รายได้และกำไรขั้นต้นปรับลดกดดันงบ 1Q58
กำไรปกติ 1Q58 ปรับลด 5%YoY และ 39%QoQ
LH รายงานผลประกอบการ 1Q58 มีกำไรสุทธิ 1.3 พันล้านบาท ลดลง 5%YoY สาเหตุจากอัตรากำไรขันต้นที่ลดลงเป็น 32.7% จากปีก่อนที่ 34.7% จากการรับรู้รายได้ลดที่ 6% เป็น 5.6 พันล้านบาท ส่วนใหญ่มาจากการขายโครงการบ้านเดี่ยวชะลอตัวลง ขณะที่ดอกเบี้ยจ่ายลดลงเป็น 54 ล้านบาท มาจากการชำระคืนหุ้นกู้ทั้งนี้ LH ยังมีกำไรจากเงินลงทุนเพิ่มขึ้น 3% ที่ 484 ล้านบาท จาก LHBank และ HMPRO โดยมีกำไรปกติเมื่อเทียบกับรายไตรมาสลดลง 39% สาเหตุหลักจากรายได้ที่ลดลงเกิดจากการโอนกรรมสิทธิ์ของโครงการคอนโดมีเนียม และบ้านเดี่ยวที่น้อยกว่า
ปรับประมาณลงจากแรงกดดันอัตรากำไรขั้นต้น
เราปรับประมาณการกำไรสุทธิ ปี 2558 และปี 2559 ของ LH ลง 2% และ 3% ทำให้มีกำไรสุทธิ 6.4 พันล้านบาท และ 7 พันล้านบาท ตามลำดับ เกิดจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับลดอยู่ในระดับ 33.5% จากเดิม 35% สาเหตุส่วนหนึ่งเกิดจากการปรับราคาไม่สามารถทำได้เช่นเดียวกับ 1 - 2 ปีที่ผ่านมา สอดคล้องกับยอดขายที่ทำได้แบบค่อยเป็นค่อยไปตามความต้องการของตลาดที่ชะลอตัวจากภาวะเศรษฐกิจ โดยเรายังคงประมาณการรายได้เดิมไว้ที่ 2.6 หมื่นล้านบาท และ 2.8 หมื่นล้านบาท ขณะที่ภาระดอกเบี้ยจ่ายลดลงหลังภาระหนี้ที่ปรับลด โดยเราประเมินราคาเหมาะสมใหม่ 10.80 บาท ด้วยวิธี (Sum-of-the-parts) (จากเดิม 11.90 บาท)
ยอดขายอาจทำได้เพียงระดับทรงตัว
เราคาดว่ายอดขายทั้งปี 2558 LH มีโอกาสทำได้เพียงระดับทรงตัวเมื่อเทียบกับรายปีที่ราว 3 หมื่นล้านบาทหลังจากยอดขายมีแนวโน้มชะลอตัวมากกว่าคาดสำหรับยอดขายในงวด 4M58 อยู่ที่ 7.2 พันล้านบาท ลดลง 13% YoY โดย LH อยู่ระหว่างทบทวนการคาดหมายยอดขายปี 2558 จากเดิม 3.4 หมื่นล้านบาท อย่างไรก็ตามเราคาดว่าจะเห็นยอดขายของ LH ปรับดีขึ้นในช่วง 2H58 ตามแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ที่เร่งตัวขึ้นในช่วง 4Q58 กว่า 12 แห่ง โดยยังคงแผนเปิดตัวโครงการใหม่ทั้งปี 3.7 หมื่นล้านบาท ซึ่งยังคงเน้นสินค้าบ้านเดี่ยวมากสุด
4Q58 จะกลับมาเติบโต
เรามองว่าในระยะสั้น LH ยังมีประเด็นกดดันราคาจากยอดขายที่อาจเห็นการเติบโตไม่มากนักตามแผนการเปิดตัวที่เน้นเปิดโครงการในช่วงท้ายของปี ขณะที่จะเห็นการเติบโตของผลประกอบการเด่นในช่วง 4Q58 จากแผนเริ่มโอนกรรมสิทธิ์ของโครงการคอนโดมีเนียม 3 แห่ง มาจากงานในมือ 4.7 พันล้านบาท ที่เตรียมบันทึกรายได้ภายในปี 2558 ขณะเดียวกัน LH มีแผนขายสินทรัพย์ 3 แห่ง เข้ากองทุนกองทุน REIT และสินทรัพย์ในต่างประเทศ 1 แห่ง ซึ่งอาจบันทึกเป็นกำไรจากการขายในอนาคต
