THCOM - ซื้อ

THCOM รายงานกำไรสุทธิในไตรมาส 2/58 เติบโตขึ้นทั้ง qoq และ yoy และดีกว่าที่เราคาดการณ์ไว้หนุนจากกำไรจากการขายหุ้นที่เกิดขึ้นเพียงแค่ครั้งเดียวจาก Synertone และการควบคุมต้นทุนอย่างเข้มงวด เราคาดว่ากำไรสุทธิในช่วง 2H58 จะแข็งแกร่งขึ้นจาก utilization ของดาวเทียม Thaicom-7 ที่มากขึ้นและราคาขายที่สูงขึ้นหลังย้าย transponder จำนวน 4 ตัวของดาวเทียม Thaicom-5 ไปยังดาวเทียม Thaicom-7 คงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายที่ 47.00 บาท 

2Q15 RESULTS
ผลประกอบการ

THCOM รายงานกำไรสุทธิในไตรมาส 2/58 ที่ 572 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5.9% qoq และ 88.3% yoy และมากกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ 528 ล้านบาท ปัจจัยหนุนหลักที่ทำให้กำไรสุทธิปรับตัวดีขึ้น qoq มาจาก capital gain จากการขายการลงทุนในหุ้นสามัญของบริษัท Synertone Communication (Synertone) และการควบคุมต้นทุนอย่างเข้มงวดซึ่งช่วยหนุนให้ gross margin ของ THCOM เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 40.2% ในไตรมาส 2/58 จาก 39.5% ในไตรมาส 1/58

ผลกระทบในอนาคต

รายได้จาก conventional satellite ลดลง 10.8% qoq ในไตรมาส 2/58 จากความต้องการของลูกค้าที่ลดลงตามสภาวะเศรษฐกิจในประเทศที่อ่อนตัวลงและรายได้ของดาวเทียม IPSTAR ที่ลดลง 1.1% qoq จากยอดขาย UT ที่ต่ำลงผลจากการนำกลยุทธ์ Open Access Platform (OAP) มาใช้ ซึ่งทำให้ผู้ขายอุปกรณ์ดาวเทียมซึ่งมีวิธีแก้ปัญหาที่เหมาะสมกับเงื่อนไขของลูกค้าต้องเข้าดาวเทียม broadband ของดาวเทียม Thaicom-4 (IPSTAR) แต่ข้อดีของการใช้กลยุทธ์ดังกล่าวคือลูกค้าจะมีทางเลือกมากขึ้นและช่วยเพิ่ม banwidth capacity ของบริษัทฯ ให้สูงขึ้น

ผลการดำเนินงานของดาวเทียม IPSTAR อ่อนแอ รายได้ของดาวเทียม IPSTAR ได้รับผลกระทบจากเงินเยนและดอลลาร์ออสเตรเลียที่อ่อนตัวลงเทียบกับเงินบาทและยอดขายอุปกรณ์ gateway ที่ลดลงซึ่งเกิดขึ้นบ้างเป็นบางครั้ง อย่างไรก็ดี การใช้ bandwidth รวมในไตรมาส 2/58 เพิ่มขึ้นจากในไตรมาส 1/58

ต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจ conventional satellite ของ THCOM ลดลงในไตรมาส 2/58 ต้นทุนของ conventional satellite ลดลง 16.3% qoq ด้วยสาเหตุหลักจากต้นทุนของอุปกรณ์ดาวเทียมที่ต่ำลงตามยอดขายที่ให้กับผู้ประกอบการดาวเทียมในไตรมาส 2/58

ค่าใช้จ่าย SG&A ในไตรมาส 2/58 ลดลง 5.7% qoq ด้วยสาเหตุหลักจาก 1) ค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่ลดลงของธุรกิจดาวเทียมและธุรกิจการให้บริการอินเทอร์เน็ตและสื่อสารมวลชน และ 2) การตั้งสำรองของหนี้ที่คาดจะเกิดของธุรกิจดาวเทียมที่ลดลง

คาดกำไรสุทธิแข็งแกร่งต่อเนื่องในช่วง 2H58 เราคาดว่ากำไรสุทธิของ THCOM จะแข็งแกร่งต่อเนื่องในช่วง 2H58 ด้วยปัจจัยหนุนจาก 1) utilization ของดาวเทียม Thaicom-7 ที่คาดเพิ่มขึ้นในไตรมาส 3/58 และอยู่ที่ 100% ในไตรมาส 4/58 2) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงต่อเนื่องหลังออกหุ้นกู้มูลค่า 4,550 ล้านบาทเมื่อช่วงปลายเดือน ต.ค.57 เพื่อนำมาชำระหนี้ดาวเทียม Thaicom-7 (อัตราดอกเบี้ยลดลง 5-6ppt) 3) ราคาขายที่สูงขึ้นหลังย้าย transponder 4 ตัวของดาวเทียม Thaicom-5 ไปยังดาวเทียม Thaicom-7 และ 4) utilization ของดาวเทียม IPSTAR ในมาเลเซียที่เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 100% จากที่ 54% ในขณะนี้

ดาวเทียม Thaicom-8 จะสร้างรายได้ตั้งแต่ไตรมาส 2/59 เป็นต้นไป หลังได้รับใบอนุญาตจาก กสทช. สำหรับการให้บริการดาวเทียม Thaicom-8 ผู้บริหารคาดว่าจะเปิดให้บริการดาวเทียม Thaicom-8 ได้ในช่วง 1H59 ดาวเทียม Thaicom-8 จะช่วยหนุนการเติบโตของอุตสาหกรรมกระจายเสียงในประเทศไทยและมีศักยภาพมากพอที่จะรองรับการออกอากาศแบบ HDTV เนื่องจากดาวเทียมใหม่จะมี KU-Band transponders ถึง 24 ช่องซึ่งครอบคลุมทั่วประเทศไทย ทวีปเอเชียใต้และแอฟริกา นอกจากนี้ ดาวเทียม Thaicom-8 จะรองรับความต้องการของลูกค้า Ku-Band ที่มากขึ้นรวมทั้งเพิ่มความแข็งแกร่งให้กับ Hot Bird Platform ที่วงโคจร 78.5° East ดาวเทียม Thaicom-8 จะเพิ่ม fleet ในปัจจุบันของดาวเทียม Thaicom-5 และ Thaicom-6 ที่วงโคจร 78.5° E ให้มากขึ้น และคาดเงินลงทุนในดาวเทียม Thaicom-8 จะไม่เกิน 178.5 ล้านเหรียญสหรัฐฯ หรือ 5,700 ล้านบาท