คอนโดรังสิตได้รับใบอนุญาติด้านสิ่งแวดล้อมแล้ว!
ประเด็นการลงทุน
ตลาดจะมีการตอบรับเชิงบวกต่อโครงการ ลุมพินี คอนโดทาวน์ รังสิต (มูลค่าโครงการรวม 7 พันล้านบาท จำนวน 10,000 ยูนิต) ซึ่งผ่านเกณฑ์การวิเคราะห์ผลกระทบสิ่งแวดล้อม (EIA) แล้ววานนี้ ส่งผลให้รายได้ในปี 2558 มีความชัดเจนยิ่งขึ้น ในระยะสั้น ยอดจองซื้อและกำไรไตรมาส 4/57 ของ LPN จะเติบโตโดดเด่นที่สุดในบรรดาหุ้นกลุ่มอสังหาฯที่อยู่อาศัยภายใต้การวิเคราะห์ของเรา ขณะนี้ หุ้นมีการซื้อขายด้วย PER ปี 2558 ที่ 11.5 เท่า โดยในอดีตมีการซื้อขายด้วย PER ที่ราวๆ 14-15 เท่าในช่วงปีที่มีผลการดำเนินงานดี ดังเช่นในปี 2555-2556 เรามองว่า LPN มีโอกาสปรับขึ้นไปซื้อขายที่ระดับสูงกว่านี้ได้จากโอกาสที่กำไรปี 2558 จะขึ้นทำสถิติสูงสุดใหม่ ซึ่งจะเพิ่มขึ้นถึง 49% (LPN เป็นหุ้นที่เราชื่นชอบที่สุดในบรรดากลุ่มอสังหาฯที่อยู่อาศัย) ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 ของเรายังคงอยู่ที่ 30 บาท อ้างอิงจาก PER ที่ 14 เท่า (สูงกว่าค่าเฉลี่ยปี 2549-2556 อยู่ 2 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน)
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2557 แต่กำไรจะเติบโตสูงในปี 2558
เราปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2557 ลง 9% เพื่อสะท้อนผลประกอบการไตรมาส 3/57 ที่น่าผิดหวัง แต่ประมาณการปี 2558 ของเรายังคงเดิม โดยในปี 2557 สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นจากโครงการที่อยู่อาศัยของเราลดลง 0.2% และสมมติฐานสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 0.9% เนื่องจากเราคาดว่าจะมีการออกโปรโมชั่นเพื่อขายยูนิตที่ยังไม่ได้ขายออกภายในสิ้นปี 2557 แต่ยอดจองซื้อได้ประกันประมาณการรายได้โครงการที่อยู่อาศัยของเราไปแล้ว 85% สำหรับปีนี้และ 86% สำหรับปีหน้า ซึ่งมากที่สุดในภายในกลุ่ม นอกจากนี้ เรายังมองว่ารายได้โครงการที่อยู่อาศัยของ LPN จะขึ้นทำสถิติสูงสุดใหม่ในปี 2558 ที่ 18,500 ล้านบาท (แบ่งเป็นคอนโด 97% และโครงการแนวราบ 3%) เพิ่มขึ้น 41% และคาดกำไรในปีดังกล่าวจะเติบโตสูงถึง 49%
สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นจากคอนโดของเรามีแนวโน้มอัพไซด์จากการปรับเปลี่ยนส่วนผสมของประเภทโครงการ (ส่วนแบ่งรายได้จากแบรนด์โครงการไฮเอนด์จะเพิ่มมากขึ้น) ขณะนี้ เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะขยายตัว 0.7% YoY สำหรับปี 2558 เป็น 32.75% (LPN ตั้งเป้าที่ 33%) โดยบริษัทจะทำการโอนคอนโดเจ็ดโครงการในปีหน้า ซึ่งห้าคอนโดจากทั้งหมดจะให้อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงราวๆ 32-34% หากอัตรากำไรขั้นต้นถัวเฉลี่ยน้ำหนักสูงกว่าคาดการณ์ของเรา 50 bps ก็จะส่งผลให้ประมาณการกำไรปี 2558 ของเรามีอัพไซด์ 3%
ห้าโครงการเปิดตัวในไตรมาส 4/57 หนุนความชัดเจนของรายได้ปี 2559
บริษัทจะทำการเปิดตัวห้าโครงการใหม่ (มูลค่ารวม 8 พันล้านบาท) ในไตรมาส 4/57 ซึ่งได้แก่ ลุมพินี คอนโดทาวน์ ร่มเกล้า-สุวรรณภูมิ (มูลค่าโครงการ 1.5 พันล้านบาท) ลุมพินี วิลล์ อ่อนนุช-ลาดกระบัง 2 (มูลค่าโครงการ 1.1 พันล้านบาท) ลุมพินี ซีวิว ชะอำ (มูลค่าโครงการ 1.2 พันล้านบาท) และ ลุมพินี พาร์คบีช ชะอำ (มูลค่าโครงบการ 1.8 พันล้านบาท) และการเปิดตัวอีกครั้งของโครงการลุมพินี ทาวน์ชิพ รังสิต-คลอง 1 (มูลค่าโครงการ 3.4 พันล้านบาท จองแล้ว 54% แต่ปิดการขายชั่วคราวที่ผานมาจากการรอการอนุมัติใบอนุญาติด้านสิ่งแวดล้อม) ซึ่งการเปิดตัวโครงการในไตรมาส 4/57 โดยหลักจะช่วยหนุนให้รายได้ปี 2559 มีความชัดเจนยิ่งขึ้น ทั้งนี้ มีเพียงโครงการทาวน์ชิพ รังสิต-คลอง 1 เท่านั้นที่สามารถจะทำการโอนในช่วงครึ่งหลังของปี 2558
คาดยอดจองซื้อและกำไรไตรมาส 4/57 กลับมาโดดเด่นในกลุ่ม
ผู้บริหารยืนยันเป้ายอดจองซื้อปี 2557 ที่ 2 หมื่นล้านบาท ซึ่งหมายความถึงยอดจองซื้อหรับไตรมาสที่ 6.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 20% YoY และ 140% QoQ ในขณะที่หุ้นกลุ่มอสังหาฯที่อยู่อาศัยที่เราวิเคราะห์จะลดลง QoQ โดยรวม นอกจากนี้ LPN ยังคาดจะรายงานผลกำไรสูงที่สุดของปีในไตรมาสดังกล่าว หนุนจากรายได้ที่โดดเด่น โดยเราคาดว่ารายได้จากคอนโดจะเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 25% YoY และ 146% QoQ เป็น 5 พันล้านบาท กำไรหลักคาดจะอยู่ที่ 826 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 49% YoY และ 47% QoQ
