SCB - ซื้อ

ผลประกอบการไตรมาส 2/58 เป็นไปตามที่เราคาด

SCB รายงานกำไรไตรมาส 2/58 ที่ 13.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 1% QoO แต่ลดลง 10% YoY ตัวเลขเป็นไปตามที่เราคาดและสูงกว่าที่ Bloomberg คาด 5% กำไรสุทธิก่อนการตั้งสำรองอยู่ที่ 21.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% YoY และ 7% QoQ ในขณะที่ผลประกอบการในครึ่งปีแรกปี 2558 คิดเป็น 51% ของที่เราประเมินไว้

ประเด็นหลักผลประกอบการ

สินเชื่อโต 0.3% QoQ และ 2.2% YTD เป็นไปตามที่เราคาด สินเชื่อบรรษัทลดลง 1.7% QoQ อย่างไรก็ตาม สินเชื่อ SME และสินเชื่อบ้านสูงขึ้น 0.2% QoQ และ 2.9% QoQ ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม สินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ ลดลง 0.4% QoQ แล 0.1% YTD และส่วนต่างกำไรไตรมาส 2/58 อยู่ที่ 3.23% ไม่เปลี่ยนแปลงจากที่เราคาดในไตรมาสก่อนหน้า การตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯสูงขึ้น 59 YoY และ 43% QoQ ที่ 5.1 พันล้านบาท ( ต้นทุนการให้สินเชื่ออยู่ที่ 1.13%) สัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้/สินเชื่อรวมเพิ่มขึ้นเล็กน้อยที่ 2.22% ณ สิ้นเดือนมิ.ย.จาก 2.13% ไตรมาสก่อน อัตราส่วนการตั้งสำรองหนี้สูญและหนี้สงสัยฯต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 135% จาก 138% ในไตรมาสก่อนหน้า หนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้โต 6.6% QoQ ที่ 46 พันล้านบาท จากการลดลงของสินเชื่อจัดชั้นที่จับตาเป็นพิเศษ(SM) ลดลง 4.2% QoQ ที่ 61.6 พันล้านบาทในไตรมาส 2/58
รายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น 2% YoY และ 1% QoQ ที่ 20.8 พันล้านบาท ในขณะที่ รายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น 10% YoY และ 2% QoQ ที่ 11.5 พันล้านบาท รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 11% YoY และ 3% QoQ ที่ 11.8 พันล้านบาท จากการเพิ่มขึ้นของค่าธรรมเนียมของธุรกรรมการเงินและธุรกิจประกัน สัดส่วนต้นทุน/รายได้ลดลง 36.5% จาก 39.3% ในไตรมาส 1/58 จาก 37.5% ในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน จากรายได้ค่าธรรมเนียมที่โตเร็วกว่า OPEX ที่ค่อนข้างทรงตัว YoY (แต่ลดลง 6% QoQ) การลดลงQoQ ของ OPEX เนื่องจากบริษัทบันทึกขาดทุนพิเศษประมาณ 1.5 พันล้านบาทจากกรณีการสืบสวนคดีการยักยอกเงินของสถาบันเทคโนโลยีพระจอมเกล้าเจ้าคุณทหารลาดกระบังในไตรมาส 1/58

แนวโน้ม

บริษัทน่าจะรายงานผลประกอบการดีขึ้นเล็กน้อย YoY และ QoQ ในไตรมาส 3/58 จากการติบโตของสินเชื่อในครึ่งปีหลังของปี 2558 และส่วนต่างดอกเบี้ยที่ดีขึ้นอย่างมาก QoQ ในไตรมาส 3/58 บริษัทอาจลดการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯลงได้อีกเล็กน้อย

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

การคาดการณ์กำไรปี 2558 ของเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลง

คำแนะนำ

เรามองว่า SCB มีการบริหารจัดการคุณภาพสินทรัพย์และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ดีในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2558 และน่าจะยังคงความสามารถที่ดีต่อไปในช่วงครึ่งหลังของปี 2558 เรามีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อกำไรในปี 2558 ของ SCB หนุนจาก 1. การฟื้นตัวอย่างรวดเร็วของกำไร รวมทั้งกิจกรรมการให้กู้เงิน ที่เกิดจากการโครงการของรัฐบาลและการลงทุนของภาคเอกชนที่น่าจะเกิดขึ้นในช่วงปลายปีนี้ 2. การบริหารจัดการคุณภาพสินทรัพย์ที่ดี (มีสัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมแค่เพียง 2.2% และมีสัดส่วนเงินสำรองหนี้สูญต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ที่สูงถึง 135%) 3. SCB มี ROE ที่สูงที่สุดในกลุ่มสำหรับปี 2558 คือ 17% เท่า ดังนั้น เรายังคงคำแนะนำให้ ซื้อ