RS - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มการเติบโตช่องทีวีดิจิตอลของ RS เนื่องจากบริษัทสามารถทำการปรับขึ้นอัตราโฆษณาช่องดังกล่าวได้อย่างต่อเนื่อง อีกทั้งยังสามารถคงส่วนแบ่งจำนวนผู้ชมให้อยู่ในห้าอันดับแรกในกลุ่มช่องทีวีดิจิตอลได้อีกด้วย เราทำการปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2558 ขึ้น 12.8% (ส่วนใหญ่มาจากสมมติฐานอัตรายอดจองเวลาโฆษณาที่สูงขึ้น) ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 จึงเพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 20 บาท เป็น 21.80 บาท แนะนำ ซื้อ!

ช่องทีวีดิจิตอลหนุนการเติบโตปี 2558

ส่วนแบ่งผู้ชมของช่อง 8 เพิ่มขึ้นเป็น 3.31% ในเดือนธ.ค. จาก 3.23% ในเดือนพ.ย. ซึ่งยังคงอันดับที่ห้าในกลุ่มช่องทีวีดิจิตอลในเดือนธ.ค. (ทรงตัวจากเดือนพ.ย.) เรตติ้งของช่อง 8 ณ ปัจจุบันอยู่ที่ 0.24 (จำนวนผู้ชม 153,000 คนต่อนาที) โดยบริษัทตั้งเป้าเรทติ้งไว้ที่ 0.61 (จำนวนผู้ชม 400,000 คนต่อนาที) ณ สิ้นปี 2558 (และเรทติ้งที่ 0.42 ณ สิ้นเดือนมิ.ย. 2558) ซึ่งจะทำให้ช่องมีเรทติ้งสูงเป็นอันดับที่สามรองจากช่อง 7 และช่อง 3 ซึ่งเราเชื่อว่าเรทติ้งของช่อง 8 จะค่อยๆปรับตัวสูงขึ้นหนุนโดยคอนเท้นต์ใหม่ที่จะเพิ่มเข้ามาค่อนข้างเยอะในปีนี้โดยเฉพาะในส่วนของละครและรายการวาไรตี้ โดยทางช่องพึ่งทำการฉายละครเรื่องใหม่ “แม้เลือกเกิดได้” เมื่อวันที่ 15 ม.ค. ซึ่งบริษัทเชื่อว่าละครเรื่องดังกล่าวจะหนุนให้เรทติ้งของช่องปรับตัวสูงขึ้นเป็น 0.31 (จำนวนผู้ชม 200,000 คนต่อนาที)

ปัจจุบันอัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยสุทธิของช่อง 8 เพิ่มขึ้นเป็น 25,000-30,000 บาท โดยเพิ่มขึ้นจาก 12,000 ต่อนาทีในไตรมาส 4/57 ผู้บริหารแนะอัตราค่าโฆษณาจะปรับตัวสูงขึ้นเป็น 50,000 บาทต่อนาทีในไตรมาส 2/58 โดยบริษัทตั้งเป้าอัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยสุทธิปี 2558 ไว้ที่ประมาณ 50,000-60,000 บาทต่อนาที (สูงกว่าอัตราโฆษณาเฉลี่ยสุทธิปี 2557 4-5เท่า) อย่างไรก้ตามเรามองว่าเป้าหมายของบริษัทนั้นอาจจะเป็นไปได้ค่อนข้างยากเนื่องจากค่าใช้จ่ายต่อหน่วยความนิยมของกลุ่มเป้าหมาย (cost-per-rating-point) ของช่อง 8 สูงกว่าของช่องเวิร์คพอยท์ ทีวี (แพงกว่า) ดังนั้นเรายังคงสมมติฐานเชิงอนุรักษ์นิยมต่ออัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยสุทธิของช่อง 8 ไว้ที่ 40,000 บาทต่อนาทีสำหรับปี 2558

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2558

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2558 ขึ้น 12.8% เป็น 522 ล้านบาทจากสมมติฐานอัตรายอดจองโฆษณาทึ่สูงขึ้นสำหรับช่อง 8 ในปีนี้จาก 50% เป็น 55% โดยผู้บริหารแนะอัตรายอดจองโฆษณาเฉลี่ยที่ 60-70% ในปี 2558 (เราคิดว่ายอดจองโฆษณาที่ 70% นั้นไม่น่าเป็นไปได้ เนื่องจากช่อง 8 มีการปรับอัตราค่าโฆษณาเพิ่มขึ้นค่อนข้างเยอะในปีนี้)

ให้สังเกตว่า RS ตั้งเป้ารายได้ปี 2558 ที่ 4.6 พันล้านบาท และกำไรสุทธิที่ 700 ล้านบาท หนุนโดยธุรกิจทีวีดิจิตอล โดยบริษัทคาดรายได้จากช่องทีวีดิจิตอลที่ 1.9 พันล้านบาทในปี 2558 (คิดเป็น 41% ของประมาณการรายได้ของบริษัท)อย่างไรก็ตามเราคิดว่าเป้าหมายของบริษัทนั้นสูงเกินไป เนื่องจากเราเชื่อว่าในปีนี้การแข่งขันแย่งชิงเม็ดเงินโฆษณาจะรุนแรงขึ้นระหว่างผู้ประกอบทีวีด้วยกันเอง และการใช้จ่ายในการอุปโภคบริโภคและการลงงบโฆษณาก็ยังไม่ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ

คาดกำไรไตรมาส 4/57 โต YoY

เนื่องจากไม่มีรายได้จากเงินชดเชยกรณีฟุตบอลโลกแล้วในไตรมาส 4/57 จะทำให้กำไรไตรมาส 4/57 นั้นปรับตัวลดลง QoQ แต่เราคาดว่ากำไรจะปรับตัวดีขึ้น YoY หนุนโดยรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากช่อง 8 โดยเราคาดว่ารายได้จากช่อง 8 จะปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ มาอยู่ที่ประมาณ 330 ล้านบาท หนุนโดยอัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยสุทธิที่เพิ่มขึ้น (จากเดิม 9,000 บาทต่อนาทีในไตรมาส 3/57 เป็น 12,000 บาท ในไตรมาส 4/57) เราคาดกำไรสุทธิของบริษัทจะอยู่ที่ 116 ล้านบาทในไตรมาส 4/57 เพิ่มขึ้น 26% YoY แต่ลดลง 56% QoQ ทั้งนี้เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี 2557 ไว้เท่าเดิมที่ 443 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% YoY