่อ่อนตัวลงมากว่าที่คาดและปรับลดราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2559 เหลือ 210 บาทจาก 236 บาท

คำแนะนำ

จากอัพไซด์ต่อราคาเป้าหมายที่ค่อนข้างจำกัดและดาวน์ไซด์ต่อประมาณการอัตรากำไรขั้นต้น เราปรับลดคำแนะนำเป็น ถือ จาก ซื้อ