DTAC - ถือ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

- 3Q58 กำไรสุทธิลดลง 11%QoQ และ 52% YoY: รายได้ 3Q58 เท่ากับ 19,695 ล้านบาทลดลง 10%QoQ และ 6%YoY โดยเป็นผลจากรายได้การให้บริการทางเสียงที่ลดลง 3.3% QoQ รวมถึงผลกระทบจากการลงทะเบียนเลขหมายระบบเติมเงินและผู้ใช้บริการชะลอการซื้อเครื่องโทรศัพท์ Iphone ทำให้รายได้จากการจำหน่ายเครื่องโทรศัพท์และชุดเลขหมายลดลง 50%QoQ อย่างไรก็ตามรายได้จากการให้บริการข้อมูลเพิ่มขึ้น 2.3%QoQ จากปริมาณการใช้งานที่เพิ่มขึ้นรวมถึงการปรับแพ็คเกจการให้บริการอินเทอร์เน็ตรวมถึงการใช้งาน 4G ที่เพิ่มมากขึ้น อย่างไรก็ตามต้นทุนการดำเนินงานปรับตัวสูงขึ้น 9%QoQ จากการบันทึกกลับค่าใช้จ่ายการตั้งสำรองหนี้สูญหลังจากเปลี่ยนนโยบายการตั้งสำรองหนี้สูญเมื่อ 3Q57และค่าใช้จ่ายในการบริหารที่เพิ่มมากขึ้น ส่งผลให้กำไรสุทธิ 3Q58 เท่ากับ 1,228 ล้านบาท ลดลง 11%QoQ และ 52%YoY

- คงประมาณการกำไรสุทธิปี 58 ราว 7,244 ล้านบาทซึ่งลดลง 32% YoY: 9M58 บริษัทมีกำไรสุทธิเท่ากับ 4,895 ล้านบาท ลดลง 45%YoY และคิดเป็น 67% ของประมาณการ อย่างไรก็ตามฝ่ายวิจัยมีมุมมองเชิงบวกในช่วง 4Q58 หลังจากที่รัฐบาลออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจทำให้ประชาชนมีการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น อีกทั้งในช่วง 4Q58 รายได้จากการขายเครื่องโทรศัพท์มีแนวโน้มที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นจากการเข้ามาของโทรศัพท์ Iphone 6S ที่จะเข้าตลาดในช่วงปลายต.ค. ดังนั้น จึงคงประมาณการกำไรสุทธิปี 58 ราว 7,244 ล้านบาทลดลง 32% YoY

- คาดปี 59 ยังคงกดดันจากการแข่งขันที่ดุเดือด: ในปี 59 ฝ่ายวิจัยมีมุมมองว่าบริษัทยังคงไม่เติบโตมากนักจากปีนี้เนื่องจากภาวะอุตสาหกรรมที่ยังคงแข่งขันเรื่องราคารุนแรงรวมถึงแนวโน้มที่ส่วนแบ่งทางการตลาดจะลดลงหาก ADVANC เปิดให้บริการ 4G หรือหากมีผู้ให้บริการโทรศัพท์มือถือรายใหม่เข้ามาแบ่งส่วนแบ่งทางการตลาด ซึ่งฝ่ายวิจัยมีโอกาสปรับลดประมาณการปี 59 อีกครั้ง โดยคาดว่ากำไรสุทธิปี 59 ราว 7,468 ล้านบาท เติบโต 3% YoY

- คงแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 78 บาท : ทั้งนี้ประเมินมูลค่าโดยวิธี FCF (WACC ที่ 11% และ Terminal Growth ที่ 0.5%) ได้ราคาเป้าหมายเท่ากับ 78 บาท ซึ่งสูงว่าราคาปัจจุบัน คาด Dividend Yield ราว 4.8 % อย่างไรก็ตามบริษัทยังคงมีความเสี่ยงในการประมูลใบอนุญาต ดังนั้นเราจึงคงแนะนำ “ถือ” เพื่อรอดูความชัดเจน