เป็นจังหวะที่ดีต่อการเข้าลงทุน
แนวโน้มกำไรสุทธิ 2Q58 เติบโตต่อเนื่อง
เราเชื่อว่ากำไรสุทธิ 2Q58 จะยังเติบโตต่อเนื่องจาก (1) การฟื้นตัวของราคาน้ำมัน จะทำให้บริษัทในกลุ่ม PTT ได้ประโยชน์ โดยเฉพาะในกลุ่มธุรกิจการกลั่นจะมีความเสี่ยงต่อการรับรู้ Stock Loss ที่ลดลง และเพียงพอชดเชยผลกระทบจากค่าการกลั่นที่อ่อนตัวลงตามฤดูกาล นอกจากนี้ราคาน้ำมันที่ปรับเพิ่มจะไปชดเชยราคาขายผลิตภัณฑ์ก๊าซฯ ของ PTTEP ที่คาดว่าจะปรับลดลงใน 2Q58 ประมาณ 10%QoQ (2) ความต้องการใช้ก๊าซฯ ในภาคการผลิตไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล (3) ธุรกิจปิโตรเคมีที่ฟื้นตัว โดยเฉพาะกลุ่มผลิตภัณฑ์เม็ดพลาสติกที่ยังคงมี Demand ในภูมิภาคที่แข็งแกร่ง เป็นปัจจัยหนุนส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ (4) เริ่มรับรู้การปรับราคา LPG หน้าโรงแยกก๊าซฯ เต็มไตรมาส โดยปัจจุบันราคา LPG อยู่ที่ 495 เหรียญต่อตัน (ก่อนหน้านี้มีการตรึงราคา LPG ไว้ที่ 333 เหรียญต่อตัน) และ (5) รับรู้กำไรจากการขาย BCP โดยเราประเมินว่าบริษัทจะมีกำไรหลังภาษี 2.6 พันล้านบาท (รวมไว้ในประมาณการปี 2558)
ยังมี Upside จากการปรับราคา NGV
ราคาขาย NGV ปัจจุบันที่ได้รับการปรับราคาในปี 2557 ที่ผ่านมายังคงต่ำกว่าต้นทุนที่แท้จริงอยู่ 2 บาทต่อกิโลกรัม ซึ่งจากนโยบายของาภาครัฐฯ ต้องการเห็นราคา NGV หน้าสถานีบริการสะท้อนต้นทุนที่แท้จริง แม้เราจะยังไม่ได้รวมกำไรสุทธิและมูลค่าที่เหมาะสมจากกรณีดังกลาว แต่เราเชื่อมั่นว่าจะเห็นการประกาศปรับราคาในช่วงที่เหลือของปี ซึ่งจะทำให้ PTT มีกำไรสุทธิในปี 2558 เพิ่มขึ้น 2.2 พันล้านบาท และในปี 2559 เพิ่มขึ้น 4.5 พันล้านบาท เมื่อรับรู้การปรับราคาดังกล่าวเต็มปี โดยเราประเมินว่าจะสามารถเพิ่มมูลค่าเหมาะสมให้กับ PTT ได้อีก 14 บาทต่อหุ้น
ลดสัดส่วนโรงกลั่น ยังคงเดินหน้าตามแผน
ในปี 2558 ยังคงเป็นปีที่ PTT จะมีการจัดโครงสร้างธุรกิจ โดยในช่วงต้น 2Q58 ที่ผ่านมามีข้อสรุปเกี่ยวกับการขายหุ้น BCP ให้กับกองทุนวายุภักษ์และกองทุนประกันสังคม โดยเราคาดว่า PTT จะมีกำไรหลังหักภาษีอยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท รับรู้เข้ามาใน 2Q58 รวมทั้งการนำ GPSC ซึ่งเป็น Flagship ด้านธุรกิจไฟฟ้าของกลุ่ม PTT เข้าตลาดหลักทรัพย์เรียบร้อย และยังคงเหลือแผนที่จะนำโรงกลั่น SPRC เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โดย PTT มีความต้องการลดสัดส่วนการถือหุ้นจากปัจจุบันที่ 36% คาดว่าจะได้ข้อสรุปภายในปี 2558 (กำไรจากการขายหุ้น SPRC เรายังไม่ได้รวมอยู่ในประมาณการ)
PTT ยังคงน่าสนใจในการลงทุน
จากมุมมองเชิงบวกที่มีต่อราคาน้ำมันในช่วงที่เหลือของปี เป็นปัจจัยหนุนการเติบโตของผลประกอบการ Upside จากกำไรพิเศษจากการขายหุ้น SPRC รวมไปถึงประโยชน์ที่ได้จากนโยบายภาครัฐฯ ทั้งการปรับราคา NGV และนโยบายลดประมาณสำรองน้ำมันจาก 6% เหลือ 1% ซึ่งจะทำให้ PTT มีต้นทุนในธุรกิจน้ำมันลดลง เพิ่มความน่าสนใจในการลงทุน PTT
