จังหวะที่ดีในการลงทุน...ประเด็นบวกยังรออยู่เพียบ
เริ่มใช้สายการผลิตใหม่ได้เต็มที่ในเดือน ก.ค.
SAPPE เริ่มขยายกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นอีก 60,000 ตันต่อปีแล้วใน 2Q58 โดยอยู่ระหว่างการโอนย้ายการผลิต และจะใช้สายการผลิตใหม่ได้เต็มประสิทธิภาพใน ก.ค.58 ส่งผลให้ปัจจุบัน SAPPE มีกำลังการผลิตรวม 160,000 ตันต่อปี อย่างไรก็ตาม SAPPE มีโอกาสตัดจำหน่ายสินทรัพย์โรงงานบางชัน (โรงงานเก่า กำลังการผลิต 30,000 ตันต่อปี) ในช่วง 2H58 และย้ายฐานการผลิตไปที่โรงงานใหม่ทั้งหมด เนื่องจากโรงงานเก่ามีประสิทธิภาพการผลิตต่ำ ทำให้สุทธิแล้วกำลังการผลิตของ SAPPE จะเพิ่มขึ้น 30% เป็น 130,000 ตันต่อปี ซึ่งเราคาดว่าจะสามารถรองรับการเติบโตของยอดขายได้ในระยะ 3 – 4 ปีข้างหน้า โดยการตัดจำหน่ายสินทรัพย์ดังกล่าวจะทำให้เกิดค่าใช้จ่ายทางบัญชีราว 17 – 18 ล้านบาท
ยอดขายจากจีนทยอยกลับมาตามเป้าหมาย
การจัดตั้งบริษัทย่อย SAPPE China มีความคืบหน้ามากขึ้น และคาดว่าจะเสร็จสิ้นภายใน ต.ค.58 โดย SAPPE จะถือหุ้น 60% ในขณะที่พันธมิตรรายใหม่ 2 ราย จะถือหุ้นรายละ 20% นอกจากนี้แผนในการเพิ่มผู้จัดจำหน่ายจากเดิม 1 รายเป็น 4 รายในปีนี้ จะทำให้ SAPPE กระจายสินค้าได้กว้างมากขึ้น โดยเฉพาะในหัวเมืองรองของจีนที่มีการเติบโตสูง ในขณะที่ SAPPE ให้ข้อมูลว่ายอดขายจากจีนกลับเข้ามาแล้วใน 2Q58 จาก 1Q58 ที่ยอดขายส่วนนี้ได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนผ่านพันธมิตร
2Q58 แข็งแกร่งหลังปัจจัยฤดูกาลกลับมาปกติ
หลังจากการพูดคุยกับ SAPPE เราคงมุมมองที่ดีต่อผลประกอบการ 2Q58 ที่จะกลับเข้าสู่ฤดูกาลของการเติบโตตามปกติ แม้เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะยังทรงตัวถึงปรับลดเล็กน้อยเทียบกับ 1Q58 เนื่องจากมีการถ่ายโอนการผลิตและยังไม่สามารถใช้ประโยชน์จากสายการผลิตใหม่ได้เต็มประสิทธิภาพ ในขณะที่เราคาดยอดขายจะเติบโตโดดเด่นทั้ง YoY และ QoQ เพราะเป็นช่วงไฮซีซั่นในฤดูร้อน หนุนด้วยยอดขายจีนที่เพิ่มขึ้นมากจาก 1Q58 และค่าเงินบาทอ่อนค่า ส่งผลให้ในเบื้องต้นเราคาดกำไรสุทธิ 2Q58 จะยังเติบโตสูงในระดับ 20% YoY
คงแนะนำ “ซื้อ” กำไรโดดเด่นในช่วง 2Q58 – 3Q58
เรามีมุมมองบวกต่อกำไรปี 58 - 59 เติบโตเฉลี่ย 21% อยู่ที่ 430 ล้านบาท และ 527 ล้านบาทตามลำดับ แม้ยอดขายในประเทศจะได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจและการแข่งขันสูง แต่แนวโน้มยอดขายในต่างประเทศซึ่งเป็นแหล่งรายได้หลัก (60% ของรายได้รวม) ยังขยายตัวได้ดีต่อเนื่อง หลัง SAPPE เพิ่มการทำตลาด กระตุ้นยอดขายในต่างประเทศที่มีศักยภาพสูง โดยระยะสั้นมีประเด็นบวกจากผลประกอบการของ SAPPE จะโดดเด่นในช่วง 2Q58 ต่อเนื่องไปยัง 3Q58 ที่คาดจะเป็นไตรมาสที่กำไรปกติดีที่สุดของปี ซึ่งได้แรงหนุนเพิ่มเติมจากอัตรากำไรสูงขึ้นจากประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้น จึงแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสมปี 58 เท่ากับ 36.90 บาท
