อ่อนตัวที่สุดแต่ราคาแพงที่สุด
ประเด็นการลงทุน
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2557-2558 ลง 11% และ 18% ตามลำดับเพื่อสะท้อนการปรับลดการขยายสาขาใหม่ ปัจจุบันประมาณการปี 2557 ของเราต่ำกว่าตลาดอยู่ 21% แต่เราคาดว่าตลาดจะปรับลดประมาณการลงเช่นกันในอนาคต ขณะนี้ราคาซื้อขายหุ้น GLOBAL ถือว่าแพงมากด้วย PER ปี 2557 ที่สูงถึง 56 เท่า และปี 2558 ที่ 46 เท่า ส่งผลให้หุ้นมีราคาแพงที่สุดในกลุ่มค้าปลีก อย่างไรก็ตามผลการดำเนินงานกลับอ่อนตัวที่สุดในกลุ่ม เรายังคงคำแนะนำ ขาย ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ ณ สิ้นปี 2558 ที่ 11 บาท (ลดลงจาก 13.50 บาทหลังปรับลดประมาณการ)
ยอดขายยังอ่อนตัว
ภาคการบริโภคที่ชะลอตัว การแย่งลูกค้ากันเองระหว่างสาขาในจังหวัดอุดรธานี และการปิดสาขาชั่วคราวที่จังหวัดสุรินทร์ส่งผลให้ยอดขายสาขาเดิมของ GLOBAL หดตัวลง 7.4% ในไตรมาส 3/57 ถึงแม้จะไม่รวมสาขาในสุรินทร์ ยอดขายสาขาเดิมก็ยังคงลดลงที่ 4.8% ผู้บริหารเชื่อว่าช่วงเวลาที่ย่ำแย่ที่สุดได้ผ่านพ้นไปแล้ว ยอดขายจะค่อยๆกลับมาฟื้นตัวโดยเฉพาะหลังช่วงฤดูเก็บเกี่ยวข้าวในเดือนพ.ย. นอกจากนี้บริษัทมองว่ายอดขายสายาเดิมจะพลิกฟื้นมาเติบโตในหน้า หนุนจากฐานที่ต่ำมากในปี 2557 อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารปฏิเสธที่จะให้ตัวเลขประมาณการว่าการฟื้นตัวจะแข็งแกร่งเท่าใดเนื่องจากต้องการรอดูตัวเลขของเดือนธ.ค.ก่อน เรามองว่าการฟื้นตัวจะค่อนข้างช้า เนื่องจากหนี้สินภาคครัวเรือนที่ยังคงอยู่ในระดับสูงและราคาผลิตผลทางการเกษตรที่ต่ำจะเป็นปัจจัยกดดันหลักต่อการฟื้นตัว เราคาดว่ายอดขายสาขาเดิมจะหดตัว 3% ในไตรมาส 4/57 และเติบโต 3.9% ในปี 2558
การขยายสาขาล่าช้าอีกครั้ง
GLOBAL ปรับลดเป้าการขยายสาขาลงอีกครั้งเป็นเพียง 5 สาขาในปี 2557 จากความล่าช้าในการก่อสร้าง ทั้งนี้ในช่วงต้นปีบริษัทตั้งเป้าที่จะขยายสาขาใหม่ 12 สาขาในปีนี้ แต่ความล่าช้าที่เกิดขึ้นส่งผลให้บริษัทมีความจำเป็นต้องลดเป้าสาขาใหม่ลงเป็น 7 สาขาในไตรมาส 3/57 และลดลงอีกเหลือเพียง 5 สาขาในปัจจุบัน ผู้บริหารกล่าวว่าความล่าช้าดังกล่าวเกิดจากปัญหาการก่อสร้างโดยตัวบริษัทเอง บริษัทจึงตัดสินใจที่จะสร้างผู้รับเหมามืออาชีพในการสร้างสาขาใหม่ ซึ่งจะส่งผลให้ต้นทุนการก่อสร้างเพิ่มขึ้นอีก 25% แต่ในทางกลับกันก็อาจช่วยบรรเทาปัญหาด้านความล่าช้าซึ่งเป็นปัญหาของ GLOBAL มาตลอดระยะเวลา 3 ปีได้ ทั้งนี้ ตั้งแต่ปี 2555 บริษัทได้ตั้งเป้าที่จะเปิดสาขาใหม่ 12 สาขาต่อปี แต่สามารถบรรลุได้เพียง 7 สาขาต่อปีในช่วงปี 2555-2556 และเพียง 5 สาขาในปีนี้
เปิด 7 สาขาใหม่ในปีหน้า?
ปัญหาการก่อสร้างที่ล่าช้ามาโดยตลอดของ GLOBAL ส่งผลให้บริษัทตั้งเป้าการขยายสาขาในปีหน้าอย่างระมัดระวัง โดยบริษัทวางแผนเปิดสาขาใหม่จำนวน 7 สาขาในปีหน้า ซึ่ง 3 สาขาใหม่จะทำการเปิดตัวในช่วงครึ่งแรกของปี 2558 อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่าบริษัทยังคงมีความเสี่ยงที่การก่อสร้างจะเสร็จล่าช้ากว่ากำหนด เนื่องจากบริษัทจะก่อสร้างเอง 4 สาขาใหม่จากทั้งหมด 7 สาขาในปีหน้า เราปรับลดประมาณการจำนวนสาขาเปิดใหม่ในปีนี้ลงเป็น 5 สาขา (จาก 7 สาขา) และปีหน้าลงเป็น 7 สาขา (จาก 10 สาขา)
