ปรับประมาณการรับแรงกดดันกำไรขั้นต้น..รอปัจจัยบวก 3Q58
2Q58 รายได้เพิ่มหนุนกำไรโต
LPN ประกาศกำไรสุทธิ 2Q58 ทำได้ดีใกล้เคียงคาดอยู่ที่ 822 ล้านบาท เติบโตสูงทั้งรายปีและรายไตรมาสที่ 124% YoY และ 182% QoQ มาจากการเติบโตของรายได้จากการขายและบริการ 5.1 พันล้านบาท ผลของการรับรู้รายได้จากโครงการใหม่ 2 แห่ง คือ Lumpini Place ศรีนครินทร์-สถานีมาก และ Lumpini Park รัตนาธิเบธศ์ งานวงศ์วาน เข้ามาราว 75% ของรายได้จากการขาย หรือ 3.7 พันล้านบาท อย่างไรก็ดีตามบันทึกรายได้ของ 2 โครงการดังกล่าว ส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง เป็น 30.6% จาก ปกติที่ทำได้ 31-32% สาเหตุจากทั้ง 2 โครงการมีต้นทุนสูงกว่าปกติ จากการปรับแบบส่วนกลางของโครงการ LP-ศรีนครินทร์ และ โครงการ LP-รัตนาธิเบธศ์มีต้นทุนสูงจากโครงการเก่า
ปรับประมาณการปี 58-59 จากแรงกดดันของอัตรากำไรขั้นต้น
เราปรับประมาณการกำไรสุทธิของปี 2558 และ 2559 ลดลง 7.7% และ 9.6% ตามลำดับ เป็น 2.6 และ 2.9พันล้านบาท ผลกระทบจากจากแรงกดดันของอัตรากำไรขั้นต้นที่เกิดขึ้นของ 2Q58 ที่มีต่อเนื่องไปใน 2H58 มาจากการโอนกรรมสิทธิ์ต่อเนื่องของโครงการ 2 แห่ง ขณะที่บริษัทอาจมีการขายสินค้ารอการขายในโครงการเก่าบางแห่งขายปิดโครงการซึ่งอาจยังมีผลกดดันอัตรากำไรขั้นต้นให้ทรงตัวระดับ 30-31% ทำให้เราปรับประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นลดลงจากเดิม 32.6% เป็น 30.8% และ 30.6% ตามลำดับ โดยยังคงประมาณการรายได้เดิม ทำให้มีราคาเหมาะสมปี 2558 ใหม่อยู่ที่ 20.50 บาท อ้างอิง APER ย้อนหลัง 5 ปีที่ 11.5 เท่า (จากเดิม 23.20 บาท)
เลือนเปิดโครงการใหม่.แต่ยังคงเป้ายอดขายเดิม
LPN คงแผนเปิดตัวโครงการใหม่5 แห่งใน 2H58 ด้วยมูลค่าโครงการรวม 1 หมื่นล้านบาท ซึ่งน้อยกว่าแผนเดิมที่ตั้งเป้าไว้ 1.6 หมื่นล้านบาท โดยเลือนเปิดตัวออกไปปี 2559 จำนวน 3 โครงการ ลดความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว โดยยังคงแผนการเปิดตัวโครงการ Lumpini Township รังสิต เฟส 2 มูลค่า 3.6 พันล้านบาท แม้ว่าบริษัทจะลดการเปิดตัวโครงการใหม่ อย่างไรก็ตามมูลค่าโครงการที่เปิดใน 2H58 ยังสูงกว่าใน 1H58 เราคาดว่าประมาณการยอดขายทั้งปีของเราที่ 1.7หมื่นล้านบาทยังมีความเป็นไปได้ เมื่อเทียบกับยอดขายใน1H58 ที่ LPN ทำได้ 8.9 พันล้านบาท คิดเป็น 52% ของประมาณการ
3Q58 กำไรเติบโตเด่นสุดของปี
เราคงคำแนะนำ ซื้อ ระยะสั้น LPN มีปัจจัยสนับสนุนจาก งานในมือรอบันทึกรายได้ใน 2H58 ราว 8.9 พันล้านบาท ซึ่งคิดเป็น 96% ของประมาณการรายได้ทั้งปี ซึ่งจะเห็นการเติบโตของกำไรสูงสุดของปีใน 3Q58 คาดเห็นรายได้ไม่ต่ำกว่า 5.5 พันล้านบาท โดยในปี59มีงานในมือรอบันทึกรายได้แล้ว ราว 1 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 57% ของประมาณการรายได้ ทำให้สามารถรองรับความเสี่ยงจากการบันทึกรายได้พอควร โดยผลประกอบการในปี 2558 ยังคงเติบโต 30% สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 5% โดยบริษัทประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาลที่ 0.30 บาทต่อหุ้น ขึ้น XD วันที่ 19 ส.ค. จ่ายปันผล 3 ก.ย. ให้ผลตอบแทน 1.8%
