เยี่ยมชมกิจการซีพี แคมโบเดีย
ประเด็นใหม่
เราเข้าเยี่ยมชมกิจการของบริษัทซีพี แคมโบเดีย (CPC) ซึ่งเป็นบริษัทย่อยโดยทางอ้อมของ CPF ผ่านการถือหุ้นโดย CPF Investment Limited เมื่อวันที่ 8 มิ.ย.ที่ผ่านมา บริษัทดำเนินธุรกิจเกษตรครบวงจร (ได้แก่ ธุรกิจอาหารสัตว์ ธุรกิจฟาร์มเลี้ยงสัตว์และธุรกิจอาหาร) ซึ่งประกอบด้วยโรงงานอาหารสัตว์ โรงพ่อแม่พันธุ์ ฟาร์มเลี้ยงหมู ไก่เนื้อและไก่พันธุ์พื้นบ้าน รวมถึงโรงงานอาหารสำเร็จรูป รายได้จากธุรกิจฟาร์มคิดเป็น 77% ของรายได้รวมปี 2557 โดยมีเป็นรายได้จากเนื้อหมู 59% และเนื้อไก่ 18% ตามด้วยรายได้จากธุรกิจอาหารสัตว์ 18% และธุรกิจอาหารสำเร็จรูป 3% โรงงานผลิตอาหารสัตว์ที่พนมเปญมีกำลังการผลิตที่ 318,000 ตัน/ปี ในส่วนของกำลังการผลิตไก่และหมูรวมกันที่ 75 ล้านตัน/ปี และกำลังการผลิตอาหารสำเร็จรูป 2,600 ตัน/ปี
ยอดขายทั้งปี 2557 ของ CPC อยู่ที่ 8.3 พันล้านบาท (อัตราการเติบโตเฉลี่ยของยอดขายตั้งแต่ปี 2554-57 อยู่ที่ 22.6%) กำไรสุทธิปี 2557 อยู่ที่ 744 ล้านบาท (อัตราการเติบโตเฉลี่ยของกำไรสุทธิตั้งแต่ปี 2554-57 อยู่ที่ 33.1% ) อัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรสุทธิปี 2557 อยู่ที่ 20% และ 9% ตามลำดับ ยอดขายและกำไรสุทธิของปี 2557 คิดเป็น 2% และ 7% ของยอดขายและกำไรปี 2557 ของ CPF ตามลำดับ
CPC มีส่วนแบ่งตลาดธุรกิจฟาร์มเลี้ยงสัตว์และธุรกิจอาหารสัตว์ใหญ่ที่สุดในกัมพูชา
CPC มีส่วนแบ่งการตลาดในตลาดเนื้อหมูและไก่ในกัมพูชาคิดเป็น 30% (ตามด้วยบริษัทเบทาโกรที่มีส่วนแบ่งการตลาดที่ 5%) บริษัทยังมีส่วนแบ่งการตลาดในธุรกิจอาหารสัตว์ที่ 50% (ตามด้วยบริษัทเบทาโกร บริษัทไชน่าอีสต์โฮปและบริษัทเวียดนามกรีนฟีด) อัตราการเติบโตเฉลี่ยของการใช้อาหารสัตว์ในกัมพูชาในช่วงปี 2554-57 อยู่ที่ 13.4% และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 16% ในช่วงปี 2558-61 ซึ่งสอดคล้องกับอัตราการเติบโตของ GDP ของกัมพูชาที่ 7% ช่วงปี 2558-61 อัตราการเติบโตเฉลียสำหรับการบริโภคเนื้อไก่และเนื้อหมูในกัมพูชาช่วงปี 2554-57 อยู่ที่ 7% และ 5% และคาดว่าจะอยู่ที่ 8%และ 6% ช่วงปี 2558-61 ตามลำดับ ทั้งนี้ประเทศกัมพูชานำเข้าหมูจากไทยและเวียดนามประมาณ 1,000 ตัว/วันสำหรับในปี 2557
กำลังการผลิตโรงงานอาหารสัตว์ที่เพิ่มขึ้นในจังหวัดไพลิน
CPC วางแผนที่จะก่อสร้างโรงงานอาหารสัตว์เพิ่มเติมในจังหวัดไพลินโดยมีกำลังการผลิต 15,000 ตัน/เดือน (จากโรงงานเดิมที่มีกำลังการผลิต 30,000 ตัน/เดือน) โดยจะเริ่มเทสต์รันในช่วงปลายเดือนก.ค. 2015 เราเชื่อว่าจะเป็นปัจจัยสำคัญที่จะกระตุ้นให้บริษัทเติบโตตั้งแต่ช่วง ครึ่งปีหลังปี 2558-59บริษัทยังตั้งเป้าที่จะเพิ่มสัดส่วนของอาหารสำเร็จรูปภายใน 5 ปีข้างหน้าจากเดิมที่มีสัดส่วน 3% ของยอดขายไปเป็น 10%
โดยเพิ่มการขายผ่านโมเดิร์นเทรดและช่องทางการขายอื่นๆ เราประเมินว่า ยอดขายของ CPC ในปี 2558 น่าจะอยู่ที่ 1 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 20% YoY) และกำไรสุทธิปี 2558 น่าจะอยู่ที่ 855 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 15% YoY) โดยมีปัจจัยหนุนจากการขยายตัวของธุรกิจอาหารสัตว์และอาหารสำเร็จรูป
อัตรากำไรของเนื้อหมูและเนื้อไก่ของ CPC สูงกว่าในไทย
ราคาหมูหน้าฟาร์มในกัมพูชาอยู่ที่ 70 บาท/กก. ในขณะที่ราคาไก่เนื้อและไก่พันธุ์พื้นบ้านหน้าฟาร์มในประเทศกัมพูชาอยู่ที่ 50-60 บาท/กก. และ 90 บาท/กก. ตามลำดับ ถึงแม้ว่าบริษัทจะมีต้นทุนราคาค่าพลังงานที่สูงกว่าไทยคิดเป็น 3-5% แต่อัตรากำไรของเนื้อสัตว์บกกลับสูงกว่าไทยเนื่องจากราคาหน้าฟาร์มในประเทศกัมพูชาโดยเฉพาะอย่างยิ่งราคาไก่ที่สูงกว่าไทยอย่างมาก เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ CPF โดยมีปัจจัยหนุนจากผลขาดทุนที่ลดลงของธุรกิจกุ้งไทย และผลประกอบการของธุรกิจในต่างประเทศมีแนวโน้มดีขึ้นตั้งแต่ช่วงครึ่งปีหลังของปี 2558
