ผ่านจุดต่ำสุดของปี
กำไรสุทธิ 3Q57 ต่ำกว่าคาด 7%
SIM รายงานกำไรสุทธิ 3Q57 ที่ 152 ล้านบาท ลดลง 31% YoY และ 48% QoQ หากไม่รวมกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 13 ล้านบาท ผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติมีกำไร 139 ล้านบาท ต่ำกว่าคาด 7% เนื่องจากราคาขายเครื่องเฉลี่ยต่ำกว่าที่คาด หรือมีราคาขายต่อเครื่องราว 2,440 บาท ลดลง 15% YoY และ 9% QoQ ส่งผลให้ SIM มีรายได้รวม 2,676 ล้านบาท ทรงตัว YoY แต่ลดลง 23% QoQ ขณะเดียวกันยอดขายเครื่อง Smart phone มีสัดส่วนเพิ่มเป็น 74% ทำให้ยังรักษาระดับ Gross margin ได้ที่ 22.6% แต่มีค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้สูงขึ้นเป็น 17.3% จากเฉลี่ย 14% ใน 2Q57 และ 3Q56
ปรับลดประมาณการและมูลค่าเหมาะสม
การเหวี่ยงตัวของราคาขายเครื่องเฉลี่ยจากการแข่งขันในตลาด Smart phone ส่งผลให้ Gross margin ของ SIM มีแนวโน้มต่ำกว่าที่เราประมาณการไว้ โดยเราปรับลดประมาณการปี 2557-2558 ลงจากเดิม 8% สะท้อนสมมติฐานราคาขายเครื่องเฉลี่ยลดลงจากเดิม 3% หรือมีราคาขายเครื่องเฉลี่ย 2,620 บาท และ 2,500 บาท ตามลำดับ นอกจากนี้เราปรับลดสมมติฐานยอดขายเครื่องโทรศัพท์ปีนี้ลงจากเดิม 6% เป็น 4.5 ล้านเครื่อง และคงสมมติฐานยอดขายเครื่องปี 2558 ที่ 5 ล้านเครื่อง ตามประมาณการใหม่ปีนี้ SIM จะมีกำไรสุทธิ 911 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% YoY ส่วนปี 2558 คาดกำไรสุทธิ 1,105 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 21% หรือมีอัตราการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2557-2558 ต่อปี 17% (อัตราการเติบโตของกำไรสุทธิต่อปีลดลงจากเดิม 5%) ส่วนประมาณการเงินปันผลยังคงคาดไว้ที่ 0.12 บาทต่อหุ้นในปีนี้ และ 0.14 บาทต่อหุ้นในปี 2558 ให้ผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ย 3% ต่อปี เราประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2558 ใหม่ 4.80 บาท (ลดลง 8% จากมูลค่าเหมาะสมเดิม 5.20 บาท) (PE ที่ 19 เท่า)
4Q57 จะกลับมาโดดเด่น
ในเบื้องต้น 4Q57 เราคาดว่า SIM จะมีกำไรสุทธิราว 270 ล้านบาท เพิ่มขึ้นโดดเด่น 80% QoQ และ YoY จากปัจจัยหนุนรับรู้ยอดขาย Big lot 5 แสนเครื่อง (ราคาขายเครื่องละ 1,500 บาท) ทำให้รายได้รวมจะเพิ่มขึ้น 30% QoQ และ 40% YoY ประกอบกับสัดส่วนยอดขาย Smart phone ที่สูงขึ้นเป็น 80% ใน 4Q57 จะช่วยพยุง Gross margin ได้ที่ระดับไม่ต่ำกว่า 22% รวมทั้งมีสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้ลดเหลือ 13.4%
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เรามองว่าปัจจัยพื้นฐาน SIM ยังมีศักยภาพการเติบโตที่น่าสนใจจากกำไรสุทธิปี 2557-2558 มีอัตราการเติบโตเฉลี่ยสูงกว่า 10% (CAGR ปี 2557-2558) นอกจากนี้ยังมีแผนปลดล็อคมูลค่าบริษัทย่อย (ทำธุรกิจ Content) ด้วยการ Spin off ในปีหน้า ราคาหุ้นปัจจุบันมีผลตอบแทนรวม 43% คงคำแนะนำ “ซื้อ”
