ราคาหุ้นยังคงถูก!
ประเด็นการลงทุน
เราประเมินว่าราคาหุ้น INTUCH ยังคงต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) คิดเป็น 23% ถ้าอ้างอิงจากมูลค่าราคาตลาดที่ INTUCH ถือใน ADVANC และ THCOM และต่ำกว่ามูลค่า NAV ซึ่งใช้มูลค่า DCF ของเราสำหรับทั้ง ADVANC และ THCOM คิดเป็น 30% กำไรสุทธิปี 2558 จะถูกผลักดันโดยรายได้บริการที่ฟื้นตัวของ ADVANC (ซึ่งได้รับปัจจัยหนุนจากการฟื้นตัวของการบริโภคภายในประเทศ และคุณภาพโครงข่ายที่ปรับตัวดีขึ้น) และรายได้ที่ยังคงขยายตัวต่อเนื่องของ THCOM (ซึ่งมาจากการขายช่องสัญญาณส่วนที่เหลือของดาวเทียมไทยคม 6 ไทยคม 7 และไอพีสตาร์) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ เนื่องจากการฟื้นตัวของกำไรสุทธิในปี 2558 อัตราผลตอบแทนเงินปันผลในระดับดีที่ 6.7% สำหรับปี 2558 และอัพไซด์จากการเปิดประมูลคลื่นความถี่ 4 จีในเดือนก.ค.2558 และการยิงดาวเทียมไทยคม 8 ขึ้นสู่วงโคจรภายในช่วงครึ่งแรกของปี 2559
ส่องกล้องกำไรไตรมาส 3/57—กำไรหลักเติบโตเล็กน้อย YoY
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/57 ของ INTUCH ที่ 3.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY และ 3% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ ได้แก่ รายการอัตราแลกเปลี่ยน สำรองด้อยค่าเงินลงทุนของไอทีวี และค่าตัดจำหน่ายอุปกรณ์ของ ADVANC กำไรหลักอยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY และ 1% QoQ กำไรหลักที่เติบโต YoY ได้รับปัจจัยหนุนจากกำไรหลักของ ADVANC และ THCOM ที่ยังคงขยายตัวต่อเนื่อง
ในส่วนของ ADVANC เราคาดกำไรหลักไตรมาส 3/57 ที่ 9.09 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% YoY และ 4% QoQ หนุนโดยรายได้บริการที่ฟื้นตัวเล็กน้อย และต้นทุนด้านกฎระเบียบที่ลดลงอย่างมาก ซึ่งกลบผลกระทบของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มสูงขึ้น และเนื่องจากคุณภาพบริการบนโครงข่าย 3 จีที่ปรับตัวดีขึ้นและยอดขายสมาร์ทโฟนราคาถูกที่เพิ่มสูงขึ้น ส่งผลให้รายได้บริการมีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้นในไตรมาส 3/57 ถึงแม้ว่าจะเป็นช่วงโลว์ซีซั่นก็ตาม รายได้บริการ (ที่ไม่รวมไอซี) ในไตรมาส 3/57 มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 3% YoY และ 1% QoQ ซึ่งถือว่าเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ติดต่อกันเป็นไตรมาสที่สอง (ดูรายละเอียดในรายงานของ ADVANC วันที่ 3 ต.ค.2557)
ในส่วนของ THCOM เราคาดกำไรหลักไตรมาส 3/57 ที่ 520 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 42% YoY และ 2% QoQ การเติบโตของกำไรหลัก YoY เนื่องจากการรับรู้รายได้จากดาวเทียมไทยคม 6 (ก.พ.2557) ลูกค้าจีนของดาวเทียมไอพีสตาร์ (ต.ค.2556) ส่วนแบ่งรายได้จากซินเนอร์โทนที่รับรู้ครั้งเดียว (ซึ่งเกิดจากการเซ็นสัญญาขายแบนด์วิธของซินเนอร์โทนให้กับลูกค้า) รายได้จากการขายอุปกรณ์ผู้ใช้ปลายทางและรายได้ขายแบนด์วิธเพิ่มขึ้นให้กับลูกค้าเอ็นบีเอ็นของออสเตรเลีย รวมถึงรายได้จากลาวเทเลคอมที่ขยายตัวต่อเนื่อง กำไรหลักที่เติบโต QoQ มาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากดาวเทียมไทยคม 6 (อัตราการเช่าใช้ช่องสัญญาณเฉลี่ยของไทยคม 6 และรายได้จากบริการเสริมที่เพิ่มขึ้น) และดาวเทียมไอพีสตาร์ (จากการใช้งานของลูกค้าเอ็นบีเอ็นออสเตรเลียและซอฟท์แบงก์โมบายญี่ปุ่นที่เพิ่มขึ้น) ดูรายละเอียดในรายงานของ THCOM เมื่อวันที่ 29 ต.ค.2557
รายได้ ADVANC ที่ยังเติบโตและรายได้ขายแบนด์วิธ THCOM ที่เพิ่มขึ้นในอนาคต
เราคาดรายได้บริการไตรมาส 4/57 ของ ADVANC มีแนวโน้มเติบโต 3% YoY หนุนโดยการฟื้นตัวของการบริโภคในประเทศโดยรวม และการโหมการทำการตลาดที่บันเดิ้ลกับการขายเครื่อง ในปี 2558 THCOM มีแนวโน้มที่จะขายแบนด์วิธไอพีสตาร์เพิ่มเติมให้กับประเทศมาเลเซีย อินดีย ออสเตรเลีย อินโดนีเซีย และฟิลิปปินส์ และแบนด์วิธเพิ่มเติมของดาวเทียมไทยคม 6 สำหรับในส่วนที่เหลืออยู่ (ซึ่งถูกจัดสรรไปยังแอฟริกา) และแบนด์วิธที่เหลืออีก 50% ของดาวเทียมไทยคม 7
