ปริมาณยอดส่งออกและราคาส่งออกลดลงในช่วงครึ่งปีแรก
ประเด็นการลงทุน
เรายังคงคำแนะนำ ถือ สำหรับหุ้น GFPT เนื่องจากกำไรสุทธิปี 2558 ที่มีแนวโน้มลดลง ซึ่งเป็นผลจากราคาส่งออกและปริมาณยอดส่งออกที่ปรับตัวลดลง รวมถึงมาร์จิ้นผลิตภัณฑ์ชิ้นส่วนที่ขายในประเทศที่ลดลง (ซึ่งเป็นไปในทิศทางของราคาไก่ในประเทศที่ปรับตัวลดลง) และผลกำไรสุทธิในปี 2558 ของจีเอฟเอ็นที่มีแนวโน้มลดลงอย่างมาก (ซึ่งเป็นผลมาจากรายได้ส่งออกและรายได้ผลิตภัณฑ์ชิ้นส่วนที่ขายในประเทศลดลง) ถึงแม้ว่าปริมาณยอดส่งออกจะเริ่มกลับมามีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 2/58 เป็นต้นไปเนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่น แต่เราประเมินว่ายังคงอ่อนตัวลงถ้าเปรีบบเทียบ YoY หรือเทียบกับช่วงปีอดีตที่ผ่านมา เราเชื่อว่าราคาหุ้นจะยังคงอยู่ในระดับต่ำต่อไป (ราคา ณ ปัจจุบันซื้อขายที่อัตราส่วน PER ในปี 2558 เพียงแค่ 9.4 เท่า) จนกว่ากำไรสุทธิของ GFPT จะเริ่มฟื้นตัวอย่างชัดเจนในปี 2016 ราคาเป้าหมายของเรา ณ ปัจจุบันอยู่ที่ 14 บาท
ปริมาณยอดส่งออกและราคาส่งออกลดลงในไตรมาส 1/58
เราคาดว่าปริมาณยอดส่งออกของ GFPT ในไตรมาส 1/58 มีแนวโน้มอยู่ที่ 4,900 ตัน ลดลง 20% YoY และ QoQ เนื่องจากไตรมาสแรกเป็นช่วงโลว์ซีซั่นของการส่งออกไปยุโรปและญี่ปุ่น รวมถึงผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัว และความผันผวนอย่างมากของตลาดอัตราแลกเปลี่ยน ลูกค้ายุโรปได้ทำการสต็อกสินค้าไก่จำนวนมากไปแล้วตั้งแต่ช่วงครึ่งหลังของปี 2557 ในขณะที่ลูกค้าญี่ปุ่นหยุดส่งคำสั่งซื้อไปแล้วตั้งแต่ช่วงเดือนม.ค.เป็นต้นมาเนื่องจากปิดปีงบประมาณในเดือนมี.ค. นอกจากนี้การที่ค่าเงินยูโรและค่าเงินเยนถ้าเทียบกับดอลลาร์สหรัฐอ่อนตัวลงในช่วงไตรมาส 1/58 ได้ส่งผลให้ราคานำเข้าสินค้าของลูกค้าอียูและลูกค้าญี่ปุ่นแพงขึ้นเมื่อจ่ายชำระเป็นเงินสกุลดอลลาร์สหรัฐให้กับผู้ส่งออกไทย ประกอบกับถ้าเปรียบเทียบในแง่ค่าเงิน การนำเข้าไก่จากบราซิลจะมีราคาถูกกว่าไก่ไทยเป็นอย่างมาก ส่งผลให้ผู้นำเข้าเปลี่ยนไปนำเข้าไก่จากบราซิลแทนตั้งแต่ไตรมาส 4/57 เราคาดราคาส่งออกเฉลี่ยในไตรมาส 1/58 ที่ 4,200 เหรียญต่อตัน ลดลง 5% YoY และ 6% QoQ ซึ่งถือว่าสอดคล้องกับราคาไก่ในประเทศที่ปรับตัวลดลง (เฉลี่ย 37 บาทต่อกก. ลดลง 13% YoY และ 9% QoQ)
ส่องกล้องไตรมาส 1/58 – กำไรสุทธิลดลง
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/58 ที่ 240 ล้านบาท ลดลง 44% YoY และ 35% QoQ ประมาณการใหม่ในครั้งนี้ถือว่าต่ำกว่าประมาณการครั้งที่แล้วซึ่งเราคาดไว้ที่ 270 ล้านบาทเนื่องจากผลขาดทุนสุทธิของจีเอฟเอ็น (ก่อนหน้าเราคาดว่าจีเอฟเอ็นจะมีกำไรสุทธิในไตรมาส 1/58) กำไรสุทธิไตรมาส 1/58 ที่ลดลงเนื่องจากปริมาณยอดส่งออกและราคาส่งออกที่ลดลง รวมถึงมาร์จิ้นของผลิตภัณฑ์ชิ้นส่วนในประเทศที่ลดลงและผลขาดทุนสุทธิของจีเอฟเอ็น (เนื่องจากรายได้ส่งออกและรายได้ผลิตภัณฑ์ชิ้นส่วนในประเทศที่ลดลง) เราคาดว่าจีเอฟเอ็นมีแนวโน้มแสดงผลขาดทุนสุทธิ 10 ล้านบาทในไตรมาส 1/58 (เทียบกับกำไรสุทธิ 118 ล้านบาทในไตรมาส 1/57 และกำไรสุทธิ 57 ล้านบาทในไตรมาส 4/57)
ในขณะเดียวกันเราคาดผลกำไรสุทธิของแม็คคีย์ที่ 145 ล้านบาทในไตรมาส 1/58 ลดลง 12% YoY และ 11% QoQ รายได้รวมไตรมาส 1/58 คาดว่ามีแนวโน้มลดลง 5% YoY และ 15% QoQ เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 1/58 ที่ 12% เทียบกับ 14.5% ในไตรมาส 1/57 และ 13.6% ในไตรมาส 4/57
คาดปริมาณยอดส่งออกไตรมาส 2/58 ยังคงลดลง YoY
GFPT ยังไม่ได้ส่งออกไก่สดแช่แข็งไปยังประเทศรัสเซียและเกาหลีใต้แต่อย่างใด ณ ปัจจุบัน และเนื่องจากค่าเงินรูเบิ้ลที่อ่อนตัวลงอย่างมากถ้าเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ เราประเมินว่าการส่งออกจากประเทศไทยไปยังรัสเซียน่าจะเลื่อนออกไปจากช่วงครึ่งแรกของปี 2558 ไปเป็นช่วงครึ่งหลังของปี 2558 แทน เราคาดปริมาณยอดส่งออกของ GFPT ในไตรมาส 2/58 ที่ 6,000 ตัน ลดลง 14% YoY แต่เพิ่มขึ้น 22% QoQ (เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่น) แต่ไม่ว่าอย่างไรก็ตามการฟื้นตัว QoQ สำหรับไตรมาส 2/58 ถือว่าไม่ได้แข็งแกร่งเท่ากับการฟื้นตัวในทุกๆ ปีที่ผ่านมาเนื่องจากภาวะเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัวซึ่งยังคงต่อเนื่องจากไตรมาส 1/58 และค่าเงินยูโรและค่าเงินเยนที่ยังคงอ่อนค่าถ้าเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ เราคาดราคาส่งออกเฉลี่ยในไตรมาส 2/58 ที่ 4,200 เหรียญสหรัฐต่อตัน ทรงตัว YoY และ QoQ และคาดกำไรสุทธิไตรมาส 2/58 ที่ 370 ล้านบาท ลดลง 23% YoY แต่เพิ่มขึ้น 54% QoQ
