ประเด็นหลักจากโรดโชว์
ประเด็นการลงทุน
สัปดาห์ที่ผ่านมาเรานำนักลงทุนเข้าพบกับคุณเศรษฐา ทวีสิน ผู้บริหารของSIRI บริษัทได้กล่าวถึงการมุ่งเน้นการเติบโตของยอดจองซื้อที่แข็งแกร่ง,การเติบโตของกำไรสำหรับปี 2015 และรักษาความแข็งแกร่งของงบดุลให้ดีอย่างต่อเนื่อง จากแผนธุรกิจในปี 2015 นี้ทำให้อาจมีอัพไซด์การประมาณการกำไรของเรา 9-20% แต่เรายังคงประมาณการไว้เท่าเดิม(EPS หลักโต23%) นอกจากนี้บริษัทมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสำหรับปี 2558 ในระดับสูงที่ 7.4 % ซึ่งนับว่าสูงที่สุดในกลุ่มหุ้นอสังหาริมทรัพย์ที่เราให้คำแนะนำ และ PER หลักปี 2558 ที่ 7.7 เท่า ด้วยข้อมูลดังกล่าว เราจึงแนะนำซื้อที่ราคาเป้าหมายปี 2558ที่ 2.5 บาท อ้างอิงจาก PER ที่ 11 เท่า (สูงกว่าค่าเฉลี่ยปี 2549-2557 อยู่ 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน)
ประหลาดใจเชิงบวกต่อกการปรับเพิ่มแผนธุรกิจปี 2558
SIRI ปรับเพิ่มเป้าหมายยอดจองซื้อปี 2558 เพิ่มอีก 10 % เป็น 33 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 277 %) เนื่องจากยอดจองซื้อในไตรมาส 1/58 (เพิ่มขึ้น 730 % YoY 61 % QoQ) อีกทั้งยังปรับเป้าหมายรายได้จากที่อยู่อาศัยเพิ่มสูงขึ้น 6 % เป็น 35 พันล้านบาท (ยอดขายรอรับรู้รายได้รองรับคิดเป็น 77 %) SIRI ยืนยันว่ามูลค่าโครงการเปิดตัวใหม่จะเพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัวราว 37 พันล้านบาท ในปี 2558 (17 โครงการ คิดเป็นคอนโด 58 % และโครงการบ้านแนวราบ 43 %) โดยบริษัทวางแผนเปิดตัวโครงการใหม่ 5 พันล้านบาท ในไตรมาส 1/58, 7 พันล้านบาท ในไตรมาส 2/58, 9 พันล้านบาท ในไตรมาส 3/58 และ 16 พันล้านบาท ในไตรมาส 4/58
มุ่งเน้นการเติบโตและประสิทธิภาพ
ในปี 2558 นี้ SIRI เน้นไปที่การเติบโตโดยการขยายตัวของรายได้และเพิ่มประสิทธิภาพ (เป้าหมายการเติบโตของยอดขายที่อยู่อาศัยที่ 29 %) ซึ่งส่งผลให้เกิด economies of scale และอัตราส่วนที่ลดลงของค่าใช้จ่ายการขายและการบริหารต่อยอดขาย (17-18 % ในปี 2558 ลดลงจาก 19.6 % ในปี 2014) ผลดังกล่าวจะเป็นตัวกระตุ้นให้อัตรากำไรหลักเพิ่มขึ้นเป็น 10-11 % ในปี 2015 จาก 9.5 % ในปี 2557 ในส่วนของงบดุลก็จะมีความแข็งแกร่งขึ้น เนื่องจากค่าเงินสดในปี 2558 สูงถึง 8 พันล้านบาท และอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนสุทธิ 1.4 เท่า (เทียบกับจุดสูงสุดของปีที่ 1.7 เท่า ในเดือนมิถุนายน)
เป็นผู้นำยอดจองซื้อในไตรมาส 2/58
เราคาดว่า SIRI มีการเติบโตของยอดจองซื้อในไตรมาส 2/58 (YoY และ QoQ) สูงที่สุดในกลุ่ม โดยเราคาดการณ์ยอดจองซื้อในไตรมาส 2/58 จะอยู่ที่ 8.4 พันล้านบาท (คิดเป็นคอนโด 57 %, โครงการบ้านแนวราบ 43 %) เพิ่มขึ้น 116 % YoY และ 161 % QoQ เปรียบเทียบกับกลุ่มที่เติบโต 20 % YoY และ QoQ ของการขยายตัวเปรียบเทียบระหว่างกลุ่ม ความสำเร็จของการเปิดตัวโครงการคอนโดขนาดใหญ่ในเดือนพฤษภาคมจะขับเคลื่อนยอดจองซื้อในไตรมาส 2/58 ซึ่งมียอดจองซื้อเต็มแล้วในวันที่ 16 พฤษภาคม สำหรับโครงการ The Monument ซึ่งมีมูลค่ารวม
1.5 พันร้อยล้านบาท และค่าอัตราการจองซื้อ 50 % สำหรับโครงการ The Line ในวันที่ 30 พฤษภาคม (ร่วมทุนกับ BTS) มูลค่า 5.6 พันร้อยล้านบาท เราคาดการณ์การเติบโตราว 10 % YoY สำหรับโครงการบ้านแนวราบในใตรมาส 2/58 เปรียบเทียบกับการเติบโตของยอดจองซ 35 % ในไตรมาส 1/58
คาดรายได้รายไตรมาสเป็นขาขึ้น
คุณเศรษฐา ทวีสิน แนะแนวทางเกี่ยวกับแนวโน้มขาขึ้นของรายได้ที่อยู่อาศัยในไตรมาส 2/58 -4/58 โดยเราคาดรายได้จากที่อยู่อาศัยเท่ากับ 6.2 พันล้านบาทในไตรมาสที่1 ,7.5 พันล้านบาทในไตรมาส 2, 10 พันล้านบาทในไตรมาส 3/58 และ 11 พันล้านบาท ในไตรมาส 4/58 ยอดขายรอรับรู้รายได้ณ สิ้นเดือน มีค.ค.มีมูลค่า 27 พันล้านบาท รับประกันรายได้ในไตรมาส 2/58 เต็มจำนวนแล้วและคิดเป็น 65% สำหรับไตรมาส 2/58 และ 59% สำหรับไตรมาส 4/58 ทั้งนี้อัตรากำไรขันต้นของยอดขายที่อยู่อาศัยที่แตะจุดต่ำสุดของปีที่ 30 % ในไตรมาส 1/58 และจะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยในไตรมาส 2/58 แต่จะดีขึ้นมากในครึ่งหลังของปี 2558 (เป้ามายอัตรากำไรขั้นต้นที่ 32% สำหรับปี 2558)
