กำไร 3Q14 มากกว่าคาดเล็กน้อย
มากกว่าคาดเล็กน้อย
ECF รายงานกำไร 3Q14 ที่ 22 ล้านบาท (+14% YoY, +62% QoQ) ผลประกอบการมากว่าที่เราคาดเล็กน้อย (เราคาด 19 ล้านบาท) โดยมีกำไรหลักสุทธิจากกำไรจากอัตราแลก 21 ล้านบาท (+37% YoY, +39% QoQ)
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
กำไร 3Q14 ที่ 22 ล้านบาท จากยอดขาย 296 ล้านบาท (+2% YoY, -2% QoQ) โดยได้ปัจจัยหนุนกำไรมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นเป็น 25.7% (+100bps YoY, +100bps QoQ) อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น ได้รับปัจจัยหนุนจาก 1) การบริหารจัดการต้นทุนที่ดีช่วยลดอัตราการสูญเสียในระบบการผลิต 2) การรุกตลาดด้วยสินค้าแบรนด์คุณภาพสูง ELEGA ซึ่งให้อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น
แนวโน้ม
คาดรายได้ 4Q14 มีแนวโน้มโตต่อเนื่องจากปัจจัยฤดูกาลและคำสั่งซื้อในต่างประเทศ และการเติบโตในระยะยาวยังคงได้รับปัจจัยหนุนจากแผนการขยายสาขาของตัวเองปีละ 3-4 สาขา จากปัจจุบันที่มี 14 สาขา เพื่อสร้างยอดขายแบรนด์ ELEGA ซึ่งช่วยหนุนอัตรากำไรขั้นต้น ประกอบกับแผนการขยายสาขาของ DIY และ modern trade ซึ่งเราคาดการว่าจำนวนสาขาของ BigC MegaHome และ HomePro จะเพิ่มขึ้นราว 7-8% ต่อปี ช่วยหนุนการเติบโตของยอดขายในประเทศให้แข็งแกร่ง
นอกจากนี้บริษัทมีความชัดเจนมากขึ้น ในโครงการพัฒนา Solar Rooftop กับ GUNKUL มากขึ้นหลังจากมีมติที่ประชุมกรรมการให้จัดตั้งบริษัทย่อยทั้งสิ้น 6 บริษัท และเราคาดว่าจะมีการประกาศโครงการราว 15 MW เร็วๆนี้
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
ประมาณการกำไรปี 2015-16 ที่ 90 และ 125 ล้านบาท และราคาเป้าหมาย 6.00 บาท ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดยที่ราคาเป้าหมายของเรายังไม่ได้รวมมูลค่าจากโครงการพัฒนา Solar Rooftop ที่ร่วมมือกับ GUNKUL ซึ่ง ทุกๆ 10MW (จากเป้าหมายที่ 30MW) ที่สามารถเปิดดำเนินการได้ จะเพิ่มมูลค่าให้กับ ECF 1 บาท/หุ้น
คำแนะนำ
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย 6.00 บาท อิง PEG ที่ 1x โดยคาดกำไรสุทธิปี 2015-17 (CAGR) เติบโตราว 40% (ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายที่ PEG เพียง 0.78x)
