กำไรไตรมาส 3/57 ไม่สดใส
ต่ำกว่าประมาณการ 13%
ROBINS รายงานกำไรไตรมาส 3/57 ที่ 353 ล้านบาท ลดลง 17% YoY และ 20% QoQ ต่ำกว่าประมาณการของเราและของตลาด 13% และ 19% ตามลำดับ เนื่องจากยอดขายสาขาเดิมและอัตรากำไรต่ำกว่าคาด
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
ยอดขายลดลง 2% YoY เป็น 5.7 พันล้านบาท ในขณะที่ยอดขายสาขาเดิมลดลง 6.8% ในไตรมาส 3/57 ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเราที่คาดว่าจะลดลง 5% ยอดขายสาขาเดิมปรับตัวลดลงเป็นผลมาจากการใช้จ่ายการบริโภคที่ชะลอตัวลง, การแย่งลูกค้ากันเองในกลุ่ม และการปรับปรุงสาขาที่มียอดขายสูง
อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 31bps YoY เป็น 23.5% เนื่องจาก ROBINS มีการจัดเคมเปญโปรโมชั่นจำนวนมากในช่วงปลายเดือนก.ย.ที่ผ่านมาเพื่อกระตุ้นการใช้จ่าย โดยให้สังเกตว่าก่อนหน้านี้ ROBINS มีนโยบายลดการออกโปรโมชั่นส่วนลดต่างๆ แต่สุดท้ายแล้วบริษัทก็ต้องยอมออกโปรโมชั่นมาเพื่อกระตุ้นการขาย เนื่องจากการใช้จ่ายชะลอตัวมากกว่าที่บริษัทคาดการณ์ไว้
รายได้ค่าเช่าพื้นที่และส่วนแบ่งกำไรจากซุปเปอร์ สปอร์ตที่เพิ่มขึ้นช่วยลดผลกระทบจากผลการดำเนินงานของห้างสรรพสินค้าที่ลดลง โดยรายได้ค่าเช่าเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 32% YoY เป็น 434 ล้านบาท จากพื้นที่ให้เช่าที่เพิ่มขึ้น 26% YoY
ส่วนแบ่งกำไรจากพาวเวอร์ บาย ลดลง 5% YoY เป็น 34 ล้านบาท ในขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากซุปเปอร์ สปอร์ตสูงขึ้น 12% YoY เป็น 161 ล้านบาท แต่อย่างไรก็ตาม เราเริ่มกังวลต่อการเติบโตของยอดขายของซุปเปอร์ สปอร์ตที่ชะลอตัวลง (โต 39% YoY ในไตรมาส 2/57) ซึ่งอาจเป็นสัญญาณว่ากลุ่มประชากรรายได้กลางถึงรายได้สูงมีแนวโน้มลดการใช้จ่ายลง
แนวโน้ม
เราคาดยอดขายสาขาเดิมจะชะลอตัวต่อเนื่องในไตรมาส 4/57 เนื่องจากการใช้จ่ายที่ชะลอตัวและการแย่งลูกค้ากันเองระหว่างสาขา รวมไปถึงการปรับปรุงสาขาที่มียอดขายสูงที่จะเสร็จสิ้นในช่วงเดือนพ.ย. ผู้บริหารกล่าวว่ายอดขายในเดือนต.ค.จะยังไม่ปรับตัวสูงขึ้น MoM และอาจต้องใช้เวลาในการฟื้นตัว
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2557-2558 ของเราลง 8% และ 22% ตามลำดับ เนื่องจากเราได้ใส่แนวโน้มการบริโภคที่ชะลอตัวลงมากกว่าที่คาดไว้เดิมในประมาณการของเรา ดังนั้น ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 ของเราจึงลดลงเหลือ 55 บาท จาก 74 บาท
คำแนะนำ
กำไรยังไม่มีแนวโน้มฟื้นตัวในอีก 6 เดือนข้างหน้านี้ ดังนั้นเราจึงคิดว่ายังเร็วเกินไปที่จะเข้าซื้อหุ้น ROBINS จากประเด็นการฟื้นตัวของกำไร ส่งผลให้เราปรับลดคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น ถือ
