ผลประกอบการฟื้นตัวไตรมาส 4/58 จนถึงปี 2559
ประเด็นการลงทุน
เราเชื่อว่ารายได้บริการและผลกำไรสุทธิของ DTAC ได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในไตรมาส 3/58 และคาดว่าผลประกอบการมีแนวโน้มฟื้นตัวดีขึ้น QoQ ตั้งแต่ไตรมาส 4/58 (ซึ่งเป็นผลมาจากโมเดลการทำตลาดใหม่โดยแบ่งแยกตามภูมิภาค การลดการอุดหนุนเครื่องโทรศัพท์มือถือของลูกค้าระบบพรีเพดและผลบวกของการเป็นช่วงไฮซีซั่น) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ เนื่องจากแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรสุทธิตั้งแต่ไตรมาส 4/58 จนถึงปี 2559 และอัพไซด์ที่จะมาจากแนวโน้มของการเป็นผู้ชนะใบอนุญาตคลื่นความถี่ 900 เมกะเฮิร์ซ รายได้ส่วนเพิ่มจากบริการ 4 จีซึ่งเป็นผลมาจากการเข้าใช้คลื่นความถี่ 1800 เมกะเฮิร์ซซึ่งอยู่ภายใต้สัญญาสัมปทาน และการตั้งบริษัทร่วมทุนกับกสท. (ซึ่งยังคงต้องรอการอนุมัติจากครม.)
สรุปผลประกอบการไตรมาส 3/58—สูงกว่าคาด
DTAC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/58 ที่ 1.23 พันล้านบาท ลดลง 52% YoY และ 11% QoQ หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 356 ล้านบาท กำไรหลักอยู่ที่ 1.58 พันล้านบาท ลดลง 38% YoY แต่เพิ่มขึ้น 1% QoQ กำไรสุทธิและกำไรหลักสูงกว่าคาด 8% และ 10% ตามลำดับเนื่องจากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับโครงข่ายที่ต่ำกว่าคาด กำไรหลักที่ลดลงอย่างมากเนื่องจากรายได้บริการที่ลดลง ค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้น ค่าใช้จ่ายในการบริหารงานทั่วไปและภาระดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด ซึ่งกลบผลกระทบทางบวกจากผลขาดทุนของธุรกิจขายเครื่องโทรศัพท์มือถือที่ลดลง และต้นทุนด้านกฎระเบียบที่ลดลง การลดการอุดหนุนเครื่องโทรศัพท์มือถือสำหรับลูกค้าระบบพรีเพดส่งผลให้ผลขาดทุนจากการขายเครื่องโทรศัพท์ในไตรมาสนี้ลดลง 21% YoY และ 52% QoQ รายได้บริการ (ที่ไม่รวมไอซี) ลดลง 1.5% YoY และทรงตัว QoQ เราเริ่มมองเห็นสัญญาณที่เป็นบวกมากขึ้นเนื่องจากรายได้บริการลดลงในอัตราที่ชะลอตัวลงสำหรับในไตรมาส 3/58 ถ้าเทียบกับรายได้บริการในไตรมาส 2/58 ที่ลดลง 5% YoY และเริ่มเห็นรายได้บริการไตรมาส 3/58 ทรงตัว QoQ ดูรายละเอียดเพิ่มเติมในหน้า 4
ผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดในไตรมาส 3/58 ก่อนฟื้นตัวในไตรมาส 4/58
ผู้บริหารยังคงตัวเลขผลการดำเนินงานสำหรับทั้งปี 2558 ไว้เท่าเดิม ได้แก่ รายได้บริการ (ที่ไม่รวมไอซี)ลดลง 1-3% YoY EBITDA margin ที่ 31-33% และงบลงทุนที่ 1.8-2 หมื่นล้านบาท และเนื่องจากรายได้บริการ (ที่ไม่รวมไอซี) ลดลง 3.5% YoY สำหรับในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2558 เราจึงคาดว่ารายได้บริการในไตรมาส 4/58 มีแนวโน้มลดลงเพียงแค่ 1.4% YoY แต่เพิ่มขึ้น 1.6% QoQ (เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่นและการเปิดตัวไอโฟนรุ่นใหม่) ถ้าใช้สมมติฐานว่ารายได้บริการสำหรับทั้งปี 2558 ลดลง 3% YoY เราเชื่อว่ารายได้บริการและผลกำไร สุทธิของ DTAC ได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในไตรมาส 3/58 ก่อนที่จะฟื้นตัวในไตรมาส 4/58 จากช่วงไฮซีซั่น การลดลงของการอุดหนุนเครื่องโทรศัพท์สำหรับลูกค้า
ระบบพรีเพดอย่างต่อเนื่อง การออกเครื่องโทรศัพท์ภายใต้แบรนด์ของ DTAC เอง
และผลกระทบเชิงบวกจากโมเดลของรูปแบบการทำตลาดแบบแบ่งแยกตามภูมิภาคผ่านการขยายเครือข่ายช่องทางการจัดจำหน่ายเข้าไปยังพื้นที่ที่ยังเข้าไปไม่ถึง การเทรนนิ่งพนักงานอย่างต่อเนื่อง และการจัดการขั้นตอนด้านการขายและการจัดจำหน่ายให้เกิดประสิทธิภาพสูงสุด
บริการ 4 จีบนสัมปทานคลื่นความถี่ 1800 เมกะเฮิร์ซจะเริ่มภายในไตรมาส 4/58
กสทช.และกสท.ได้ทำการอนุมัติให้ DTAC สามารถเข้าใช้คลื่นความถี่ภายใต้สัญญาสัมปทาน 1800 เมกะเฮิร์ซจำนวน 20 เมกะเฮิร์ซที่ยังไม่ได้มีการใช้งานสำหรับการให้บริการ 4 จี บริษัทคาดว่าจะสามารถเริ่มเปิดให้บริการ 4 จีบนคลื่นความถี่ 1800 เมกะเฮิร์ซได้ภายในไตรมาส 4/58 เราเชื่อว่าเป็นอัพไซด์ต่อประมาณการรายได้บริการในส่วนของบริการ 4 จีภายในปี 2559 สำหรับในประเด็นเรื่องความคืบหน้าของการจัดตั้งบริษัทร่วมทุนระหว่าง DTAC กับกสท. ผู้บริหารยังคงไม่ให้รายละเอียดใดๆ แต่เราเชื่อว่าอาจต้องใช้เวลาสักระยะเพื่อให้ครม.อนุมัติเรื่องดังกล่าว เราเชื่อว่าบริษัทร่วมทุนดังกล่าวจะสร้างมูลค่าเพิ่มให้กับ DTAC ในแง่ของงบลงทุนด้านโครงข่ายที่จะลดลงในอนาคต และรายได้ในอนาคตที่จะมาจากค่าเช่าและเงินปันผลรับสำหรับ DTAC จากบริษัทร่วมทุน
