ประเด็นหลักจากการประชุมกับลูกค้ารายบุคคล
ประเด็นการลงทุน
เราได้จัดประชุมระหว่างผู้บริหารของ SIRI กับนักลงทุนรายบุคคล โดยในที่ประชุมผู้บริหารมั่นใจถึงการฟื้นตัวของผลการดำเนินงานปี 2558 (จากมูลค่าโครงการเปิดตัวใหม่เพิ่มสูงขึ้นกว่าเท่าตัวหนุนยอดจองซื้อให้เติบโตขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ) นอกจากนี้ความเสี่ยงในการส่งมอบนั้นลดลงอย่างมาก เนื่องจาก SIRI สามารถโอนโครงการอสังหาฯ ก้อนใหญ่ได้จริงในไตรมาส 4/57 อีกทั้งยังสามารถแสดงถึงความแข็งแกร่งของฐานะทางการเงินที่ดีขึ้นจากการลดอัตราหนี้สิน ณ สิ้นปี 2557 ได้อีกด้วย นอกจากนี้เราคาดบริษัทจะให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2557 ที่ สูงถึง 6.6% (สูงที่สุดในกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ฯ เพื่อขายที่เราให้คำแนะนำ) ผนวกกับมูลค่าหุ้นที่ถูกมาก โดยราคาหุ้น SIRI ซื้อขายกันที่ 5% ตำกว่ามูลค่าทางบัญชี ณ สิ้นปี 2557 (ที่ 1.8 บาทต่อหุ้น) และ PER ปี 2558 ที่เพียง 8.0เท่า (ต่ำสุดเป็นอันดับที่สองของกลุ่ม) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ
มียอดโอนมหาศาลที่ 10 พันล้านบาทในไตรมาส 4/57
ผู้บริหารแนะรายได้ที่อยุ่อาศัยปี 2557 เป็น 27 พันล้านบาท สะท้อนยอดโอนจำนวนมากที่ 10 พันล้านบาทในไตรมาส 4/57 (ไตรมาสที่ดีที่สุดของปี) สูงขึ้น 17% YoY และ 44% QoQ (ในทางกลับกับ กลุ่มที่อยู่อาศัยจะรายงานยอดโอนลดลงเล็กน้อย YoY และสูงขึ้นประมาณ 10% QoQ สำหรับไตรมาส 4/57) รายได้ที่ปรับตัวสูงขึ้นจะหนุนกำไรหลักให้สูงขึ้น 35% QoQ เป็น 1.07 พันล้านบาท (เทียบกับกำไรหลักกลุ่มที่คาดว่าจะทรงตัว QoQ) ทั้งนี้ในไตรมาส 1/58 SIRI จะรายงานกำไรหลักเมื่อเทียบกับขาดทุนหลักในไตรมาส 1/57 ที่ 42 ล้านบาท
ปรับปรุงประสิทธิภาพมากขึ้นและเพิ่มความแข็งแกรงของฐานะทางการเงิน
ในปี 2557 บริษัทให้ความสำคัญกับการเพิ่มอัตรากำไรให้สูงขึ้นโดยการปรับปรุงให้มีประสิทธิภาพยิ่งขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นที่อยู่อาศัยเป็น 33-34% (เราคาด 33%) สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้มีแนวโน้มลดลงต่อเนื่อง โดยเราคาด SIRI จะรายงานสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายที่ 21.7% สำหรับปี 2557 ลดลงจาก 23.8% สำหรับปี 2556 อัตรากำไรหลักคาดปรับตัวสูงขึ้นจาก 6.7% ในปี 2556 เป็น 8.4% ในปี 2557 และ 9.0% ในปี 2558 นอกจากนี้บริษัทยังมีงบดุลที่แข็งแกร่งมากขึ้น โดยอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนสุทธิจะลดลงมากจาก 2.1เท่า ณ สิ้นเดือนก.ย. 2557 เป็น 1.6 เท่า ณ สิ้นปี 2557
เพิ่มคุณภาพของยอดขายรอรับรู้รายได้ในปี 2557
เรามองว่า SIRI จะไม่สามารถบรรลุเป้ายอดจองซื้อสำหรับปี 2557 ได้จากยอดยกเลิกในกลุ่มนักเก็งกำไรที่จองคอนโดของ SIRI ในช่วงปี 2555-2556 จำนวนมาก(มีการจัดโปรโมชั่นเชิงรุกตอนเปิดตัวโครงการ) ยอดจองซื้อปี 2557 คาดหดตัวลง 79% YoY เป็น 8.8 พันล้านบาท (SIRI ตั้งเป้าปี 2557 ไว้ที่ 12 พันล้านบาท) โดยบริษัทจะมียอดจองซื้อของคอนโดปี 2557 ติดลบ ที่ 2 พันล้านบาท ซึ่งส่วนใหญ่มาจากการยกเลิกจองซื้อคอนโดระดับล่างในจังหวัดเชียงใหม่, ภูเก็ต และอุดรธานี
ส่งผลให้สัดส่วนการเปิดตัวโครงการใหม่ในต่างจังหวัดลดจากจุดสูงสุดที่ 43% ของโครงการใหมม่ทั้งหมดในปี 2556 มาอยู่ที่เพียง 5% ในปี 2557 เท่านั้น แต่ถึงอย่างไรก็ตามยอดขายรอรับรู้รายได้ ณ สิ้นปี 2557 ยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 36 พันล้านบาท (แบ่งเป็นการโอน 20 ล้านบาทในปี 2558, 13 พันล้านบาทในปี 2559 และ 2พันล้านบาทในปี 2560)
แนวโน้มการเติบโตปี 2558 แข็งแกร่ง
ผู้บริหารเปิดเผยว่ามูลค่าโครงการเปิดตัวใหม่จะเพิ่มสูงขึ้นเท่าตัว YoY เป็น 35 พันล้านบาทในปี 2558 (มีโครงการเปิดใหม่รวม 17 โครงการ) คิดเป็นคอนโด 63%, บ้านแนวราบ 37% และแบ่งเป็นในกทม. 90% ในต่างจังหวัด 10% ซี่งกำหนดเปิดตัวโครงการใหม่ในแต่ละไตรมาสมีมูลค่า 7 พันล้านบาทในไตรมาส 1/58, 9 พันล้านบาทในไตรมาส 2/58, 9 พันล้านบาทในไตรมาส 2/58 และ 17 พันล้านบาทในไตรมาส 4/58 โดยหากศึกษาเฉพาะคอนโดใหม่ปี 2558 นั้น SIRI วางแผนที่จะเปิดตัวคอนโดขนาดใหญ่ 2 แห่งด้วยมูลค่ารวมที่ 6.5 พันล้านบาทในไตรมาส 2/58, เปิดตัวคอนโด 1 แห่ง (มูลค่า 2.8 พันล้านบาท)ในไตรมาส 3/58 และอีก 7 แห่ง (มูลค่า 13 พันล้านบาท) ในไตรมาส 4/58 ทั้งนี้บริษัทตั้งเป้ายหมายยอดจองซื้อปี 2558 อยู่ที่ 30 พันล้านบาท สูงขึ้น 239% และตั้งเป้าหมายรายได้ที่อยู่อาศัยปี 2558 ที่ 34 พันล้านบาท สูงขึ้น 25% (เราคาดไว้ที่ 33 พันล้านบาท ซึ่งได้ประกันด้วยยอดจองซื้อแล้ว 66%)
