Growth is on-track
ประเด็นการลงทุน
เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มการดำเนินงานของบริษัท โดยมองว่าปัจจัยหนุนผลประกอบการจะมาจากค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลงในช่วง 2Q15 นี้ จะช่วยหนุนยอดส่งออกซึ่งเป็นรายได้หลักให้เติบโตขึ้น และสำหรับยอดขายในประเทศ คาดการขายสินค้าแบรนด์ Disney จะช่วยหนุนให้บริษัทมีอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับสูงได้ และมาร์จิ้นยังคงมี upsides หากบริษัทสามารถเปิดสาขา Disney Shop ได้ตามคาด นอกจากนี้คาดการเริ่มรับรู้รายได้จาก solar farm ในญี่ปุ่นจะช่วยหนุนกำไรในปี 2016 ได้ราว 5% และเป็นโอกาสให้บริษัทขยายธุรกิจพลังงานทางเลือกเพิ่มเติม
สรุปผลประกอบการ 1Q15
ECF รายงานกำไร 1Q15 ที่ 18 ล้านบาท (-18% YoY, -4% QoQ) จากยอดขาย 330 ล้านบาท (+1% YoY, +16% QoQ) โดยที่สาเหตุที่ยอดขายเติบโตขึ้นมาจากการจัดรายการส่งเสริมการขายและการลดราคา ซึ่งส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสนี้ลดลงเหลือ 25.2% เทียบกับ 26.8% ใน 1Q14 และ 29.4% ใน 4Q14
บาทอ่อน – หนุนยอดส่งออกเติบโต
คาดค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลงราว 3% เทียบกับ US$ จะเป็นปัจจัยหนุนให้ยอดส่งออกเติบโตได้ดี ซึ่งยอดส่งออกนั้นเป็นรายได้หลักของบริษัทซึ่งคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 60% โดยปัจจุบันบริษัทได้มีการขยายตัวตามลูกค้ารายใหญ่ที่เป็นลูกค้าของบริษัทมายาวนาน อย่าง Nitori จากประเทศญี่ปุ่น ซึ่งปัจจุบันได้มีการขยายไปเปิดสาขาในประเทศจีน โดย Nitori มีจะเปิดในจีนเบื้องต้น 2 สาขา และมีแผนจะเปิดเพิ่มเป็น 100 สาขา ในปี 2022 หรือเฉลี่ยปีละ 7 สาขา ซึ่งหากอิงตามยอดขายของ ECF ให้กับ Nitori ที่ประมาณ 25 ล้านบาทต่อสาขา/ปี จะเห็นว่าการเติบโตของ ECF ยังมี upsides อีกมาก
ขยายตัวในประเทศ มาร์จิ้นมีแนวโน้มดีกว่าคาด
คาดมาร์จิ้นจะได้รับแรงหนุนโดย แผนการขยายโชว์รูมของบริษัทปีละ 3-4 สาขา จากปัจจุบันที่มี 14 สาขา เพื่อสร้างยอดขายแบรนด์ ELEGA ซึ่งเป็น brand เกรด B+ มีอัตรากำไรขั้นต้นดีกว่าสินค้าที่ขายให้กับ DIY modern trade โดยเราคาดอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยในปีนี้ที่ 26.5% เทียบกับ 25.2% ใน 1Q15 นอกจากนี้บริษัทยังมีสินค้าแบรนด์ Disney มีอาจช่วยหนุนอัตรากำไรขั้นต้นให้ดีกว่าคาดได้หากบริษัทสามารถเปิด Disney Shop ได้ 2 สาขาตามแผนภายในปีนี้
ธุรกิจพลังงานทางเลือก ผลักดันรายได้ระยะยาว
บริษัทเตรียมรับรู้รายได้จาก solar farm ขนาด 1.5 MW ในญี่ปุ่นเฟสแรกแล้วในช่วง 4Q15 นี้ คาดหนุนกำไรได้ราว 5% ต่อปี อย่างไรก็ดีเราใช้สมมติฐานเชิงอนุรักษ์นิยมการรับรู้รายได้ในปีหน้า ซึ่งผลประกอบการใน 4Q15 ยังคงมี upsides หากโรงไฟฟ้าสามารถเปิดขายไฟเชิงพาณิชย์ (COD) ได้ตามคาด นอกจากนี้บริษัทอยู่ระหว่างแสวงหากำลังการผลิตเพิ่มเติมโดยบริษัทมีเป้าหมายที่ 15MW นอกจากนี้หากในช่วงเดือนกรกฎาคมมีการเปิดประมูล PPA solar roof top และบริษัทได้รับ คาดจะเป็นปัจจัยหนุนผลประกอบการที่สำคัญในอนาคต
