CHO: ผู้เชี่ยวชาญในกลุ่มวิศวกรรมการขนส่งของไทยที่พร้อมเติบโต

จาก 1) ผลประกอบการที่เติบโตสูงในปีนี้ ที่ 97% มาอยู่ที่ 191 ล้านบาทจากการได้รับงานประมูลโครงการรถโดยสาร NGV 2) CHO เป็นบริษัทที่มีความเชี่ยวชาญสูงและมี Know How ส่งผลให้มีโอกาสได้รับงานในอนาคตทั้งงานในธุรกิจขนส่งทางบก เช่น รถพ่วง รถกึ่งพ่วง และงานในธุรกิจการบิน เช่น รถลำเลียงอาหารสายการบิน 3) คาดมี Upside อีกมากจากโครงการต่างๆ ที่เข้าร่วมประมูล เช่น โครงการต่อเรือ OPV ของกองทัพเรือ คาดว่าจะทราบผลในปี 2016 ซึ่งจะเป็นส่วนหนุนการเติบโตของผลประกอบการ


รถโดยสาร NGV ช่วยหนุนการเติบโตผลประกอบการ - CHO เข้าร่วมประมูลโครงการจัดซื้อรถโดยสาร NGV ของทาง ขสมก. และเป็นผู้เสนอราคาต่ำสุด โดยปัจจุบันอยู่ระหว่างการเจรจาต่อรองราคาสัญญาซ่อมบำรุง 10 ปี ซึ่งสำนักวิจัยทิสโก้คาดว่าจะทราบผลการประมูลและลงนามสัญญาได้ภายในเดือนพฤษภาคมนี้ โครงการดังกล่าวจะต้องส่งมอบรถภายใน 90 วันหลังลงนามสัญญา โดยมูลค่าโครงการนี้อยู่ที่ 1,784 ล้านบาท รวมกับสัญญาซ่อมบำรุงประมาณ 112 ล้านบาท ซึ่ง CHO จะทยอยรับรู้ในไตรมาส 3-4 โดยโครงการนี้จะเป็นส่วนผลักดันให้รายได้โดยรวมของบริษัทเติบโตสูง 141% YoY มาอยู่ที่ 3,647 ล้านบาท และกำไรสุทธิสำหรับปีนี้คาดว่าจะอยู่ที่ 191 ล้านบาท เติบโตสูงถึง 97% YoY


มีศักยภาพการได้รับงานใหม่อย่างต่อเนื่อง - CHO เป็นบริษัทที่มีความเชี่ยวชาญในกลุ่มวิศวกรรมการขนส่ง และมีโอกาสการเติบโตจาก 1) CHO เป็นรายแรกและเป็นผู้ผลิตรถลำเลียงอาหาร 1 ใน 3 รายที่สามารถผลิตสำหรับเครื่องบิน A380 ได้ โดยมีคำสั่งซื้อเข้ามาอย่างต่อเนื่อง ตามการเติบโตของธุรกิจการบินและคำสั่งซื้อเครื่องบิน 2) การได้รับอานิสงส์การลงทุนของภาครัฐ เนื่องจาก CHO มีกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่ใช้ในการขนส่งอุปกรณ์และวัสดุก่อสร้าง รวมทั้งการลงทุนระบบการขนส่งของภาครัฐ นอกจากนี้ ยังมี Upside จากโอกาสที่จะได้รับงานที่ปรึกษาการสร้างเรือตรวจการณ์ไกลฝั่ง (OPV) ของกองทัพเรือ มูลค่าประมาณ 800 – 1,000 ล้านบาท ซึ่งคาดว่าจะทราบผลได้ในปี 2016 และจะเป็นส่วนให้รายได้ของบริษัทโตต่อเนื่อง


มูลค่าเหมาะสม 5.60 บาท แนะนำ “ซื้อ” - สำนักวิจัยทิสโก้ประเมินมูลค่าที่เหมาะสมของ CHO ด้วยวิธี PER Multiple ได้มูลค่าที่เหมาะสมที่ 5.60 บาท อิงจาก PER 31 เท่าปี 2015F จากค่าเฉลี่ย PER ของตลาด MAI ตั้งแต่ปี 2002-2015 โดยสำนักวิจัยทิสโก้ประเมินมูลค่าที่ค่อนข้างเข้มงวดด้วยการใช้ Fully Dilute EPS ทันทีจากบริษัทมี Warrant (CHO-W1) ที่จะต้องใช้สิทธิในครั้งสุดท้ายในเดือนตุลาคมปี 2016 ปัจจัยเสี่ยงมาจาก 1) ความล่าช้าโครงการถโดยสาร NGV 2) ความไม่แน่นอนของรายได้ ขึ้นอยู่กับงานประมูล และ 3) ความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน