กำไรหดตัวจากรายได้อื่นที่ลดลง
ต่ำกว่าคาด 36%
OFM รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/57 ที่ 102 ล้านบาท ลดลง 21% YoY และ 15% QoQ ซึ่งต่ำกว่าคาดการณ์ของเรา 36% อันเป็นผลจากรายได้อื่นที่น้อยกว่าคาด กำไรสุทธิที่หดตัว YoY โดยหลักแล้วมีปัจจัยจากอัตราส่วนกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่ายและภาษีที่ลดลง (จากค่าใช้จ่ายสำหรับการเริ่มดำเนินการธุรกิจออนไลน์) และรายได้อื่นที่น้อยลง ส่วนที่หดตัว QoQ เป็นผลจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงขึ้นในช่วงฤดูกาลรวมกับรายได้อื่นที่ลดลง
ประเด็นหลัก
ยอดขายเพิ่มสูงขึ้น 4% YoY เป็น 2.4 พันล้านบาท หนุนโดยยอดขายอุปกรณ์สำนักงานทั้งจากแคลตาล็อกและจากช่องทางออนไลน์สูงขึ้น 29% YoY
อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 100bps YoY เป็น 25% หนุนโดยผลประโยชน์จากการควบรวมกิจการระหว่างออฟฟิศเมท และอฟฟิศคลับ
ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสูงขึ้น 22% YoY เป็น 649 ล้านบาทในไตรมาส 4/57 และสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายสูงขึ้น 15bps YoY เป็น 26.9% ส่วนใหญ่มาจากค่าใช้จ่ายสำหรับการเริ่มธุรกิจออนไลน์
OFM เปิดออฟฟิศเมท 2 สาขาและ B2S อีก 2 สาขาในไตรมาส 4/57 เนื่องจากจำนวนสาขาที่เปิดตัวใหม่ในไตรมาส 4/57 น้อยกว่าที่เปิดตัวในไตรมาส 3/57 และในไตรมาส 4/56 จึงส่งผลให้รายได้ที่มาจากการสนับสนุนของซัพพลายเออร์ในช่วงการเปิดสาขาปรับตัวลดลง ส่งผลให้รายได้อื่นหดตัวลง 8.5% YoY และ 5% QoQ เป็น 173 ล้านบาท
แนวโน้ม
ปกติแล้วไตรมาสที่ 1 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของ OFM หนุนโดยรายได้โฆษณาจากการลงโฆษณาสินค้าในแคตตาล็อกประจำปี อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายทางการตลาดสำหรับการเปิดตัว e-commerce อย่างเป็นทางการในเดือนมี.ค.อาจเป็นปัจจัยหลักที่กดดันการเติบโตของกำไร
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เราปรับลดประมาณการกำไรของเราลง 11% สำหรับปี 2558 และ 10% สำหรับปี 2559 เพื่อสะท้อนประมาณการรายได้อื่นๆที่ลดลง ดังนั้น เราจึงปรับลดราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 ของเราลงจาก 58 บาท เป็น 53 บาท
คำแนะนำ
เนื่องจากมีโอกาสในการปรับขึ้นราคาเป้าหมายใหม่เพียง 4% เท่านั้น เราจึงปรับลดคำแนะนำสำหรับ OFM จาก ซื้อ เป็น ถือ
