Fast Cash, Fast Growth
คงคำแนะนำ “ซื้อ” และคงราคาเหมาะสมที่ 25 บาทต่อหุ้น MTLS ยังเป็น Growth Stock ที่น่าสนใจด้วยแผนการขยายสาขาที่เป็นเชิงรุกและเน้นความรวดเร็ว ทำให้คาดการณ์การเติบโตของสินเชื่อจะสูง > 50% ต่อปีจนถึงปี 2017 แม้ว่าราคาปัจจุบันจะซื้อขายอยู่ที่ 2015 PER ที่ 38 เท่า แต่คาดว่าจะลดลงสู่ 18 เท่าในปี 2017 เพราะคาดการเติบโตสูงราว 44% ต่อปี และ 2015 PBV ปัจจุบันที่ 6.95 เท่าจะลดลงเป็น 5 เท่าในปี 2017 กับระดับ ROE คาดการณ์ว่าจะยกฐานขึ้นเป็น 30% ในปีเดียวกัน จากปัจจุบันที่ 15%
เพิ่มเป้าหมายการเติบโตสินเชื่อเป็น 50% สอดคล้องกับประมาณการของเรา
จากการประชุม Opportunity day MTLS ปรับเพิ่มเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อจาก 30% ต่อปี เป็น 50% สำหรับปี 2015 และ 2016 และ 45% สำหรับปี 2017 โดยจะได้รับการผลักดันจากสาขาเดิม (ประสิทธิภาพในการปล่อยสินเชื่อเพิ่มขึ้น สังเกตจากรายงานยอดปล่อยสินเชื่อใหม่ต่อสาขาของ MTLS ณ 2Q15 เพิ่มเป็น 23.58 ลบ.ต่อสาขาต่อปี จาก 21.94 ลบ.ต่อสาขาต่อปีใน 1Q15), การเปิดสาขาใหม่ โดย MTLS ยังคงเป้าหมายการเปิดสาขา 300 สาขาต่อปี ในปี 2015-2017 (ณ 2Q15 มีจำนวนสาขา 715 สาขา เพิ่มขึ้น 209 สาขาจากปี 2014) และ การเสนอผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่หลากหลายขึ้นจากเดิม 80% เป็นสินเชื่อจำนำทะเบียนรถจักรยานยนต์ สู่สินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์, สินเชื่อจำนองที่ดิน, สินเชื่อส่วนบุคคล และนาโนไฟแนนซ์ เป้าหมายใหม่สอดคล้องกับคาดการณ์ของเรา เราคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อที่ 55% ในปีนี้และ 50% ในปีหน้า
แนวโน้มกำไร 3Q15 ได้ประโยชน์จากการเปิดสาขาใหม่และต้นทุนทางการเงินลดลง
แนวโน้มการขยายตัวของสินเชื่อใน 2H15 MTLS ยังได้ประโยชน์จากการเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อของสถาบันการเงินซึ่งทำให้จำกัดการเข้าถึงแหล่งเงินทุนของสินเชื่อรายย่อย ขณะที่แนวโน้มการใช้จ่ายผู้บริโภคน่าจะดีกว่า 1H15 จากพืชผลทางการเกษตรกลับมาเป็นปกติหลังประสบภัยแล้งใน 1H15, เทศกาลเฉลิมฉลอง และการเปิดภาคเรียน เราคาดกำไรสุทธิ 3Q15 ที่ 201 ลบ. +9.7%Q-Q และ +44.7%Y-Y โดยคาดว่าสินเชื่อจะรักษาระดับการเติบโตได้ที่ราว 50%Y-Y หรือสูงกว่านั้น แต่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นจาก 17.6% ในไตรมาสก่อนเป็น 18% ใน 3Q15 เนื่องจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง จากการ Refinance และต้นทุนเงินกู้ยืมใหม่ที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำลง (ต้นทุนเงินกู้ยืมใหม่อยู่ที่ราว 3.8% ต่ำกว่าต้นทุนเก่าที่อยู่ที่ราว 5.5-6%) เราคาดการณ์การตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญที่ 0.3% ของสินเชื่อหรือราว 6 ลบ. ซึ่งเป็นการตั้งตามอายุหนี้ และคาดการณ์ค่าใช้จ่ายรวมต่อรายได้ที่ราว 56% ใกล้เคียงกับไตรมาสก่อน
คงคำแนะนำ ซื้อ คงราคาเหมาะสม 25 บาท
คงคำแนะนำ “ซื้อ” และคงราคาเหมาะสมที่ 25 บาทต่อหุ้น (อิง PEG 1.2 เท่า) แม้ว่าราคาปัจจุบันจะซื้อขายอยู่ที่ 2015 PER ที่ 38 เท่า แต่คาดว่าจะลดลงสู่ 18 เท่าในปี 2017 เพราะคาดการเติบโตสูงราว 44% ในปี 2016-2017 และ 2015 PBV ปัจจุบันที่ 6.95 เท่าจะลดลงเป็น 5 เท่าในปี 2017 กับระดับ ROE คาดการณ์ว่าจะยกฐานขึ้นเป็น 30% ในปีเดียวกัน จากปัจจุบันที่ 15%
