TMB - ซื้อเก็งกำไร

ผลประกอบการณ์ไตรมาส 2/58 มากกว่าที่เราคาด 5%

TMB รายงานกำไรในไตรมาส 2/58 ที่ 2.26 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 38% QoQ แต่ลดลง 12% YoY ตัวเลขดังกล่าวมากว่าที่เราคาด 5% แต่ต่ำกว่าที่ Bloomberg คาด 8% จากการตั้งสำรองค่าผื่อหนี้สูญต่ำกว่าที่คาด (เราคาดบริษัทตั้งสำรองที่ 1.5 พันล้านบาท ในขณะที่ธนาคารตั้งสำรองที่ 1.3 พันล้านบาท) กำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 4.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 21% YoY จากการเติบโตของสินเชื่อที่ค่อนข้างดีและรายได้ค่าธรรมเนียมที่เติบโตแข็งแกร่ง โดยกำไรในครึ่งปีแรกปี 2558 คิดเป็น 43.3% ของทั้งปี 2558 ที่เราคาดการณ์

ประเด็นหลักผลประกอบการ

สินเชื่อเติบโตเป็นไปตามที่เราคาด

สินเชื่อรวมอยู่ที่ 550 ล้านบาท ณ สิ้นเดือน มิ.ย. 2558 เพิ่มขึ้น 2.2% QoQ และ 3.8% YTD (ตามที่เราคาด) จากสินเชื่อ SME และสินเชื่อรายย่อย และการควบคุมต้นทุนในการบริหารงานได้ค่อนข้างดี ส่วนต่างดอกเบี้ยไตรมาส 2/58 ขยายตัว 17 bps YoY และ 2bps QoQ ที่ 3.03% (ตามคาด) ในทำนองเดียวกัน รายได้ดอกเบี้ยขยายตัว 9% YoY (แต่ทรงตัว QoQ จากการลดดอกเบี้ยนโยบายในระหว่างไตรมาส )อยู่ที่ 5.7 พันล้านบาท

สำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯต่ำกว่าประมาณการของเรา 12%

TMB ตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่ 1.35 พันล้านบาทสำหรับไตรมาส 2/58 สูงขึ้น 336%YoY แต่ลดลง 44% QoQ ธนาคารตั้งสำรองฯต่ำกว่าประมาณการของเรา 12% และอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง เหลือ 146% ณ สิ้นเดือนมิ.ย. 2558 จากสามเดือนก่อนหน้าที่ 150% การตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูยฯลดลงเป็นผลมาจากการจัดการคุณภาพสินทรัพย์ที่มีประสิทธิภาพและสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างชะลอตัว ทั้งนี้ให้สังเกตว่าสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ในไตรมาส 2/58 ของ TMB สูงขึ้น QoQ เป็น 3.1% จาก 3.0% ณ สิ้เดือนมี.ค. ในขณะที่สัดส่วนที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้สูงขึ้นเป็น 20 พันล้านบาท (สูงขึ้น 4.5% QoQ เทียบกับสูงขึ้น 6.1% QoQ ในไตรมาส 1/58)

รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยรับสุทธิปรับตัวดีขึ้นจากธุรกิจประกันและกองทุนรวม

รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยรับสุทธิเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 34% YoY และ 17% QoQ เป็น 2.6 พันล้านบาท ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเป็น 4.2 พันล้านบาท สูงขึ้น 17% QoQ และ 12% YoY สัดส่วนต้นทุนต่อรายได้หดตัวลง 50.2% ในไตรมาส 2/58 จาก 52.2% ในช่วงระยะเวลาเดียวกันในปีที่แล้ว


แนวโน้ม

เราคาดกำไรไตรมาส 3/58 จะค่อยๆปรับตัวเพิ่มสูงขึ้น YoY หนุนโดยการเติบโตอย่างต่อเนื่องของสินเชื่อและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ปรับตัวดีขึ้น

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2558 ของ TMB ที่ 9 พันล้านบาท

คำแนะนำ

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อเก็งกำไร เนื่องด้วยคาดว่าสินเชื่อบรรษัทและสินเชื่อธุรกิจ SME จะเติบโตขึ้น เราคาดว่า TMB จะยังคงการเติบโตสินเชื่อที่แข็งแกร่งและการขยายตัวของกำไรได้อย่างต่อเนื่องตลอดปี 2558 และปี 2559 นอกจากนี้การตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯก็จะกลับเข้าสู่ระดับปกติในช่วงครึ่งหลังของปี 2558 และปี 2559