SST

กำไรสุทธิดีกว่าคาดจากรายการพิเศษรวม 473 ล้านบาท

SST ประกาศกำไรสุทธิ 3Q57 อยู่ที่ 413 ล้านบาท พลิกจากผลขาดทุนใน 3Q56 และ 2Q57 เท่ากับ 59 และ 23 ล้านบาท ตามลำดับ และสูงกว่าประมาณการของเราที่คาดกำไรสุทธิ 252 ล้านบาท เนื่องจาก SST บันทึกกำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์เข้ากองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์สุทธิหลังหักผลขาดทุนจากการขายบริษัทย่อยสูงกว่าคาดที่ 473 ล้านบาท ในส่วนของการดำเนินงานปกติรายได้รวมของ SST ยังเติบโตตามคาด 20% YoY และ 26% QoQ เป็น 661 ล้านบาท จากการรับรู้ยอดขาย Greyhound (GH) เป็นหลัก แต่ด้วยฐาน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 60% จากการบันทึกค่าใช้จ่ายเพื่อซื้อกิจการและดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้นสูงเป็น 48 ล้านบาท ทำให้การดำเนินงานปกติของ SST ยังมีผลขาดทุนก่อนภาษี (EBT) 26 ล้านบาท

คาดกำไรปกติ 4Q57 มีแนวโน้มดีขึ้น

เราคงมุมมองเดิมว่าผลการดำเนินงานปกติใน 4Q57 ของ SST จะพลิกเป็นกำไรจาก 1) SG&A ต่อยอดขาย คาดจะลดลงเป็นปกติ เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นจากการซื้อกิจการเป็นค่าใช้จ่ายที่บันทึกครั้งเดียวใน 3Q57 ที่ผ่านมา 2) สัดส่วนภาระดอกเบี้ยต่อ EBITDA จะมีแนวโน้มดีขึ้นอยู่ในระดับ 20% ลดลงจาก 1H57 ที่ 34% และ 3) รายได้เติบโตจากการรับรู้ยอดขาย GH เต็มไตรมาส รวมถึงรายได้จากร้านอาหารอื่นมีแนวโน้มฟื้นตัวจากการเป็นไฮซีซั่นของธุรกิจอาหาร สำหรับการเติบโตปี 2558 จะพึ่งพาการขยายสาขาใหม่กว่า 30 สาขาในประเทศ และขยายตลาดต่างประเทศ ในขณะที่แนวโน้มภาคการบริโภคจะกลับมาดีขึ้นส่งผลบวกต่อยอดขายสาขาเดิม หนุนรายได้ในปีหน้าเติบโตก้าวกระโดดในระดับ 30%

คงคำแนะนำ “ซื้อ”

จากกำไรสุทธิ 9M57 ที่ 346 ล้านบาท ดีกว่าที่เราคาดไว้ เราจึงอาจทบทวนปรับขึ้นประมาณการผลประกอบการปี 57 สูงขึ้น อย่างไรก็ตามในเบื้องต้นเราประเมินว่าจะไม่ส่งผลกระทบต่อมูลค่าเหมาะสมมากนัก โดยเรายังคงมุมมองเดิมต่อการเติบโตระยะยาวที่ดีของ SST จากอัตรากำไรสุทธิในช่วง 5 ปีข้างหน้า (2558 - 2562) เติบโตเฉลี่ย 20% จาก 1) การขยายสาขาเชิงรุกทั้งในไทยและต่างประเทศ 2) ความสามารถในการทำกำไรดีขึ้นจากการประหยัดจากขนาดและการขายบริษัทย่อยที่ไม่ทำกำไร และ 3) ภาคการบริโภคในประเทศกลับมาฟื้นตัว นอกจากนี้ยังมีโอกาสจ่ายปันผลเป็นหุ้น เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 41 บาท