SST - ซื้อ

4Q57 พลิกเป็นกำไร 12 ล้านบาท

SST ประกาศกำไรสุทธิ 4Q57 มีกำไรสุทธิ 12 ล้านบาท ใกล้เคียงกับที่เราคาดที่ 14 ล้านบาท พลิกจากผลขาดทุนจากการดำเนินงานปกติทั้ง YoY และ QoQ จาก 1) ยอดขายรวมขยายตัวเป็น 752 ล้านบาท +39% YoY และ +14% QoQ มองว่าเกิดจากการรับรู้รายได้จาก Grayhound เต็มไตรมาสราว 190 ล้านบาท ในขณะที่รายได้จากธุรกิจอาหารอื่นๆ เติบโตราว 5% QoQ จากการเปิดสาขาใหม่ 13 สาขาใน 4Q57 2) รายได้อื่นเท่ากับ 29 ล้านบาท +67% QoQ เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และ 3) ดอกเบี้ยจ่ายลดลงเหลือ 16 ล้านบาท -66% QoQ ประกอบกับสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายที่ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยราว 2% ส่งผลให้มีความสามารถทำกำไรได้ ส่งผลให้กำไรสุทธิทั้งปี 57 เท่ากับ 361 ล้านบาท ในขณะที่ยังมีผลขาดทุนจากการดำเนินงานปกติราว 40 ล้านบาท

คาดผลประกอบการ 58 ดีขึ้นเรื่อยๆ

เราคาดผลประกอบการทั้งปี 58 จะมีกำไรสุทธิราว 174 ล้านบาท พลิกจากปี 57 ที่มีผลขาดทุนจากการดำเนินงานปกติ จากประเด็นสนับสนุนคือการขยายสาขาใหม่คาด 32 สาขาในประเทศ (แบ่งเป็น Dunkin Donuts 15 สาขา, Au bon pain 5 สาขา, Baskin Robbins 6 สาขา, Greyhound café 4 สาขา และ COVA 2 สาขา ) ในขณะที่ยอดขายสาขาเดิมมองว่าจะฟื้นตัวได้เฉลี่ยราว 5% ตามการฟื้นตัวของการบริโภคโดยเฉพาะในกรุงเทพ และการปรับพอร์ตร้านอาหารในเครือเน้นลูกค้ากลุ่มบนมากขึ้นที่กำลังซื้อได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจชะลอตัวน้อย และยังส่งผลดีในแง่ของอัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้น

ผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุด แนะนำ “ซื้อ”

เราคงมูลค่าเหมาะสมเดิมปี 58 ของ SST ที่ 30.75 บาท ด้วยวิธี DCF (WACC 9%, terminal growth 2%) แนะนำซื้อ จากการคงมุมมองเดิมต่อผลประกอบการ SST ที่ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และคาดจะพลิกมีกำไรสุทธิได้ตั้งแต่ปี 58 เป็นต้นไป สนับสนุนด้วยกลยุทธ์การทำโปรโมชั่นมากขึ้นสำหรับการเติบโตในประเทศ และมีประเด็นบวกจากการขยายตลาดต่างประเทศผ่านการขาย Franchise ของ Greyhound café ที่คาดจะเห็นความชัดเจนภายใน 2H58 และยังมีโอกาสการเติบโตผ่านการเข้าซื้อลิขสิทธ์แบรนด์ร้านอาหารและเครื่องดื่มเพิ่มเติมในปีนี้