แนะเก็งกำไร กลุ่มโรงกลั่น
ราคาหุ้นปรับลด เป็นจังหวะที่ดีต่อการเข้าลงทุน
ราคาหุ้นกลุ่มธุรกิจการกลั่นปรับลดลง ตอบรับกความกังวลที่มีต่อผลประกอบการ 3Q58 และภาพรวมของการลงทุนที่ได้รับผลกระทบจากความกังวลต่อภาพรวมเศรษฐกิจ โดยเฉพาะเศรษฐกิจจีนที่ส่งสัญญาณชะลอตัว จนทำให้ปัจจุบันราคาหุ้นในกลุ่มธุรกิจการกลั่นกลับมามี Upside ในอัตราสูง โดยเฉพาะ PTTGC และ TOP ที่กลับมามี Upside Gain กว่า 37% และ 46% ตามลำดับ โดยราคาหุ้นกลับมาซื้อขายในระดับที่ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี (Book Value) และต่ำกว่า 10xPE’16 ทำให้เรามองว่าเป็นจังหวะที่ดีต่อการเข้าลงทุน
ค่าการกลั่นอ่อนตัวตามฤดูกาล
ค่าการกลั่นตลาดสิงค์โปร์ 3Q58QTD อยู่ที่ 5.8 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 27%QoQ เป็นผลมาจากความต้องการใช้ผลิตภัณฑ์ในกลุ่ม Middle Distillate โดยเฉพาะน้ำมันดีเซลปรับลดลงตามฤดูกาล ทำให้ค่าการกลั่นน้ำมันดีเซล 3Q58QTD อยู่ที่ 9 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 35%QoQขณะที่โรงกลั่นในประเทศมีการผลิตน้ำมันในกลุ่ม Middle Distillate ในสัดส่วน 50% - 60% ทำให้เราคาดว่าค่าการกลั่นพื้นฐาน(Market GRM) 3Q58 ของโรงกลั่นในประเทศจะอ่อนตัวQoQ แม้ต้นทุนวัตถุดิบจะปรับลดลงจาก Crude Premium และต้นทุนค่าระวางเรือขนส่งน้ำมันที่ลดลงก็ตาม
ราคาน้ำมันดิบปรับลด กดดันผลประกอบการ 3Q58
ราคาน้ำมันดิบอ่อนตัวจากแรงดดันด้านอุปทาน ทำให้เราเชื่อว่ามีโอกาสที่ราคาน้ำมันดิบจะเคลื่อนไหวอยู่ที่ 40 – 50 เหรียญต่อบาร์เรล ในช่วงที่เหลือของปี 2558 เราเชื่อว่าอุปทานส่วนเกินของตลาดที่ยังคงมีอยู่ 1.5 – 2 ล้านบาร์เรล ขณะที่กลุ่ม OPEC ยังคงไม่มีท่าทีลดกำลังผลิต โดยการประชุม OPEC ในรอบต่อไปยังคงต้องรอไปถึง ธ.ค. 58 นอกจากนี้ตลาดคาดหมายว่าอิหร่านจะเริ่มส่งออกน้ำมันเพิ่ม หลังจากสามารถหาข้อสรุปเกี่ยวกับปัญหานิวเคลียร์กับชาติมหาอำนาจสำเร็จ เป็นปัจจัยจำกัดการฟื้นตัวของราคาน้ำมันดิบ ปัจจัยลบดังกล่าวจะทำให้กลุ่มธุรกิจการกลั่น 3Q58 มี Stock Loss จำนวนมากเหมือน 1Q58 ที่ผ่านมา โดยปัจจุบันราคาน้ำมันดิบปรับลดลงไปกว่า 15 เหรียญต่อบาร์เรล
แนะนำเพียงการ “เก็งกำไร” เท่านั้น
ราคาหุ้นในกลุ่มธุรกิจกลั่นกลับมามี Upside สูง ขณะที่ปัจจัยพื้นฐานยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ทำให้ภาพรวมกำไรต่อหุ้นของกลุ่มธุรกิจกลั่นในปี 2558 ยังคงปรับเพิ่ม12%YoY ขณะที่เราคาดว่าบริษัทในกลุ่มธุรกิจการกลั่นจะสามารถให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ยสูงถึง 5% ต่อปี อย่างไรก็ตามมุมมองเชิงลบที่มีต่อราคาน้ำมันดิบ และค่าการกลั่นในช่วงที่เหลือของปี 2558 ทำให้เราให้น้ำหนักการลงทุนเป็นเพียงการ “เก็งกำไร” เท่านั้น
