หนทางใหม่ สดใสและมั่นคงกว่าเดิม
ธุรกิจกำลังจะเปลี่ยนแปลงไปโดยสิ้นเชิง หลังหันมาทำโรงไฟฟ้าพลังงานทางเลือก โดยคาด SIAM จะมีกำลังผลิตไฟฟ้าไม่ต่ำกว่า 49MW ภายในปี 2561 แม้มีความจำเป็นต้องเพิ่มทุน แต่ผลตอบแทนคุ้มค่า แนะนำ ซื้อ Fair Value 4.86 บาท
เบนเข็มสู่ธุรกิจโรงไฟฟ้า หวังสร้างผลตอบแทนที่มั่นคงในระยะยาว
แนวโน้มธุรกิจของ SIAM ช่วง 2 ปีจากนี้ จะเปลี่ยนแปลงไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง หลังหันมาสู่ธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทน โดย SIAM ได้รับคัดเลือกจากกองทัพเรือ ให้เป็นผู้เสนอร่วมโครงการพลังงานทดแทนเพื่อความมั่นคงของกองทัพเรือโดยใช้พลังงานแสงอาทิตย์ ซึ่งคาดว่า SIAM จะได้พัฒนาโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์จำนวน 40MW นอกจากนี้ SIAM ยังอยู่ระหว่างจัดหาแหล่งขยะ เพื่อสร้างโรงไฟฟ้าขยะอีกอย่างน้อย 5 แห่ง กำลังการผลิตไฟฟ้ารวม 15 MW ภายในปี 2561 สำหรับธุรกิจเดิม มีการพัฒนาสินค้าใหม่ๆ เพื่อตอบโจทย์ผู้บริโภค ทั้งห้องน้ำสำเร็จรูป และกำแพงกันน้ำ ซึ่งจะช่วยเพิ่มรายได้ให้ SIAM ในปี 2559 เป็นต้นไป
มีโอกาสเพิ่มทุนสูง แต่ผลตอบแทนการลงทุนสุดคุ้มค่า
การลงทุนธุรกิจโรงไฟฟ้าที่ต้องใช้เงินลงทุนสูง โดยเฉพาะโรงไฟฟ้าโซลาร์ที่มีกำหนดจ่ายไฟฟ้าเข้าระบบเชิงพาณิชย์ในเดือน ก.ย. 59 คาดว่า SIAM น่าจะมีการเรียกเพิ่มทุนช่วงปลายปีนี้หรือต้นปีหน้า โดยฝ่ายวิจัยใช้สมมุติฐานว่า SIAM ต้องการระดมทุนประมาณ 600 ล้านบาท สำหรับโรงไฟฟ้าโซลาร์ 40MW แม้ระยะสั้นจะทำให้เกิด Dilution Effect จากจำนวนหุ้นที่เพิ่มขึ้นราว 25% แต่ผลตอบแทนจากการลงทุนที่คุ้มค่ามาก จะช่วยชดเชยผลกระทบจาก Dilution Effect ได้ทันทีที่โรงไฟฟ้าเริ่มเปิดดำเนินการเต็มที่ในปี 2560
Upside เปิดกว้าง หากพัฒนาโรงไฟฟ้าได้ตามแผน
ฝ่ายวิจัยคาดว่า SIAM จะมีกำไรเติบโตก้าวกระโดดเฉลี่ยไม่ต่ำกว่า 70% ต่อปี ระหว่างปี 2559-2561 และจะสามารถรักษาฐานกำไรในระดับสูงได้ต่อเนื่อง จากสัญญาซื้อขายไฟที่มีการกำหนดไว้ล่วงหน้า Fair Value ประเมินด้วยวิธี Sum of the part สำหรับธุรกิจที่ไม่ใช้โรงไฟฟ้าอิง Historical PBV 10 ปีย้อนหลัง ซึ่งมีค่าอยู่ที่ 0.8 เท่า ขณะที่ธุรกิจโรงไฟฟ้า ประเมินด้วยวิธี DCF บนสมมุติฐานว่า SIAM จะมีกำลังการผลิตไฟฟ้าปี 2559-2561 อยู่ที่ 49 MW (Solar 40MW+โรงไฟฟ้าขยะ 9MW) จะให้ราคาเหมาะสมอยู่ที่ 4.86 บาท ( Fully dilute บนสมมุติฐานการเพิ่มทุน 3 หุ้นเดิม : 1 หุ้นใหม่ ) เทียบเท่า PER ปี 2560 ที่ 18.3 เท่า และ PER จะลดเหลือเพียง 9.9 เท่า ภายในปี 2561
( HY58F* เป็นผลประกอบการ ก.ค-ธ.ค 58 โดย SIAM จะเปลี่ยนรอบบัญชีจาก ก.ค-มิ.ย เป็น ม.ค-ธ.ค ในปี 2559 เป็นต้นไป )
