กำไรมากกว่าคาดเล็กน้อย
กำไรดีกว่าคาดเล็กน้อย
UNIQ รายงานกำไร 1Q15 ที่ 153 ล้านบาท (+24%YoY, +22%QoQ) มากกว่าประมาณการของเรา 9% สาเหตุที่กำไรมากกว่าคาดมาจากรายได้ที่มากกว่าคาดราว 5% และมาร์จิ้นที่ดีกว่าคาดเล็กน้อย โดยกำไร 1Q15 คิดเป็น 17% ของประมาณการกำไรปี 2015 ของเรา
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
กำไร 1Q15 ที่ 153 ล้านบาท (+24%YoY, +22%QoQ) มาจากรายได้ 2,116 ล้านบาท (+3%YoY, +11%QoQ) มากกว่าคาดราว 5% จากการรับรู้รายได้ในโครงการก่อสร้าง ต่างระดับพัฒนาการ-อ่อนนุช รถไฟฟ้าสีน้ำเงินสัญญาที่ 3 (เตาปูน-ท่าพระ) และความคืบหน้าในโครงการรถไฟฟ้าสายสีแดงสัญญาที่ 1 งานโยธาสำหรับสถานีบางซื่อและศูนย์ซ่อมบำรุง ซึ่งอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสนี้อยู่ที่ 19.6% ดีกว่าที่เราคาดที่ 18% เป็นผลมาจากการควบคุมต้นทุนอย่างมีประสิทธภาพ
แนวโน้ม
คาดกำไรใน 2Q15 เติบโตก้าวกระโดด YoY จากฐานที่ต่ำใน 2Q14 และดีขึ้นเล็กน้อย QoQ จากการรับรู้รายได้ตามสัญญาอย่างต่อเนื่อง และจากการควบคุมต้นทุนทีมีประสิทธิภาพ ส่งผลให้แนวโน้มอัตรากำไรสุทธิออกมาไม่ต่ำกว่าประมาณการทั้งปีที่เราคาดการที่ 7%
คาดช่วง 2H15 จะเป็นช่วงที่ UNIQ รายงานผลกำไรเติบโตสูง จากการเข้าสู่ช่วงรับรู้รายได้อย่างรวดเร็วของงานตาม backlog และการรับรู้รายได้ในโครงการรถไฟฟ้าสายสีเขียว และงานอุโมงแม่กวง ที่บริษัทพึ่งเซ็นสัญญารับงานไปเมื่อเดือนเมษายนที่ผ่านมา
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
ประมาณการรายได้และกำไรของเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดยคาดกำไรในปี 2015-16 ที่ 888 และ 1,011 ล้านบาท เติบโต 77% และ 14% ตามลำดับ โดยปัจจุบันบริษัมมี backlog ราว 30,000 ล้านบาท และการรับรู้รายได้ที่เป็นไปตามแผนงานทำให้เรามั่นใจว่าบริษัทจะสามารรับรู้รายได้ ได้ตามประมาณการของเรา
คำแนะนำ
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยเรามองปัจจัยหนุนราคาหุ้นมาจากโครงการโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐฯมีแนวโน้มจะออกมาประมูลเพิ่มเติมในช่วง 2H15 นี้ ซึ่งราคาหุ้นปัจจุบันเทรดบน P/E เพียง 17.1 เท่า และยังให้ upsides ต่อราคาเป้าหมายของเราสูงถึง 50%
