แนวโน้มกำไรแข็งแกร่งต่อเนื่อง
แนวโน้มค่าการกลั่นลด
ค่าการกลั่นสิงค์โปร์ 2Q58QTD อยู่ที่ 7.7 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 9%QoQแม้ Demand ในกลุ่มน้ำมันเบนซินจะปรับเพิ่มจากความต้องการใช้ผลิตภัณฑ์ดังกล่าวในสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากกำลังเข้าสู่ช่วง Driving Season แต่ไม่เพียงพอชดเชยผลกระทบที่เกิดจาก Margin ของกลุ่มน้ำมันดีเซลและน้ำมันเครื่องบินที่ลดลงหลังผ่านช่วงฤดูหนาวและฤดูกาลท่องเที่ยว ตั้งแต่ปลาย 1Q58 ที่ผ่านมา ทำให้ Margin ในกลุ่มผลิตภัณฑ์ดังกล่าวลดลง 19%QoQเป็นปัจจัยกดดันค่าการกลั่นในตลาดสิงค์โปร์ รวมทั้งค่าการกลั่นของ BCP ที่มีสัดส่วนการผลิตน้ำมันขั้นกลาง (น้ำมันดีเซลและน้ำมันเครื่องบิน) มากถึง 60% ทำให้เราคาดว่าค่าการกลั่นของ BCP มีโอกาสปรับลดลงในอัตราที่มากกว่าเมื่อเทียบกับค่าการกลั่นในตลาดสิงค์โปร์
แต่กำไรสุทธิ 2Q58 จะกลับมาฟื้นตัว
เรามองว่าราคาน้ำมันดิบที่เริ่มฟื้นตัว จะจำกัดความเสี่ยงต่อการรับรู้ Stock Loss ใน 2Q58 ปัจจัยดังกล่าวมีน้ำหนักมากเพียงพอชดเชย ค่าการกลั่นที่อ่อนแอ ขณะที่กำลังกลั่นคาดว่าจะปรับเพิ่มจาก 1Q58 ที่มีอัตราการกลั่นที่ 109 พันบาร์เรลต่อวัน (KBD) ด้านธุรกิจตลาดและธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังแสงอาทิตย์คาดว่าจะได้ประโยชน์ตามฤดูกาล ทำให้เราคาดว่าจะมียอดขายน้ำมันสำเร็จรูปผ่านสถานีบริการเพิ่มขึ้น และรายได้จากการผลิตไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น
ยังคงเป้าหมายขยายธุรกิจเช่นเดิม
จากการเข้าฟังผู้บริหาร BCP ในงาน Analyst meeting เมื่อวานนี้ บริษัทยังคงเป้าหมายขยายกำลังผลิตใน 2 ธุรกิจหลัก ได้แก่ ธุรกิจโรงฟ้าพลังแสงอาทิตย์ และธุรกิจสำรวจและผลิตปิโตรเลียม (E&P) โดยในส่วนธุรกิจพลังงานทดแทน บริษัทวางเป้าหมายกำลังผลิตไฟฟ้าที่มากกว่า 500 เมกะวัตต์ (ทั้งในและต่างประเทศ) เพิ่มขึ้น 3 เท่าจากปัจจุบันที่มีกำลังผลิตอยู่ที่ 118 เกมะวัตต์ ขณะที่ธุรกิจ E&P วางเป้าหมายจะเพิ่มกำลังผลิตจาก 4 พันบาร์เรลต่อวัน (KBD) เป็น 20KBD โดยมีปริมาณสำรองไม่น้อยกว่า 50 ล้านบาร์เรล ภายใต้เป้าหมายการขยายธุรกิจ บริษัทคาดว่าจะใช้เงินลงทุนไม่น้อยกว่า 9 หมื่นล้านบาท โดยบริษัทมีเป้าหมายจะเพิ่ม EBITDA ขึ้นเป็น 2 หมื่นล้านบาท ภายในปี 2563
คำแนะนำเชิงพื้นฐาน “เก็งกำไร”
ราคาหุ้นถูกขายทำกำไร หลังมีความชัดเจนเกี่ยวกับ PTT ขายหุ้น BCP ทำให้ระดับราคาลดลง 7% จนทำให้ BCP กลับมามี Upside 13% เรามองว่า BCP ยังมีความน่าสนใจในการลงทุน จากผลประกอบการที่มีแนวโน้มฟื้นตัวต่อเนื่อง ทำให้เรายังคงแนะนำ “เก็งกำไร” เช่นเดิม
สรุป PTT ขายหุ้น BCP ให้กับกองทุนวายุภักษ์ (15.25%) และสำนักงานประกันสังคม (ซื้อจาก PTT ในสัดส่วน 11.96% รวมของเดิมที่ถืออยู่ 14.43% เป็น 26.4% กลายเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ BCP)
