เซ็น MoU กับผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของ HEMRAJ แผนควบรวมชัดเจนขึ้น
แผนเข้าซื้อบริษัทชัดขึ้น เราเพิ่มงบการเงินรวมเข้ามาในประมาณการครอบครัวผู้ก่อตั้ง HEMRAJ ตกลงขายหุ้นอย่างเป็นทางการ ทำให้มีรายละเอียดการเพิ่มทุนเริ่มชัดมากขึ้น การรวมงบการเงินของ WHA และ HEMRAJ เข้าด้วยกัน ส่งผลให้ตัวเลขคาดการณ์รายได้ปี 2557-2558 เพิ่มขึ้น 94.7%-124.3% คาดแผนซื้อบริษัทดังกล่าวจะได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นในวันที่ 5 ก.พ.2558 คงแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 37.00 บาท (SoTP)
ครอบครัวผู้ก่อตั้ง HEMRAJ ตกลงขายหุ้นอย่างเป็นทางการ
สมาชิกครอบครัวหอรุ่งเรือง และศรีสมบูรณานนท์ได้เซ็นบันทึกความเข้าใจ (MoU) เมื่อวันที่ 24 ธ.ค.2557 เพื่อขายหุ้น 22.55% ให้กับ WHA ในราคาหุ้นละ 4.50 บาท โดย WHA มีแผนระดมทุนสำหรับดีลดังกล่าวราว 8.8 พันล้านบาท จากการขายหุ้น 351 ล้านหุ้น (อย่างมากที่สุด) ให้กับผู้ถือหุ้นปัจจุบัน โดยราคาขายจะอยู่ที่ระหว่างหุ้นละ 25 บาท และ 27 บาท นอกจากนี้ จะมีการออกใบสำคัญแสดงสิทธิ์ให้กับผู้จองซื้อหุ้นใหม่
ปรับประมาณการรายได้ปี 2558-2559 ขึ้น 94.7-124.3%
นอกเหนือจากรายได้ เรายังได้ปรับประมาณการกำไรปี 2558-2559 ขึ้น 35.5% และ 76.1% ตามลำดับ จากการรวมผลการดำเนินงานของ HERMAJ และเพิ่มค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับดีลดังกล่าว (ค่าธรรมเนียม และดอกเบี้ย) เข้ามาในประมาณการ อนึ่ง เนื่องจากเรายังไม่เริ่มวิเคราะห์ HEMRAJ (มีแผนเริ่มวิเคราะห์ปีหน้า) ดังนั้น ตัวเลขคาดการณ์สำหรับ HEMRAJ จึงอิงมุมมอง Consensus เป็นหลัก
คงแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 37.00 บาท/หุ้น
เราประมาณการราคาเป้าหมายอิงวิธี SoTP ได้ที่ 22.50 บาท จาก WHA (EV/EBITDA ปี 2558-2559 ที่ 20.0 เท่า) ส่วนที่เหลืออีก 14.50 บาท มาจากHEMRAJ (PER ปี 2558 ที่ 15.0 เท่า) เราใช้ EBITDA เฉลี่ยปี 2558 และ 2559 เนื่องจาก WHA มีหนี้สินสูง ซึ่งเกิดจากดีลควบรวมกิจการในปี 2558 ดังนั้น ปีดังกล่าวจึงอาจไม่สะท้อนปัจจัยพื้นฐานระยะยาว
สมมติฐานหลักสำหรับราคาเป้าหมาย ได้แก่ 1) เข้าซื้อหุ้น 50% (แล้วเสร็จสิ้นเดือน มี.ค.2558) 2) 1 ใน 5 ของวอร์แรนท์จะมีการใช้สิทธิ์ปีหน้า และ 3) เสนอขายหุ้นในอัตรา 27.0 บาท/หุ้น (จะออกหุ้นใหม่ 326 ล้านหุ้น)
