QH - ซื้อ

ปรับเพิ่มน้ำหนักการลงทุนเป็น “ซื้อ”

เราคาดว่ายอดขายของ QH ใน 4Q57 ทำได้ราว 5.5 พันล้านบาท ซึ่งมีผลต่อยอดขายในปีนี้จะอยู่ที่ 2 หมื่นล้านบาท (ต่ำกว่าเป้าหมายของ QH ที่ 2.1 หมื่นล้านบาท) แต่สูงกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้าที่ 1.7 หมื่นล้านบาท เนื่องจากความต้องการเริ่มกลับมาฟื้นตัวโดยเฉพาะโครงการแนวราบ นอกจากนี้ การใช้ระบบ Precast และ Tunnel ทำให้การก่อสร้างและการโอนกรรมสิทธิ์ทำได้เร็วขึ้น มีผลต่อการรับรู้รายได้จริงดีกว่าที่เราประเมินไว้ เราจึงปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2557 และ 2558 เพิ่มขึ้น 19% และ 21% ตามลำดับ มูลค่าเหมาะสมเพิ่มเป็น 5.00 บาท (เดิม 4.70 บาท) และยังมีผลตอบแทนเงินปันผลอีก 4.8% (จ่ายปีละ 1 ครั้ง) ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” จาก “เก็งกำไร”

เร่งเครื่องเปิดโครงการใหม่เน้นขายภูธร

QH เร่งเปิดตัวโครงการใหม่ใน 4Q57 ด้วยมูลค่าโครงการที่สูงกว่าทุกไตรมาสที่ 1.1 หมื่นล้านบาท ซึ่งยังคงเป็นสินค้าแนวราบเป็นหลักที่สัดส่วน 55% โดยมีสินค้าคอนโดมีเนียม 3 แห่ง ซึ่งมีโครงการมูลค่าสูง 3.2 พันล้านบาท 1 แห่ง คือ โครงการ The trust condo สมุทรปราการ ที่มีมูลค่าสูง 3.2 พันล้านบาท โดยทั้งปี อย่างไรก็ตามเราคาดว่ายอดขายที่เกิดจากสินค้าใน 4Q57 จะทำได้แบบค่อยเป็นค่อยไป เนื่องจากการเปิดตัวโครงการใหม่ในไตรมาสนี้ เน้นการขายสินค้าในพื้นที่ต่างจังหวัด ซึ่งมีสัดส่วนถึง 76% ของมูลค่าสินค้าที่ขายโดยมีพื้นที่ขายในเชียงใหม่ และ ชลบุรี ซึ่งเป็นแหล่งท่องเที่ยว

มีแผนเปิดตัวโครงการใหม่มูลค่ากว่า 4 หมื่นล้านบาท

ในปี 2558 QH ยังคงแผนรุกตลาดโดยมีโครงการใหม่ที่จะเปิดตัวรวมมูลค่าราว 4 หมืนล้านบาท เพิ่มขึ้น 60% YoY เน้นสินค้าแนวราบสัดส่วน 55-60% เน้นตลาดต่างจังหวัดสัดส่วนราว 15-20% เน้นใกล้บริเวณแหล่งงาน โรงงาน หรือ นิคมอุตสาหกรรม เช่น ระยอง หลังจากยอดขายที่โครงการก่อนหน้าได้รับการตอบรับดีจากกลุ่มลูกค้า และ จะขยายพื้นที่ไปยังจังหวัดท่องเที่ยวเพิ่ม ทั้งนี้ QH ได้ซื้อที่ดินรองรับโครงการใหม่บางส่วนแล้ว อย่างไรก็ดีเราคาดว่าการเติบโตของภาวะเศรษฐกิจเป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญต่อแผนการเร่งยอดขาย ซึ่งเราคาดว่า QH อาจพิจารณาเปลี่ยนแปลงแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ เพื่อให้สอดคล้องกับสถานการณ์ที่เกิดขึ้น

4Q57 กำไรปรับลดเทียบรายไตรมาส

เราคาดว่าผลประกอบการใน 4Q57 จะมีการรับรู้รายได้อ่อนตัวลงเทียบกับรายไตรมาส เนื่องจากมีการโอนกรรมสิทธิ์สินค้าคอนโดมีเนียมลดลง มีโครงการเริ่มบันทึกรายได้คือ The Trust Condo หัวหิน และ Q House สุขุมวิท 79 บันทึกรายได้ต่อเนื่องจากใน 3Q57 เราคาดว่า QH จะมีรายได้ราว 5 - 5.5 พันล้านบาท ส่วนหนึ่งมาจากงานในมือ (Backlog) เตรียมรับรู้รายได้ราว 1.8 พันล้านบาท อย่างไรก็ตามเมื่อเทียบกับผลประกอบการรายปีเราคาดว่าจะมีกำไรที่เติบโตขึ้น