ปรับประมาณการปี 2558 ลงจากการสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่เพิ่มขึ้น
ประเด็นการลงทุน
เราได้เข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์วันศุกร์ที่ผ่านมา ซึ่งผู้บริหารบ่งชี้ว่าภาพเศรษฐกิจในปี 2558 แย่กว่าที่คาดไว้ โดย BBL ได้เพิ่มการสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯมาอยู่ที่ 1.2 หมื่นล้านบาท จากเดิมอยู่ที่ 1 หมื่นล้านบาท พร้อมทั้งปรับประมาณการส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจาก 2.1-2.2% ลงเหลือ 2.0-2.1% เราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2558 ลง 4.5% เหลือ 3.4 หมื่นล้านบาท ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 196 บาท อิงค่า PBV ณ สิ้นปี 2558 ที่ 1.08 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 1.2 เท่า อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรในปี 2559 จะกระโดดสูงขึ้น 17% มาอยู่ที่ 3.98 หมื่นล้านบาท จากสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นอันเนื่องจากโครงการภาครัฐที่เพิ่มขึ้น ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นและ การสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่ลดลง เรายังคงแนะนำ “ซื้อ”
การเติบโตสินเชื่อยังคงเป้าที่ 2-3%...สอดคล้องประมาณการเรา
BBL รายงานสินเชื่องวด 8 เดือนปี 2558 เพิ่มขึ้น 1.5% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ซึ่งใกล้เคียงกับที่ผู้บริหารมองไว้ที่ 2-3% โดยมีปัจจัยหลักจากอุปสงค์สินเชื่อโครงการขนาดใหญ่ของบรรษัทและ SME ขนาดใหญ่ที่ชะลอตัวใน 8 เดือนแรกของปี 2558 อย่างไรก็ตามผู้บริหารมั่นใจว่า BBL จะบรรลุเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อในปีนี้อย่างแน่นอน โดยคาดว่าสินเชื่อในครึ่งหลังปี 2558 จะสูงขึ้นจากอุปสงค์ของสินเชื่อขนาดใหญ่จาก SME ที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่การเติบโตของรายได้จากค่ารรมเนียมยังคงไม่เปลี่ยนแปลงที่ 6-8% ทั้งนี้เราคาดว่า BBL จะบรรลุเป้าหมายอัตราการเติบโตของสินเชื่อที่ 3% รวมทั้งคาดว่าสินเชื่อในปี 2559 จะโตขึ้นอีก 4% อย่างไรก็ตามผู้บริหารย้ำว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้จะอยู่ที่ 45% ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 49%
ปรับลดกำไรปี 2558 ลง 4.5% จากการสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่เพิ่ม
BBL รายงานว่าบริษัทอาจปรับเพิ่มการสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯปี 2558 ขึ้นเป็น 1.2 หมื่นล้านบาทจากเดิมที่ 1 หมื่นล้านบาทจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ชะลอตัวในครึ่งแรกของปี เราจึงปรับประมาณการการสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯปี 2558 ขึ้น 20% มาอยู่ที่ 1.2 หมื่นล้านบาท ทั้งนี้ผู้บริหารกล่าวว่าการสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่เพิ่มขึ้นถูกชดเชยโดยกำไรพิเศษจากการลงทุนและการขายทรัพย์สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ในปี 2558 อย่างไรก็ตามเรายังคงใช้ประมาณการการสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯปี 2559 เดิมที่ 9 พันล้านบาท ลดลง 25% YoY นอกจากนี้แล้ว BBL คาดว่าสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อหนี้ทั้งหมด ณ สิ้นปี 2558จะอยู่ระหว่าง 2.7-2.8% ไม่เปลี่ยนแปลง ในขณะที่บริษัทปรับลดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยลงจาก 2.1-2.2% เหลือ 2.0-2.1% เนื่องจากอัตราการเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอตัว เรายังคงใช้ประมาณการส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเดิมที่ 2.0% แต่เนื่องจากการสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรปี 2558 ลงเหลือ 3.4 หมื่นล้านบาท ลดลง 4.5% จากประมาณการเดิมของเรา
คาดกำไรไตรมาส 3/2558 ลดลง 16% YoY จากการสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่เพิ่มขึ้น
เรามีความคาดหมายว่ากำไรไตรมาส 3/2558 จะลดลง 16% YoY โดยคาดว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจะอยู่ที่ 1.95% และสินเชื่อจะเติบโตขึ้น 1% QoQ ทั้งนี้การสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯในไตรมาส 3/2558 มีแนวโน้มอยู่ที่ 3.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% QoQ ในขณะที่รายได้จากค่าธรรมเนียมคาดเติบโตขึ้น 7% QoQ จาก ค่าธรรมเนียมปริวรรตเงินตราต่างประเทศ ธรุกิจประกัน กองทุนรวม และธรุกิจเครดิตการด์ เราจึงมองว่ากำไรไตรมาส 3/2558 จะอยู่ที่ 8 พันล้านบาท ลดลง 16% YoY และคงที่ QoQ รวมทั้งคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียจะอยู่ที่ 1.23 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% QoQ แต่ลดลง 5% YoY
