ยังมีความเสี่ยงจากราคาน้ำมันที่ผันผวน
ราคาน้ำมันยังมีความเสี่ยง
แม้จะฟื้นตัวในช่วงต้นปี หลังบริษัทชั้นนำในสหรัฐประกาศลดแผนการลงทุนในธุรกิจสำรวจและผลิตปิโตรเลียมในปี 2558 นอกจากนี้ Baker Hughes ยังรายงานปริมาณแหล่งขุดเจาะน้ำมันดิบในสหรัฐฯ อยู่ที่ 866 แห่ง ลดลงต่อเนื่อง 14 สัปดาห์ที่ผ่านมา (จำนวนแหล่งขุดเจาะน้ำมันดิบในสหรัฐฯ เดือน ต.ค. 57 อยู่ที่ 1,609 แห่ง เป็นจุดสูงสุด) รวมทั้งการส่งออกน้ำมันดิบจากลิเบียที่ลดลง ทำให้ความกังวลต่ออุปทานลดลง อย่างไรก็ตามปัจจัยดังกล่าวส่งผลดีต่อราคาน้ำมันเพียงระยะสั้น แต่ทิศทางราคาน้ำมันจากนี้ไปจนถึงกลางปี 2558 มีโอกาสผันผวนสูงจากสถานการณ์ในตะวันออกกลางที่ยังมีความไม่สงบ แต่ปริมาณสำรองน้ำมันในสหรัฐฯ (ข้อมูลจาก IEA) ที่ปรับเพิ่มต่อเนื่อง จะกดดันการฟื้นตัวของราคาน้ำมัน เราประเมินว่าราคาน้ำมันใน 1H57 จะเคลื่อนไหวอยู่ในกรอง 45 – 55 เหรียญต่อบาร์เรล โดยยังคงสมมติฐานราคาน้ำมันดิบในปี 2558 ไว้ที่ 60 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 38%YoY
คาด 1Q58 ฟื้น อย่างเปราะบาง
เราคาดหมายจะเห็นผลประกอบการ 1Q58 พลิกกลับมาเป็นกำไร หลังมีผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ในโครงการออสเตรเลียและแคนาดากว่า 3.3 หมื่นล้านบาท ทำให้ 4Q57 มีผลขาดทุนรวม 2.4 หมื่นล้านบาท อย่างไรก็ตามการฟื้นตัวยังถูกจำกัดด้วยราคาน้ำมันดิบ เนื่องจากราคาน้ำมันดิบ 1Q58QTD อยู่ที่ 53 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 29%QoQซึ่งจะทำให้ราคาขายเฉลี่ยผลิตภัณฑ์ของ PTTEP ลดลงจาก 4Q57 ที่ระดับ 63.4 เหรียญต่อบาร์เรล เนื่องจากบริษัทมีสัดส่วนยอดขายผลิตภัณฑ์น้ำมันอยู่ที่ 33% ของทั้งหมด
คาดกำไรปี 58 เติบโต 57%YoY
บริษัทฯ มีเป้าหมายยอดขายปิโตรเลียมเฉลี่ยต่อวันในปี 2558 อยู่ที่ 3.4 แสนบาร์เรล เพิ่มขึ้น 6.6%YoYจากการรับรู้รายได้ในโครงการซอติก้า (พม่า) และ Hess Thailand ที่ทยอยรับรู้ในปี 2557 และโครงการแอจีเลีย ที่จะเริ่มผลิตใน 2H15 อย่างไรก็ตามสมมติฐานราคาน้ำมันดิบที่ลดลงกว่า 38%YoYจะกระทบราคาขายเฉลี่ยผลิตภัณฑ์ เราคาดว่าราคาขายเฉลี่ยในปี 2558 จะอยู่ที่ 48 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 24%YoYส่งผลต่อกำไรปกติปี 2558 ลดลง 32%YoYอย่างไรก็ตามความเสี่ยงที่ลดลงจากการับรู้การด้อยค่าของสินทรัพย์มากเหมือนปีที่ผ่านมา ทำให้เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2558 อยู่ที่ 3.4 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 57%YoY
แนะ “เก็งกำไร” ตามแนวโน้มราคาน้ำมัน
แม้ปัจจุบันราคาหุ้น PTTEP จะลดลงเพียง 7% จากราคาปิด ณ สิ้นปี 2557 แต่ราคาหุ้นในช่วงที่ผ่านมาผันผวนตามทิศทางของราคาน้ำมัน โดยเฉพาะในช่วง 6 สัปดาห์ที่ผ่านมาปรับลดลงกว่า 14% เรามองว่าราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อนราคาน้ำมันที่อ่อนตัวลดลง จนทำให้ปัจจุบันกลับมาซื้อขายในระดับที่ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี ทำให้ PTTEP มีความน่าสนใจในการลงทุน อย่างไรก็ตามปัจจัยเสี่ยงในการลงทุนยังคงอยู่ที่ความผันผวนของราคาน้ำมัน ทำให้เราแนะนำเพียง “เก็งกำไร” ตามแนวโน้มราคาน้ำมันเท่านั้น
