THCOM - ซื้อ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

- กำไรสุทธิ 2Q58 เท่ากับ 572 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 6%QoQ และ 15%YoY : 2Q58 บริษัทมีรายได้รวมเพิ่มขึ้น 20% จากปีก่อนจากการรับรู้รายได้การให้บริการจากดาวเทียมไทยคม 7 ซึ่งเริ่มรับรู้ตั้งแต่ปลายปี 57 แต่รายได้ส่วนนี้ลดลง QoQ เนื่องจากไม่มีรายได้จากการขายอุปกรณ์ให้แก่ผู้ประกอบการโทรทัศน์ผ่านดาวเทียมที่มีการจำหน่ายเป็นครั้งคราวตามความต้องการของลูกค้า นอกจากนี้รายได้จากดาวเทียมไทยคม 4 (ไอพีสตาร์) ลดลงเล็กน้อยซึ่งเป็นผลจากอัตราแลกเปลี่ยนหลังจากค่าเงินบาทแข็งค่ามากขึ้นเมื่อเทียบกับค่าเงินออสเตรเลียและเยน อย่างไรก็ตาม ต้นทุนการให้บริการดาวเทียมไทยคมแบบทั่วไปปรับลดลงมา 16.3% QoQ หลังจากไม่มีต้นทุนค่าอุปกรณ์ที่ขายให้กับผู้ประกอบการโทรทัศน์ผ่านดาวเทียมเหมือนช่วง 1Q58 นอกจากนี้ต้นทุนการให้บริการอินเทอร์เน็ตและสื่อลดลง 5.5% QoQ จากต้นทุนการให้บริการด้านไอซีทีลดลง ทำให้ผลประกอบการ 2Q58 มีกำไรสุทธิเท่ากับ 572 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 6% QoQ และ 15% YoY

- คงคาดการกำไรสุทธิปี 58 ที่ 2,044 ล้านบาทตามเดิม : จาก 1H58 บริษัทมีกำไรสุทธิเท่ากับ 1,112 ล้านบาทคิดเป็น 54% จากประมาณการ ทำให้เรามองว่าผลประกอบการจะเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ โดยปัจจัยหลักยังคงมาจากการรับรู้รายได้จากดาวเทียมไทยคม 7 ที่จะรับรู้รายได้เต็มปีในปีนี้ ทำให้แนวโน้มรายได้และกำไรสุทธิของบริษัทเติบโตอย่างต่อเนื่องจากปีก่อน ซึ่งเราคาดว่าดาวเทียมไทยคม 7 จะมีอัตราการใช้งานอยู่ที่ 100% ในไตรมาส3 รวมถึงพฤติกรรมผู้ใช้บริการที่หันมาใช้เทคโนโลยี HD / 4K แทน SD นอกจากนี้บริษัทยังมีแผนที่จะยิงดาวเทียมไทยคม 8 ขึ้นสู่วงโคจรในช่วงเดือน มี.ค.-พ.ค. ซึ่งคาดว่าจะสามารถรับรู้รายได้จากดาวเทียมไทยคม 8 ได้ในช่วง 2H59 และจะเป็นตัวขับเคลื่อนหลักในการผลักดันรายได้จากการให้บริการดาวเทียมปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ฝ่ายวิจัยคงคาดการณ์กำไรสุทธิปี58 ที่ 2,044 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 27%YoY

- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 48 บาท : จากการบริหารและควบคุมรายจ่ายที่มีประสิทธิภาพรวมถึงแนวโน้มความต้องการเทคโนโลยี HD / 4K ที่เพิ่มมากขึ้นทำให้รายได้และผลการดำเนินงานของบริษัทมีโอกาสที่จะเติบโตได้อย่างต่อเนื่อง ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสมซึ่งประเมินจากวิธี DCF (WACC ที่ 8% และ Terminal Growth ที่ 3%) ได้เท่ากับ 48 บาท ซึ่งสูงกว่าราคาปิดปัจจุบัน ดังนั้น เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”