กำไรจากการดำเนินงานปกติตามคาด
ประเด็น
- KAMART ประกาศผลการดำเนินงาน 4Q57 ขาดทุน 25 ล้านบาท แย่กว่าที่เราและตลาดคาดการณ์จากการขายขาดทุนสินค้าที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจเดิมคือธุรกิจโครงข่ายโทรศัพท์และธุรกิจ NGV กดดันให้กำไรสุทธิทั้งปี KAMART หดตัวลง -43% YoY เหลือ 92 ล้านบาท ในขณะที่รายได้จากธุรกิจหลักในปัจจุบันคือธุรกิจผลิตภัณฑ์ความงามยังเติบโตได้ 14% YoY สวนทางกับเศรษฐกิจชะลอตัวในปีที่ผ่านมา
ผลกระทบ / ความเห็น
- คงมุมมองผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว แม้ผลประกอบการ 4Q57 มีผลขาดทุน 25 ล้านบาท แย่กว่าที่เราคาดจากการปรับโครงสร้างธุรกิจ ประกอบด้วยธุรกิจโครงข่ายโทรศัพท์ขายสินค้ามีผลขาดทุน 74 ล้านบาท และธุรกิจ NGV ที่ในเบื้องต้นเชื่อว่าขาดทุนราว 15 ล้านบาท (รอการยืนยันข้อมูลจากผู้บริหาร) โดยหากไม่รวมผลจากการปรับโครงสร้างธุรกิจ KAMART มีกำไรจากการดำเนินธุรกิจปกติ 4Q57 เท่ากับ 64 ล้านบาท ใกล้เคียงกับที่เราคาด 68 ล้านบาท
- ธุรกิจหลักยังอยู่ในวัฏจักรการเติบโต ยอดขายจากธุรกิจผลิตภัณฑ์ความงามในปี 57 เท่ากับ 944 ล้านบาท +14% YoY และเรามีมุมมองบวกต่อแนวโน้มเติบโตของยอดขายต่อเนื่องในปี 58 ตามอุตสาหกรรมที่มีศักยภาพการเติบโตสูงกว่าเศรษฐกิจ กลยุทธ์การเพิ่มช่องทางการขายสินค้าผ่านโมเดิร์นเทรด เราเชื่อว่า KAMART จะมีความสามารถทำกำไรสูงขึ้นหลังหมดภาระการตั้งสำรองธุรกิจเดิมตั้งแต่ปี 58 เป็นต้นไป
คำแนะนำ / เหตุผล
- ทบทวนมูลค่าเหมาะสม เราอยู่ระหว่างการทบทวนมูลค่าเหมาะสม และกำลังติดตามข้อมูลเพื่อยืนยันว่าผลประกอบการต่อจากนี้จะไม่ถูกกระทบจากรายการที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจเดิมอีก ซึ่งหากได้รับการยืนยันเรามีโอกาสปรับประมาณการขึ้น จากผลประกอบการต่อจากนี้ที่จะมีคามสม่ำเสมอ และกำไรจะเติบโตสะท้อนความเป็นจริงมากขึ้น โดยเรามองว่า KAMART ควรจะกลับมาซื้อขายในระดับ P/E ที่ใกล้เคียงกับกลุ่มมากขึ้น จากปัจจุบันที่ซื้อขาย 21xP/E’58 (เทียบจากประมาณการเดิม)
