เดินเครื่องโรงงานใหม่ตามคาด หมดประเด็นบวกใหม่
ประเด็น
- ข้อมูลสำคัญจากการเยี่ยมชมโรงงานวันที่ 11 มี.ค.
• โรงงานใหม่ปัจจุบันเริ่มเปิดดำเนินการผลิตเฟส 1 ตั้งแต่ต้นปีแล้ว โดยโอนออเดอร์ส่วนที่ล้นมือมาจากโรงงานเก่า แต่ปัจจุบัน Utilization rate ของโรงงานใหม่ยังอยู่ในระดับต่ำที่ 30% ซึ่งยังต่ำกว่าจุดคุ้มทุนมากที่จะต้องมี Utilization rate อย่างน้อย 50% โดยปี 58 จนถึงช่วงต้นปี 59 KCE จะยังเน้นอยู่กับการเติมเต็มออเดอร์ให้โรงงานใหม่และเดิน Phase 2 เพื่อหวังการเติบโตของอัตรากำไรจากการดำเนินงานหลังโรงงานใหม่มีความทันสมัยและมีประสิทธิภาพสูงกว่า โดยจะถ่ายลูกค้ามาจากโรงงานเก่าเกือบ 80% มาตั้งแต่ 2Q58 และมีบางส่วนจากการหาลูกค้าใหม่ ซึ่งไม่ว่าจะเป็นกลุ่มใด ออเดอร์จะเป็นในลักษณะค่อยเป็นค่อยไปเนื่องจากต้องใช้เวลาที่ลูกค้าจะมาตรวจสอบและรับรองคุณภาพการผลิต
• มีแผนขยายธุรกิจสองแผนแต่ยังไม่ชัดเจนและอยู่ในระหว่างการศึกษาได้แก่ 1)ขยายโรงงานผลิตชิ้นส่วนแบบยืดหยุนและงอได้ (Flex PCB) ซึ่งเป็นเทคโนโลยีสำหรับอุปกรณ์ขนาดเล็ก โดยกำลังมองหาผู้ร่วมลงทุนจากต่างประเทศที่มีประสบการณ์ คาดจะมีความชัดเจนในปลายปีของปี 58 นี้ 2)หลังโรงงานใหม่ลงตัวในปี 59 มีโอกาสพิจารณาแผนปรับโรงงานเก่าที่มีอายุกว่า 30 ปีและจะปิดตัวลงในปีนี้ เป็นกำลังการผลิตส่วนเพิ่มในอนาคต (ราวปี 2561)
ผลกระทบ / ความเห็น
- หมดประเด็นบวกใหม่ ปี 58 จะเป็นปีที่จะผลักดันและทยอยเก็บเกี่ยวดอกผลกำไรจากการเปิดโรงงานใหม่ ประเมินกระแสเงินสดจะดีขึ้นหลังรายการลงทุนขนาดใหญ่ผ่านไปแล้ว จึงมีโอกาสจ่ายเงินปันผลสูงขึ้น ส่วนโรงงาน Flex PCB แม้ขยายได้ทันในช่วงปลายปีนี้แต่เราประเมินว่าจะไม่มีนัย เนื่องจากขนาดของธุรกิจตามแผนจะมีขนาดเล็กไม่ถึง 5% ของธุรกิจเดิมโดยจะเป็นแค่ก้าวแรกๆในการแตกไลน์ธุรกิจใหม่ Flex PCB ที่นอกเหนือจากสินค้าแผงวงจรรถยนต์ของ KCE
- จะค่อยๆโต ตั้งแต่ 2Q58 ซึ่ง 1Q58 จะเป็นจุดที่กำไรจากการดำเนินงานต่ำสุดของปีและจะหดตัว QoQหลังรับรู้ค่าใช้จ่ายคงที่จากการเดินโรงงานใหม่แต่จะรับออเดอร์ได้เต็มที่หลัง 2Q58 เป็นต้นไป อย่างไรก็ตามกำไรสุทธิ 1Q58 อาจไม่ได้หดตัวแต่เติบโต QoQ โดยเราประเมินว่ามีโอกาสรับรู้กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวนไม่เกิน 50 ล้านบาท
คำแนะนำ / เหตุผล
- อยู่ระหว่างปรับมูลค่าที่เหมาะสมและทบทวนคำแนะนำ เรามีมุมมองเป็นกลางหลังเข้าเยี่ยมชมบริษัท โดยทิศทางธุรกิจและระยะเวลาการดำเนินการต่างๆยังเป็นไปตามที่เราคาด โดยไม่มีปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญใหม่ๆหลังโรงงานใหม่ดำเนินการแล้ว โดยเรามีโอกาสปรับเพิ่มประมานการเล็กน้อยจากความคืบหน้าหลังมีแนวโน้มว่า KCE จะสามารถเดิน Phase 3 ของโรงงานใหม่ได้ทันในปี 59 จากเดิมที่เราคาดไว้ในปี 60
