WORK - ซื้อ

รายได้ที่ลดลง กดดันให้งวด1Q58 ขาดทุน 11 ล้านบาท

WORK รายงานผลประกอบการงวด 1Q58 ที่ -11 ล้านบาท ตกต่ำกว่าเมื่อเทียบกับงวด 1Q57 และ 4Q57 ที่ มีผลการดำเนินงาน -2 ล้านบาท และ +6ล้านบาท ตามลำดับ รวมทั้งยังต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดการณ์ โดยประเด็นที่สำคัญในงวด 1Q58 คือ แม้ว่ารายได้จากช่องทีวีดิจิทัล เติบโต 23% QoQเป็น 295 ล้านบาท แต่ยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยรายได้จากการผลิตรายการให้ช่อง 5 และ ช่อง 9 ที่หายไป 59% QoQเหลือเพียง 90 ล้านบาท หลังโยกรายการมาออกอากาศบนช่องทีวีดิจิทัลของบริษัทเองตั้งแต่ต้นปี บวกกับรายได้จากการรับจัดงานอีเวนท์ลดลง เมื่อเทียบกับช่วงส่งท้ายปี ส่งผลให้รายได้โดยรวมลดลง 23% QoQเหลือ 427 ล้านบาท และเป็นปัจจัยหลักที่กดดันผลประกอบการในงวด 1Q58

คาด1Q58เป็นจุดต่ำสุดของปีแล้ว

เราคาดว่าผลประกอบการ 1Q58 เป็นจุดต่ำสุดของปีแล้ว และมีแนวโน้มจะฟื้นตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ใน 2Q58 เพราะผลบวกจากฤดูกาล และจะยังโตต่อ ตามฐานรายได้ที่คาดจะเติบโตขึ้น ทำให้เราคงประมาณการกำไรปี 58 – 59 ไว้ที่ 207 ล้านบาท (+895% YoY) และ 424 ล้านบาท (+105% YoY) ตามลำดับ โดยคาดรายได้จะเข้ามามากขึ้นจาก 1) นโยบายของกสทช.ที่เตรียมจะแจกคูปองอุดหนุนการซื้ออุปกรณ์ทีวีดิจิทัลเพิ่มอีกราว 5.8ล้านใบ ในเดือน พ.ค. 58 นี้ (สูงกว่า 1Q58 แจกไปเพียง 1.3 ล้านใบ) ซึ่งจะช่วยเพิ่มฐานผู้ชมทีวีดิจิทัลโดยรวม บวกกับรายการของบริษัทในช่องทีวีดิจิทัลได้รับความนิยมสูงขึ้น โดยเรทติ้งขยับขึ้นต่อเนื่องเทียบกับเมื่อสิ้นปี 57 ซึ่งอยู่ที่ 0.4 เป็น 0.56 ในเดือน มี.ค. 58 และ0.60 ในช่วงปลายเดือน เม.ย. 58 คาดจะช่วยให้การขายเวลาโฆษณาในช่องทีวีดิจิทัล เพิ่มจาก 55% ของเวลาโฆษณาทั้งหมดใน 1Q58 เป็น 65-80% ได้ในช่วงที่เหลือของปี 2) รายได้จากธุรกิจโรงละคร ที่เริ่มเข้ามาตั้งแต่ 2Q58 และ 3) งานที่รับจัดอีเวนท์ จะเข้ามาเพิ่มโดยเฉพาะช่วงเทศกาลใน 2Q58 และ 4Q58 ขณะที่ต้นทุนทีวีดิจิทัล มีแนวโน้มลดลงเพราะได้นำซีรี่ย์ต่างประเทศมาออกอากาศแทนละครที่ผลิตเองซึ่งมีต้นทุนสูงกว่า

หุ้น turnaroundในปี 58 เด่นสุดในกลุ่ม คงคำแนะนำ “ซื้อ”

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น WORK เพราะคาดเป็นหุ้น turnaroundที่กำไรจะฟื้นตัวอย่างโดดเด่นโดยคาดการเติบโตของ EPS ในปีนี้ที่ 535% ซึ่งเมื่อเทียบกับ EPS ปี 58 ของคู่แข่งที่อิงข้อมูลจาก IAA Consensus พบว่า MONO และ RS จะมี EPS ปี 58 โตราว 296% และ 71% ตามลำดับ ส่วน GRAMMY จะยังขาดทุนต่อ BEC และ MCOT มีกำไรชะลอตัว นอกจากนี้ฐานะการเงินของ WORK ถือว่ามีความเข้มแข็งมากขึ้นหลังได้เพิ่มทุนไปแล้วเมื่อต้นปี 58 บวกกับนโยบายจ่ายปันผลไม่ต่ำกว่า 70% ของกำไรสุทธิ ทำให้คาดหมายว่าจะจ่ายปันผลได้สูงขึ้นเป็น0.35 บาท อีกทั้งราคาหุ้นยังไม่แพงเพราะราคาหุ้นปัจจุบันถูกซื้อขายด้วย PEG ปี 58 ราว 0.13เท่า ต่ำกว่าคู่แข่ง