3Q57 ขาดทุนสุทธิสูงกว่าคาด
ธุรกิจปกติขาดทุน 1,696 ล้านบาท
ผลประกอบการ 3Q57 ของ TRUE ขาดทุนสุทธิ 2,641 ล้านบาท แย่กว่า 2Q57 ที่ขาดทุนสุทธิ 1,708 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษที่เป็นรายจ่ายสุทธิราว 945 ล้านบาท (ค่าเสื่อมราคาอุปกรณ์ 2G, กลับรายการสำรองหนี้ BFKT, ผลการดำเนินงาน TRUEIF และกำไรอัตราแลกเปลี่ยน) ผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติขาดทุน 1,696 ล้านบาท แย่กว่า 2Q57 เนื่องจากค่าใช้จ่ายโครงข่ายและค่าเสื่อมราคาสูงขึ้น ประกอบกับค่าใช้จ่าย SG&A เร่งตัวขึ้นจากค่าใช้จ่ายการตลาดและรับรู้ค่าใช้จ่ายในการเพิ่มทุนราว 900 ล้านบาท (รวมค่าใช้จ่ายเพิ่มทุนใน SG&A) ส่งผลให้ต้นทุนดำเนินงานเพิ่มขึ้น 11% QoQ ขณะที่รายได้จากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 9% QoQ ทั้งนี้ Gross margin ดีขึ้น QoQ เป็น 22.4% เป็นผลจากรับรู้กำไรของการส่งมอบเสาให้ TRUEIF ราว 1,000 ต้น ซึ่งบันทึกเป็นรายได้ขายและต้นทุนขายของธุรกิจ online ทำให้ธุรกิจ online มีอัตรากำไรดีขึ้นกว่าปกติและชดเชยอัตรากำไรของธุรกิจ Mobile ที่ลดลง
EBITDA ต่ำกว่าคาด 6%
ผลการดำเนินงานจาก EBITDA รวม 3Q57 ลดลง 11% QoQ เหลือ 4,223 ล้านบาท และมี EBITDA margin เหลือ 16% ตามผลการดำเนินงานของธุรกิจ Mobile ที่ถูกกดดันจากต้นทุนขยายโครงข่ายและค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นกว่าธุรกิจ Online และ Pay TV ส่งผลให้ EBITDA ของธุรกิจ Mobile มีสัดส่วนเหลือราว 30% ของ EBITDA รวม ขณะที่ธุรกิจ Online มี EBITDA เพิ่มขึ้นจากการรับรู้กำไรขายเสาให้ TRUEIF และมีสัดส่วน EBITDA เพิ่มเป็น 60% ส่วนธุรกิจ Pay TV มีสัดส่วน EBITDA ราว 10%
ไม่ตื่นเต้นกับการฟื้นตัวใน 4Q57
ผลการดำเนินงานรวม 9M57 มี EBITDA คิดเป็น 70% ของทั้งปี เราคงประมาณการปีนี้ของ TRUE คาด EBITDA ที่ 20,226 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 23% YoY และคาดว่าธุรกิจปกตจะขาดทุนราว 3,280 ล้านบาท แนวโน้ม 4Q57 เราให้น้ำหนักธุรกิจปกติจะพลิกเป็นกำไรราว 150 ล้านบาท มีปัจจัยบวก 1) รับรู้รายได้ส่งมอบเสาให้ TRUEIF เพิ่มขึ้น 2) หยุดบันทึกค่าเสื่อมราคาอุปกรณ์ 2G 3) ค่าใช้จ่าย SG&A ลดลงจาก 2Q57 มีฐานสูงกว่าปกติจากค่าใช้จ่ายในการเพิ่มทุน และ 4) ค่าใช้จ่ายการเงินลดลงเต็มไตรมาสจากการคืนหนี้ปลาย 3Q57 อย่างไรก็ตามเรามองว่าการฟื้นตัวใน 4Q57 และคาดว่าปี 2558 พลิกเป็นกำไรสุทธิ (คาดกำไรสุทธิ 1,623 ล้านบาท) เป็นประเด็นที่ตลาดรับรู้และสะท้อนสู่ราคาหุ้นแล้ว รวมทั้งยังไม่เห็นปัจจัยบวกใหม่
