เม็ดเงินโฆษณาฟื้นตัวในอัตราที่ชะลอตัว กดดันแนวโน้มปี 2557
ประเด็นการลงทุน
จากการประชุมนักวิเคราะห์ ผู้บริหารมีมุมมองเชิงลบต่อแนวโน้มปี 2557 และยอมรับว่ามีความเป็นไปได้ที่จะสูญเสียพื้นที่โฆษณาหน้าจุดขายสินค้าในเทสโก้ โลตัส แม้ว่า VGI จะมีแนวโน้มได้พื้นที่โฆษณาบริเวณนอกพื้นที่วางสินค้าในเทสโก้ โลตัสเพิ่มและได้พื้นที่โฆษณาใหม่ในที่อื่นๆก็ตาม แต่เราคิดว่าการสูญเสียพื้นที่ดังกล่าวก็ยังคงส่งผลกระทบเชิงลบต่อกำไรสุทธิ ส่งผลให้เราปรับลดประมาณการกำไรของเราลง 8% เป็น 1,082 ล้านบาทสำหรับปี 2557 และ 14% เป็น 1,372 ล้านบาทสำหรับปี 2558 ดังนั้นราคาเป้าหมาย ณ สิ้นเดือนมี.ค. 2559 จะลดลงเหลือ 11 บาท (จาก 11.50 บาท)
ในมุมมองของเรา การปรับลดเป้าหมายอัตราการเติบโตของยอดขายและแนวโน้มในการปรับลดประมาณการกำไรของตลาด จะส่งผลให้อัพไซด์ต่อราคาหุ้นมีจำกัด นอกจากนี้มูลค่าหุ้น VGI ปัจจุบันซึ่งซื้อขายที่ PER ปี 2558 ที่ 37เท่า ก็ค่อนข้างแพงเมื่อเปรียบเทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 23 เท่า
คาดกำไรไตรมาส 3/57 (ต.ค-ธ.ค.) เติบโต QoQ
เนื่องด้วยปกติแล้วช่วงไตรมาสเดือน ต.ค.-ธ.ค. เป็นช่วงไฮซีซั่นของเม็ดเงินโฆษณา เราจึงคาดว่ากำไรของ VGI จะสูงขึ้น QoQ ในไตรมาส 3/57 (ต.ค.-ธ.ค.) โดยคาดอัตราการจองพื้นที่โฆษณาคาดว่าจะเพิ่มขึ้น QoQ ในไตรมาสดังกล่าว พร้อมกันนี้เรายังคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมของบริษัทจะเพิ่มขึ้น QoQ สอดคล้องกับยอดขายโฆษณาที่เพิ่มสูงขึ้น แต่อย่างไรก็ตาม กำไรไตรมาส 3/57ของ VGI นั้นมีแนวโน้มหดตัวลดลง YoY เนื่องจากรายได้โฆษณาสื่อในโมเดิร์นเทรดยังคงลดลง YoY
เม็ดเงินโฆษณาที่อ่อนตัวลงส่งผลให้บริษัทปรับลดเป้าหมายการเติบโตของยอดขายปี 2557
รายได้ในช่วงเดือนเม.ย.-ก.ย.ปีนี้ลดลง 8% YoY เนื่องจากรายได้จากสื่อโฆษณาในโมเดิร์นเทรดและตึกสำนักงานลดลง พร้อมกันนี้เม็ดเงินโฆษณายังมีแนวโน้มชะลอตัวอย่างต่อเนื่องตลอดปี 2557 VGI จึงได้ปรับลดเป้าหมายอัตราการเติบโตของยอดขายปี 2557 ลงจาก 13-17% เป็น 0-3% ซึ่งบ่งชี้ถึงความเสี่ยงขาลงต่อประมาณการกำไรปี 2557ของตลาดอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากในปัจจุบันตลาดคาดการณ์อัตราการเติบโตของยอดขายปีนี้ที่ 12% มีความเสี่ยงเป็นอย่างมากที่จะเสียพื้นที่โฆษณาหน้าจุดขายในเทสโก้ โลตัส แต่...
บริษัทมีความเสี่ยงที่เทสโก้ โลตัสอาจจะไม่ต่อสัญญาพื้นที่โฆษณาบริเวณจุดขายกับ VGI ซึ่งหมดอายุสัยญาในเดือน ก.พ. 2558 เนื่องจากเทสโก้ โลตัสวางแผนที่จะให้บริษัทย่อยเข้ามาจัดการดูแลพื้นที่ดังกล่าวแทน แต่อย่างไรก็ตาม VGI ได้มีการเจรจาต่อรองกับเทสโก้ โลตัสเพื่อขอพื้นที่โฆษณาบริเวณนอกพื้นที่วางขายสินค้าเพิ่มขึ้น ซึ่งบริษัทเชื่อว่าจะสามารถชดเชยรายได้ที่ลดลงได้
…พื้นที่โฆษณาใหม่
ล่าสุด VGI ได้ลงนามสัญญากับแฟมิลี่ มาร์ท อายุสัญญา 3 ปี เพื่อเข้าบริหารพื้นที่โฆษณาสาขาของแฟมิลี่ มาร์ทที่มีอยู่ในปัจจุบันและสาขาในอนาคต นอกจากนี้ยังมีการต่อสัญญาเพื่อเพิ่มพื้นที่โฆษณากับ BGIC ไปจนถึงปี 2562 (จากสัญญาก่อนหน้ามีอายุถึงปี 2561) นอกจากนี้ ผู้บริหารคาดว่าบริษัทจะได้พื้นที่โฆษณาเพิ่มขึ้นจากส่วนต่อขยายรถไฟฟ้าบีทีเอส (7 สถานีใหม่) โดยรายได้จากพื้นที่โฆษณาใหม่ดังกล่าวนี้ (คาดว่าจะเริ่มรับรู้รายได้ในปี 2558) จะชดเชยผลกระทบจากรายได้ที่ลดลงจากการไม่ต่อสัญญาบริเวณจุดขายสินค้ากับเทสโก้ โลตัส
