กลับมาผงาดอีกครั้ง
2Q58 ธุรกิจฟื้นตัวแรงกว่าคาด
เป็นไตรมาสแรกที่ SVI กลับมาผลิตได้ปกติเต็มไตรมาสด้วยกำลังการผลิตที่กลับมาเท่ากับช่วงก่อนเกิดเพลิงไหม้ ซึ่งผลประกอบการก็ออกมายืนยันการฟื้นตัวได้อย่างน่าประทับใจ โดยกำไรปกติในงวด 2Q58 อยู่ที่ 230 ล้านบาท (+191%QoQ , +19% YoY) ดีกว่าที่เราคาดที่ 159 ล้านบาท เพราะสร้างยอดขายได้ดีกว่าคาด (มียอดขาย 2Q58 ที่ 70 ล้านดอลลาร์ เท่ากับ 2Q57 พอดี) แล้วยังมีค่าใช้จ่ายต่ำกว่าคาดอีกด้วย โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีดตัวขึ้นสูงถึง 14% จากภาวะปกติที่ระดับ 10-12% เราคาดว่าเกิดจากเครื่องจักรของโรงงานใหม่ที่เริ่มใช้งานเป็นรุ่นความเร็วสูงมีประสิทธิภาพดีกว่าที่เราคาด ขณะที่การฟื้นตัวของยอดขายจะทำให้สัดส่วนค่าจ่ายในการบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายลดลงจาก 5.7% ใน 1Q58 เหลือ 4% ใน ไตรมาสนี้ ทั้งนี้ 2Q58 ยังคงเป็นอีกไตรมาสที่มีรายการพิเศษจำนวนมากตามคาด โดยหลักๆคือมีการบันทึกเงินชดเชยประกันภัยจำนวน 1 พันล้านบาท ส่งผลให้กำไรสุทธิ 2Q58 ของ SVI สูงเป็นพิเศษที่ 1,137 ล้านบาท (+309% QoQ , +492% YoY)
คงมุมมองบวก หลัง Turn around แล้วจะเปลี่ยนเป็นหุ้นเติบโตต่อ
กำไรปกติสุทธิใน 1H58 มีสัดส่วนราว 41% ของประมาณการกำไรทั้งปี 58 ของเรา แต่เรายังคงมุมมองผลประกอบการใน 2H58 ที่สูงกว่าจากปัจจัยฤดูกาลและคงประมาณการกำไรสุทธิปกติทั้งปี 58 ไว้ตามเดิมที่ 789 ล้านบาท (+1% YoY) และยังคงมีมุมองบวกต่อเนื่องไปถึงปี 59 จากแผนขยายกำลังการผลิตอีกจำนวนมากดังนี้ 1)โรงงานที่กัมพูชา ปัจจุบันอยู่ระหว่างการวางแผนก่อสร้าง คาดแล้วเสร็จใน 1H59 จะทำให้ SVI กลับมาได้ประโยชน์ GSP ยุโรป 2)โรงงาน SVI5 ที่อยู่ในบริเวณเดียวกัน ซึ่งมีขนาดใกล้เคียงกับโรงงานหลัก และเป็นเป้าหมายสำหรับผลิตชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์สำหรับยานยนต์ซึ่งมีอัตรากำไรสูง ปัจจุบันกำลังทยอยปรับปรุง เราคาดว่าจะแล้วเสร็จใน 1H59 เช่นกัน
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ธุรกิจฟื้นแล้ว ราคายังถูกกว่ากลุ่มอีกด้วย
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และมูลค่าที่เหมาะสมที่ 5.70 บาท เมื่อเปรียบเทียบกับกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ที่เราศึกษา SVI ยังคงเป็นหุ้นที่เด่นในอัตราการเติบโต ซึ่งเราคาดปี 58-59 สูงที่สุดที่ 19% CAGR เทียบกับเฉลี่ยของกลุ่มซึ่งอยู่ที่ 15% ขณะที่ปัจจุบันซื้อขายที่อัตรา PEG ต่ำที่สุดในกลุ่มที่ 0.62 เท่า
