กำไรงวด4Q57น่าผิดหวังแต่ยังมีดีที่ปันผลสูง
รายได้เพิ่ม แต่ต้นทุนเพิ่มสูงกว่า กดดันกำไรงวด 4Q57
DTAC รายงานกำไรสุทธิงวด4Q57 ที่1.9 พันล้านบาท (-27% QoQ, +2% YoY)ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดการณ์แม้ว่าในงวด 4Q57 นี้บริษัทมีรายได้เพิ่มขึ้น 21% QoQเป็น 2.5หมื่นล้านบาท เพราะไอโฟน 6 และไอโฟน 6 พลัสที่นำเข้ามาจำหน่ายได้กระแสตอบรับดี แต่กลับถูกหักล้างจากต้นทุนและค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นเกือบทุกประเภท ทั้งค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับโครงข่าย หลังได้ขยายสถานีฐานเพิ่มทั้ง 3จี และ 4จี บวกกับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มสูงขึ้น เพื่อกระตุ้นยอดลูกค้า ซึ่งทำให้มียอดลูกค้าใหม่เพิ่มได้ 2.2 แสนราย หลังจากที่สูญเสียฐานลูกค้าไปให้คู่แข่งในช่วง 2 ไตรมาสก่อน อย่างไรก็ตามต้นทุนค่าใช้คลื่นต่อรายได้ค่าบริการ (ไม่รวม IC) แทบไม่ลดลงจากไตรมาสก่อน เพราะลูกค้า 3จี เพิ่มน้อย (จาก 71%ของลูกค้าทั้งหมดในไตรมาสก่อน เป็น 72%) จึงไม่สามารถช่วยผลักดันกำไรได้
จ่ายปันผลสูง 153% ของกำไรสุทธิ เพราะบันทึกรายการพิเศษในงบเดี่ยว
ล่าสุด DTAC ประกาศจ่ายเงินปันผล2.34 บาท สำหรับงวด 4Q57 (จะ XD วันที่ 20 ก.พ. 58 นี้) สูงกว่า EPS ซึ่งอยู่ที่ 0.8 บาท เพราะในงวด 4Q57 บริษัทบันทึกรายการพิเศษในงบเดี่ยว 3.1 พันล้านบาท (กลับรายการด้อยค่าโครงข่าย 2จี จำนวน 1 พันล้านบาท และกลับรายการสินทรัพย์ภาษีเงินได้รอตัดบัญชี2.1 พันล้านบาท) ทำให้กำไรในงบเดี่ยวซึ่งใช้เป็นตัวพิจารณาในการจ่ายปันผล สูงกว่างบรวม
ปรับประมาณการกำไรปี 58-59 ลง สะท้อนการแข่งขันที่รุนแรง
โดยรวมแล้วทั้งปี 57 บริษัทมีกำไรสุทธิเพียง 1.07 หมื่นล้านบาท(+1.5% YoY) มีฐานลูกค้า 3จี อยู่ 72% จากลูกค้าทั้งหมด 28 ล้านราย ต่ำกว่าคู่แข่งอย่าง ADVANC ที่มีถึง 92% ทำให้บริษัทตั้งเป้าขยายสถานีฐานทั้ง 3จี และ4จี ภายใต้งบลงทุน 1.4 หมื่นล้านบาท ในปี 58 เพื่อกระตุ้นยอดลูกค้าขณะที่คาดแนวโน้มการแข่งขันจะยังรุนแรง ทำให้เราต้องปรับประมาณการกำไรปี 58-59ของบริษัทลงด้วยการปรับลด ARPU ลง 2-3%และปรับลดอัตรากำไรขายเครื่องมือถือลง 3% จากเดิม ซึ่งทำให้ประมาณการกำไรสุทธิของปี 58 - 59 จะลดลง 10% จากประมาณการเดิมมาอยู่ที่ 1.1 หมื่นล้านบาท (+3% YoY) และ 1.19 หมื่นล้านบาท (+8% YoY) ตามลำดับ
Upside จำกัด แต่ยังจ่ายปันผลสูง คงคำแนะนำเพียง“เก็งกำไร”
ภายใต้ประมาณการใหม่ ราคาเป้าหมายปี 58 ของ DTAC ถูกปรับลดจากเดิม 101 บาท เหลือ 99 บาท ซึ่งมี upside จำกัดจากปัจจุบัน อย่างไรก็ตามคาดปี 58-59บริษัทจะยังสามารถจ่ายปันผลได้ในอัตราสูง เพราะคาดกำไรในงบเดี่ยวจะยังคงสูงกว่างบรวม โดยประเมินผลตอบแทนจากปันผลที่ราว 6.4% ซึ่งนับว่าสูงจูงใจ จึงคงคำแนะนำ “เก็งกำไร” เพื่อรับปันผล
