AIT - ถือ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

- ผลการดำเนินงาน 2Q58 ทรงตัว QoQ แต่ลดลง YoY : 2Q58 บริษัทมีรายได้ 1,306 ล้านบาท ทรงตัวจากไตรมาสก่อนแต่ลดลง 47% YoY เนื่องจากโครงการที่ออกจากภาครัฐในช่วง 1H58 ไม่แตกต่างกันมากนักแต่ยังอยู่ในระดับต่ำกว่าปี 57 รวมถึงบริษัทได้ส่งมอบงานโครงการที่ประมูลได้ตั้งแต่ปลายปี 56 และต้นปี 57 ไปมากแล้ว จึงทำให้รายได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญหากเทียบ YoY นอกจากนี้ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานช่วง 2Q58 สูงกว่า 1Q58 จากการสำรองค่าปรับล่าช้าของโครงการที่เสร็จไม่ทันตามกำหนด ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้รวมสูงขึ้นจาก 75% ไตรมาสก่อน มายัง 79% ทำให้กำไรสุทธิของบริษัทเท่ากับ 124 ล้านบาท ลดลง 13% QoQ และ 56% YoY

- คงคาดการณ์ผลการดำเนินงานปี 58 ตามเดิม : จากภาพรวมในไตรมาส 2 ที่เศรษฐกิจยังคงฟื้นตัวได้ช้าแม้ว่าจะมีการฟื้นตัวบ้าง รวมถึงการใช้จ่ายและการลงทุนภาคเอกชนและภาครัฐยังคงอยู่ในระดับต่ำ โดยทางบริษัทยังคงคาดหวังงบประมาณจากทางภาครัฐโดยเฉพาะด้าน ICT จะถูกเร่งรัดให้เบิกจ่ายในช่วงปลายปี 58 ซึ่งหากปัจจัยดังกล่าวเป็นจริงจะเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้รายได้งานโครงการของบริษัทเพิ่มขึ้นได้ตั้งแต่ปลายปี 58 ซึ่งรายได้ในส่วนภาคเอกชนนั้นยังคงคาดว่าฟื้นตัวไม่มากนักจากสภาพเศรษฐกิจที่อ่อนแอซึ่งส่งผลให้ขาดความเชื่อมั่นและภาคเอกชนพยายามลด-ชะลอรายจ่ายที่ไม่จำเป็นออกไปก่อน ทำให้คาดว่ารายได้ในช่วง 2H58 จะยังไม่มีการเติบโตแบบก้าวกระโดด ซึ่งปัจจัยดังกล่าวรวมกับผลการดำเนินงาน 1H58 ที่ออกมาเท่ากับ 267 ล้านบาท หรือ 49% จากประมาณการทำให้ยังคงคาดการณ์ผลประกอบการปี 58 ที่ 552 ล้านบาทตามเดิม ซึ่งลดลง 16%YoY และยังคงมีความเสี่ยงจากสภาพเศรษฐกิจที่กระทบไปยังปี 59

- คงคำแนะนำ “ถือ” แต่ปรับลดราคาเป้าหมายเหลือ 32 บาท : ความอ่อนแอทางเศรษฐกิจและการเบิกจ่ายที่ล่าช้าส่งผลให้ผลประกอบการกดดันอย่างต่อเนื่องทั้งใน 2H58 และต้นปีหน้าทำให้เรามองว่าบริษัทยังมีความเสี่ยงอย่างต่อเนื่อง ฝ่ายวิจัยจึงปรับลด Prospective PER ที่ประเมินมูลค่าเหมาะสมจากเดิม 14 เท่า เหลือ 11 เท่า และ EPS ปี 58 ที่ 2.68 บาท ได้ราคาเหมาะสมเท่ากับ 32 บาทจากเดิม 37.50 บาท ซึ่งสูงกว่าราคาปัจจุบันไม่มากนัก ทั้งนี้ บริษัทประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล 0.55 บาทต่อหุ้นคิดเป็นอัตราผลตอบแทน 1.9% กำหนด XD 18 ส.ค. 58 และคาดว่าจะจ่ายปันผลอีก 0.79 บาทในช่วงผลการดำเนินงานครึ่งปีหลังรวมเป็นประมาณการเงินปันผลทั้งปีที่ 1.34 บาทต่อหุ้น อัตราผลตอบแทนเงินปันผลทั้งปีราว 4.74% ทำให้ฝ่ายวิจัยคงคำแนะนำ “ถือ”