คาดกำไรปี 58 ทรงตัวจากปีก่อนจากงานภาครัฐล่าช้า
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- ผลการดำเนินงานปี 57 เติบโตจากปีก่อน 16% : ผลการดำเนินงาน4Q57 เท่ากับ 86 ล้านบาท ทรงตัว QoQ และลดลง 46% YoY ซึ่งทำให้กำไรสุทธิปี 57 เท่ากับ 659 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปีก่อน 16% โดยสาเหตุหลักมาจากบริษัทสามารถประมูลงานโครงการขนาดใหญ่ได้ในช่วงปลายปี 56 และเริ่มทยอยส่งมอบงานในช่วง 1H57 ทำให้รายได้ช่วง 2H57 แผ่วลง รวมถึงรับผลกระทบจากการเบิกจ่ายงบประมาณของภาครัฐที่เบิกจ่ายได้ 7.66 แสนล้านหรือ 29.76% น้อยกว่าปีงบประมาณที่ผ่านมาที่เบิกได้ 30.13% อย่างไรก็ตามบริษัทยังสามารถรักษาอัตราการทำกำไรขั้นต้นที่ราวๆ 23% และได้รับแรงหนุนจากสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการบริหารต่อรายได้ที่ปรับลดลงเหลือ 5.94% จาก 7.25% ในปี 56
- 1Q58 คาดปรับตัวดีขึ้นจากช่วงไตรมาสก่อน : จากกำไรสุทธิในช่วง 3Q57-4Q57 ที่อยู่ในระดับค่อนข้างต่ำที่ประมาณ 85 ล้านบาท ทำให้เราคาดว่าในช่วง 1Q58 กำไรสุทธิจะปรับตัวดีขึ้น โดยได้รับแรงหนุนจากการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐที่เริ่มจะฟื้นตัวขึ้นจากไตรมาสแรก(ตุลาคม-ธันวาคม 2557) แม้ว่าจะอยู่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่เราคาดว่างบประมาณกระตุ้นเศรษฐกิจรอบที่ 2 จะเป็นปัจจัยบวกให้กับบริษัทในช่วงไตรมาส 1 จากการเบิกจ่ายที่สามารถทำได้เร็วกว่า รวมถึงงานประเภท Service ที่ยังคงผลักดันรายได้ให้กับบริษัทที่ยังทรงตัวในระดับสูงเทียบเท่าปีก่อน (14% จากรายได้ทั้งหมด)
- คาดปี 58 ทรงตัวจากปีก่อนและจะเติบโตเด่นในช่วง 2H58 : บริษัทมีรายได้รอรับรู้ (Backlog) ณ สิ้นเดือนก.พ.58 ประมาณ 3.15 พันล้านบาท ซึ่งเพิ่มจากช่วง สิ้นปี 57 ที่ระดับ 2.48 พันล้านบาทซึ่งยังเป็นช่วงที่การเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐยังคงอ่อนแอ เราจึงมองว่าในช่วง2H58 ที่เป็นช่วงเศรษฐกิจจะฟื้นตัวได้ชัดประกอบกับการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐที่คาดว่าจะเบิกจ่ายได้ตามเป้า จะเป็นแรงผลักดันหลักให้ผลประกอบการของบริษัท (รายได้กว่า80% มาจากงานภาครัฐ) อย่างไรก็ตามจากความอ่อนแอของเศรษฐกิจในช่วงQ1 ทำให้เราคาดว่าผลประกอบการปี58 จะอยู่ที่ 663 ล้านบาททรงตัวจากปีก่อน นอกจากนี้บริษัทยังมีการลงทุนเพิ่มเติมจากเงินที่รับจากการเพิ่มทุน เช่น การเปิดศูนย์ฝึกอบรมด้านการสื่อสารและภาษาอังกฤษธุรกิจที่จะเปิดเดือนเม.ย.นี้และ งานประมูลสัมปทานระบบเคเบิ้ลใต้น้ำที่ประเทศพม่า ที่จะเป็นแรงผลักดันให้กับผลประกอบการของบริษัทในระยะยาว
- แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 45 บาท : เรามองว่า AIT ยังมีความสามารถในการทำกำไรที่จะฟื้นตัวในช่วง 2H58 อีกทั้งบริษัทยังจ่ายปันผลสม่ำเสมอประมาณ 5% ต่อปี โดยมูลค่าเหมาะสมซึ่งประเมินจากวิธี Perspective PER ที่ 14 เท่า และ EPS ปี 58 ที่ 3.21 บาท ได้เท่ากับ 45 บาท ซึ่งยังคงสูงกว่าราคาปัจจุบันจึงแนะนำ “ซื้อ”
