คาด 4Q57 เป็นจุดต่ำสุด ปี 58 พร้อมเติบโตเด่น
คาดกำไร 4Q57 เป็นจุดต่ำสุด
เราคาดกำไรสุทธิ 4Q57 ของ KAMART ที่ 18 ล้านบาท ลดลง 46% YoY และ 32% QoQ จากการตั้งสำรองขาดทุนธุรกิจเดิมครบทั้งจำนวนราว 50 ล้านบาท ส่งผลให้ผลประกอบการทั้งปี 57 คาดมีกำไร 131 ล้านบาท ลดลง 19% YoY อย่างไรก็ตามเรามองว่าไม่ใช่ประเด็นที่น่ากังวลและคงมุมมองเดิมว่าเป็นเพียงการกดดันกำไรทางบัญชี ในขณะที่ธุรกิจหลัก คือ ผลิตภัณฑ์ความงาม ยอดขายในเดือน ต.ค. – ธ.ค. ยังคงแนวโน้มขยายตัวได้ต่อเนื่องจากการขยายช่องทางการขายผ่านโมเดิร์นเทรดและปัจจัยฤดูกาล ส่งผลให้รายได้ 4Q57 คาดจะเติบโต 24% YoY ที่ 271 ล้านบาท
ผลประกอบการเติบโตเด่นตั้งแต่ปี 58 เป็นต้นไป
เรามองผลประกอบการ KAMART จะผ่านจุดต่ำสุดและจะมีการเติบโตโดดเด่นตั้งแต่ 1Q58 เป็นต้นไป โดยมีปัจจัยสนับสนุนจาก 1) ช่องทางการขายครอบคลุมทั่วประเทศผ่านคู่ค้าโมเดิร์นเทรดและตัวแทนจำหน่ายย่อยช่วยกระจายสินค้าในพื้นที่ที่โมเดิร์นเทรดเข้าถึงยาก 2) การออกผลิตภัณฑ์ใหม่และมีทีมวิจัยพัฒนาสร้างมูลค่าเพิ่มให้กับสินค้า 3) กลยุทธ์การตลาดเน้นการโฆษณาประชาสัมพันธ์มากขึ้นผ่านสื่อหลายช่องทางเพื่อขยายฐานลูกค้าใหม่ และ 4) อัตรากำไรจะกลับเข้าใกล้ภาวะปกติที่ 20% (เทียบ 9M57 ที่ 16%) จากการเพิ่มสัดส่วนการผลิตสินค้าเองและไม่มีการตั้งสำรองขาดทุนธุรกิจเดิม จากประเด็นดังกล่าวเราคาดผลประกอบการ KAMART จะเติบโตได้อีกหลายไตรมาส โดยประมาณการกำไรสุทธิในปีนี้ที่ 245 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 86% YoY จากฐานต่ำในปีที่ผ่านมา และยังมี upside ต่อการประมาณการหากกำลังซื้อฟื้นตัวกลับมาได้เร็วจากการกระตุ้นเศรษฐกิจภาครัฐฯ
ราคาหุ้นยังไม่สะท้อนการเติบโต คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” KAMART ที่มูลค่าเหมาะสมเดิม 7.50 บาท จากมุมมองเดิมว่าราคาหุ้น KAMART ปัจจุบันซื้อขายถูกเพียง 17.5 เท่า P/E ปี 58 เทียบกับการคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2557 – 2560 ที่จะเติบโตโดดเด่นเฉลี่ย 23% ในขณะที่ฐานะการเงินแข็งแกร่งด้วยดอกเบี้ยจ่ายน้อยกว่า 5% ของ EBITDA และกระแสเงินสดเพียงพอสำหรับการขยายธุรกิจ นอกจากนี้ KAMART ยังน่าสนใจมากขึ้นด้วยอัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูงเฉลี่ย 4.5% โดยคาดจะจ่ายปันผล 0.29 บาทต่อหุ้นในปี 2558
