ประกาศกำไร 3Q57แย่ตามคาด
GIM ลดลง กดดันกำไร 3Q57
IRPC รายงานกำไรสุทธิ 3Q57 อยู่ที่ 22 ล้านบาท ลดลง 88%QoQ ใกล้เคียงกับที่เราคาด โดยค่าการกลั่นพื้นฐานรวมอยู่ที่ 6.7 เหรียญต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 24%QoQ จากกลุ่มธุรกิจปิโตรเลียมและปิโตรเคมีที่ฟื้นตัว ปัจจัยบวกดังกล่าวถูกลดทอนด้วยผล Stock Loss กว่า 3.7 เหรียญต่อบาร์เรล พลิกจาก Stock Gain จำนวน 3.8 เหรียญต่อบาร์เรลใน 2Q57 ทำให้IRPC มี Accounting GIM อยู่ที่ 3 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 67%QoQ รวมทั้งกำลังกลั่นและกำลังผลิตปิโตรเคมีที่ลดลง เป็นปัจจัยกดดันผลประกอบการ
กำไรพิเศษลดผลกระทบจาก Stock Loss
สาเหตุที่ผลประกอบการ 3Q57 ยังคงมีกำไรแม้IRPC จะมี Stock Loss จำนวนมาก เป็นผลจากกำไรพิเศษรวม 2.2 พันล้านบาท จาก (1) รายได้ค่าสินไหมทดแทนจากเงินประกันภัยจำนวน 710 ล้านบาท (2) กำไรจากการจำหน่ายเงินลงทุนจำนวน 167 ล้านบาท จากการขายหุ้นในบริษัทอุตสาหกรรม (3) กำไรจากการขายอาคารพาณิชย์ TPI Plaza และได้รับเงินค่าเช่าล่วงหน้าคืนจากการยกเลิกสัญญาเช่ารวม 535 ล้านบาท และ (4) ประโยชน์ทางภาษีจำนวน 801 ล้านบาท เกิดจากการตั้งสินทรัพย์ภาษีเงินได้รอการตัดบัญชี สำหรับการปลดหนี้ตามแผนฟื้นฟูกิจการที่เกี่ยวข้องกับกลุ่มเลี่ยวไพรัตน์ เพียงพอชดเชย Stock Loss (รวม LCM) ในจำนวนที่เท่ากัน
มีแนวโน้มขาดทุนใน 4Q57
เราคาดว่าแนวโน้มผลประกอบการใน 4Q57 มีโอกาสที่จะขาดทุนเป็นครั้งแรกในรอบ 6 ไตรมาส เนื่องจาก (1) ส่วนต่างราคาปิโตรเคมีที่อ่อนตัว โดยเฉพาะกลุ่มอโรเมติกส์ ที่ได้รับผลกระทบจากปัญหาอุปทานส่วนเกิน (2) รับรู้ Stock Loss ต่อเนื่อง จากราคาน้ำมันดิบที่ยังคงปรับลดลงต่อเนื่อง โดยเราคาดว่าบริษัทน่าจะยังมี Stock Loss อีกไม่น้อยกว่า 2 พันล้านบาท และ (3) กำไรพิเศษที่ลดลงหลังจากใน 3Q57 ที่ผ่านมาบริษัทรับรู้กำไรพิเศษรวมมากถึง 2.2 พันล้านบาท ขณะที่ 4Q57 คาดว่าจะมีเพียงรายได้จากเงินประกันเข้ามาเพียง 600 – 900 ล้านบาท เท่านั้น
แนะนำ “ขาย”
เรายังคงมีมุมมองเชิงลบต่อกลุ่มธุรกิจการกลั่น แม้แนวโน้มค่าการกลั่น 4Q57 จะมีโอกาสปรับเพิ่ม QoQ แต่ผลประกอบการกลุ่มธุรกิจการกลั่นยังคงมีความเสี่ยงขาดทุนต่อเนื่องจากผลของ Stock Loss ตามแนวโน้มราคาน้ำมัน ทำให้เรายังคงแนะนำ “ขาย” IRPC โดยยังคงมูลค่าเหมาะสมเดิมที่ 3.60 บาท
