ปัจจัยพื้นฐานยังคงย่ำแย่
ประเด็นการลงทุน
เราประเมินว่าปัจจัยพื้นฐานของ MCOT จะยังคงมีแนวโน้มย่ำแย่ต่อไปในปี 2558 เนื่องจากการสูญเสียส่วนแบ่งผู้ชมและเรตติ้งรายการทีวีให้แก่ผู้ประกอบการทีวีดิจิตอลรายอื่นอย่างต่อเนื่อง (ซึ่งเป็นผลจากผังรายการโดยรวมที่ยังคงอ่อนแอ) รวมถึงความเสี่ยงที่รายได้สัมปทานในปี 2558 จะลดลงไปอีกจากเดิม (ภายใต้สมมติฐานว่าทรูวิชั่นส์ยังคงย้ายฐานลูกค้าจากสัมปทานของ MCOT ไปยังใบอนุญาตใหม่ที่ทรูวิชั่นส์ได้รับจากกสทช.) ถึงแม้ว่าการปรับผังรายการที่คาดว่าจะมีขึ้นในปี 2558 แต่เรายังคงตั้งคำถามว่าคอนเท้นต์ของ MCOT จะสามารถแข่งขันกับผู้ประกอบการทีวีดิจิตอลรายอื่น เช่น WORK และ RS ได้หรือไม่ เราทำการปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2557 ลงอีก 13% (เหลือ 520 ล้านบาท) และกำไรสุทธิปี 2558 ลงอีก 10% (เหลือ 555 ล้านบาท) เพื่อสะท้อนกำไรสุทธิไตรมาส 4/57 และรายได้โฆษณาโดยรวมที่มีแนวโน้มอ่อนตัวลงกว่าคาด เราทำการปรับลดราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 ลงเหลือ 15 บาท เรายังคงคำแนะนำ ขาย
สูญเสียส่วนแบ่งผู้ชมและเรตติ้งรายการอย่างต่อเนื่องในเดือนม.ค. 2558
ตัวเลขนีลสันสำหรับส่วนแบ่งผู้ชมและเรตติ้งรายการในเดือนม.ค.บ่งชี้ว่า MCOT ยังคงสูญเสียทั้งส่วนแบ่งผู้ชมและเรตติ้งรายการอย่างต่อเนื่องถ้าเปรียบเทียบเดือนก่อนหน้า ส่วนแบ่งผู้ชมโดยรวมของ MCOT ซึ่งรวมช่องเอชดี (ที่ออกอากาศคู่ขนานกับช่องอนาล็อก) และช่อง MCOT แฟมิลี่ ลดลงจาก 4.9% ในเดือนธ.ค. 2557 เหลือ 4.2% ในเดือนม.ค. 2558 เรตติ้งรายการเฉลี่ยโดยรวม (อายุ 15+ ทั่วประเทศ) สำหรับช่องทีวีดิจิตอลทั้งสองช่องรวมกันของ MCOT ลดลงจาก 0.35 ในเดือนธ.ค. 2557 เหลือ 0.31 ในเดือนม.ค. 2558 เราเชื่อว่า MCOT สูญเสียส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณาให้แก่ผู้ประกอบการทีวีดิจิตอลรายอื่น นอกจากนี้ WORK ยังถอนสี่รายการทีวีออกจากช่องเอชดีของ MCOT ซึ่งได้แก่รายการคุณพระช่วย ชิงช้าสวรรค์ ไอเดนติตี้ ไทยแลนด์ และแฟนพันธุ์แท้ ไปยังช่องทีวีดิจิตอลของ WORK เอง ซึ่งมีผลตั้งแต่เดือนม.ค.2558 เป็นต้นไป
ปัจจัยหนุนครึ่งหลังของปี 2558 มาจากการปรับผังรายการทีวีใหม่
เนื่องจากบริษัทมีแผนที่จะทำการปรับผังรายการทีวีในปี 2558 ได้แก่ ช่องเอชดีช่วงเดือนก.พ. และช่องแฟมิลี่ช่วงเดือนพ.ค. เราจึงคาดว่ารายได้ในช่วงครึ่งหลังของปี 2558 อาจจะได้รับปัจจัยบวกจากการปรับผังรายการดังกล่าว แต่เรายังคงไม่มั่นใจว่าคอนเทนต์หลังจากการปรับผังรายการแล้วจะสามารถแข่งขันกับคอนเทนต์ของ WORK หรือ RS ได้หรือไม่ ซึ่งส่วนแบ่งผู้ชมเฉลี่ยของ WORK อยู่ที่ 7.6% และเรตติ้งเฉลี่ยอยู่ที่ 0.56 ในเดือนม.ค. 2558 โดยอยู่ในอันดับสามรองจากช่อง 7 และ BEC ส่วน MCOT อยู่ในอันดับที่สี่ซึ่งสูงกว่า RS ที่มีส่วนแบ่งผู้ชมอยู่ที่ 4% และมีเรตติ้งอยู่ที่ 0.30 เพียงแค่เล็กน้อย เราเชื่อว่าบริษัทอาจจำเป็นต้องให้ส่วนลดการขายที่เพิ่มมากขึ้น และนำเสนอแพ็คเก็จการขายที่บันเดิ้ลช่องมากขึ้นให้กับลูกค้าเพื่อกระตุ้นรายได้โฆษณาในปี 2558
ส่องกล้องไตรมาส 4/57—กำไรลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 4/57 ที่ 70 ล้านบาท ลดลง 79% YoY และ 22% QoQ กำไรสุทธิที่ลดลงอย่างมากเนื่องมาจากรายได้โฆษณาที่ลดลง (อันเป็นผลจากภาวะการบริโภคในประเทศโดยรวมที่ยังคงอ่อนแอ รวมถึงส่วนแบ่งผู้ชมและส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณาที่ลดลง) และรายได้สัมปทานที่ลดลง (เนื่องจากการย้ายลูกค้าของทรูวิชั่นส์จากสัมปทานของ MCOT ไปยังใบอนุญาตใหม่ที่ทรูวิชั่นส์ได้รับจากกสทช.อย่างต่อเนื่อง) รายได้โฆษณาทีวีไตรมาส 4/57 มีแนวโน้มลดลง 30% YoY และ 7% QoQ รายได้โฆษณาวิทยุไตรมาส 4/57 คาดว่าจะยังคงแข็งแกร่ง เพิ่มขึ้น 5% YoY และ 12% QoQ รายได้สัมปทานไตรมาส 4/57 มีแนวโน้มลดลง 55% YoY และ 20% QoQ
ส่วนแบ่งผู้ชมโดยรวมของ MCOT (ซึ่งรวมช่องทีวีดิจิตอล) ลดลงเหลือ 5.2% ในไตรมาส 4/57 เทียบกับ 6.0% ในไตรมาส 3/57 และ 7.6% ในไตรมาส 4/56 ส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณา (ซึ่งรวมช่องทีวีดิจิตอล) ก็ลดลงเช่นกันเหลือ 10.7% ในไตรมาส 4/57 เทียบกับ 13.5% ในไตรมาส 3/57 และ 18.1% ในไตรมาส 4/56
